法国Bolloré大力推动锂金属聚合物电池的运用，赣锋锂业将是电池级金属锂供应端最大受益者

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 公司点评 锂行业 赣锋锂业(002460.SZ)/22.15元 法国Bolloré大力推动锂金属聚合物电池的运用，赣锋锂业将是电池级金属锂供应端最大受益者 独到见解 赣锋锂业作为法国Bolloré集团的锂金属聚合物电池LMP负极材料电池级金属锂的最大供应商，将受益于金属锂需求端的拉动：Bolloré集团9月分别与法国国立隆河电力公司、雷诺进行了重要合作，非常有利于Bolloré的电动车以及LMP的推广。公司未来将是金属锂供应端的最大受益者。同时，供给端技术壁垒及产业链壁垒限制了新进入者，而供应链壁垒则限制了同行竞争者。 主要观点 1. 法国Bolloré大力推动锂金属聚合物电池的运用，将拉动金属锂的需求 1）Bolloré和 CNR（法国国立隆河电力公司）在电动车电力供应及光伏储能方面签订合作协议。2）Bolloré和法国雷诺汽车公司签订电动车合作协议：①共同进行电动汽车租赁分享计划推广；②雷诺工厂为Bolloré生产部分电动汽车；③共同设计和量产三座的电动车。3）两项合作利于锂金属聚合物电池LMP在电动车领域和储能电池领域的推广，将拉动金属锂的需求：①Bolloré和 雷诺合作后，有利于Bolloré推广电动车，敏感性测算：每1万辆Bluecar需要250吨金属锂。②雷诺目前年产锂动力纯电动汽车1.5万辆以上，并且年增速显著，未来部分新车型可能采用锂金属聚合物电池LMP，想象空间巨大。③如果锂金属聚合物电池LMP能在光伏电站储能电池中获得应用，也将拉动金属锂原料的需求，每1MWh容量需要0.9吨金属锂。4）Bolloré的锂金属聚合物电池LMP正在扩产，扩产后将达到32,500 个30 kWh电池组。一旦满产，每年需要电池级金属锂达到812吨，将占目前全球金属锂需求的23%左右。 2. 金属锂供应端：赣锋锂业处于龙头地位，三大壁垒限制竞争对手 1）目前赣锋锂业金属锂产品处于全球龙头地位，拥有产能1000吨，在建500吨，占全球30%的份额。2）电池级金属锂进入电动汽车供应链具有更高的壁垒，三大壁垒将对竞争对手形成阻拦：技术壁垒及产业链壁垒限制了新进入者，而供应链壁垒则限制了同行竞争者。 3. 赣锋锂业将是金属锂原料供应端的最大受益者 目前Bolloré近70%的金属锂来自赣锋锂业的供应，如果未来Bolloré的锂金属聚合物电池LMP满产，则赣锋锂业每年将供应560吨金属锂，相当于公司金属锂产能扩产后的近40%。维持对公司“强推”的评级。 风险提示 Bolloré对锂金属聚合物电池的推广不如预期。 [table_reportdate] 2013年10月28日 公司点评 证券分析师： 彭波 执业编号： S0360513040002 Tel： 0755-88283119 证券分析师： 谢鸿鹤 执业编号： S0360513050001 Tel： 021-50329312 研究助理： 徐张红 Tel： 0755-88283043 [table_investrank] 投资评级 投资评级： 强推 评级变动： 维持 [table_data] 公司基本数据 总股本(万股) 15280 流通A股/B股(万股) 8034/0 资产负债率(%) 33 每股净资产(元) 5.5 市盈率(倍) 市净率(倍) 12个月内最高/最低价 27.1/15.4 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12个月) -30%-20%-10%0%10%20%30%10/251/254/257/25上证指数赣锋锂业 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《华创证券-赣锋锂业跟踪报告之一-2013年三季报点评》 20131025 《华创证券-有色金属行业-公司深度报告-赣锋锂业（002460）-率先进入全球新能源汽车锂电池原材料供应链，推升巨大成长空间》 -20130923 《华创证券-有 色 金 属 行 业 专 题 报 告-在TESLA引领电动汽车革命中寻找碳酸锂行业投资机会》 -20130507 《华创证券-新能源汽车补贴政策出台点评-新政更利于锂动力电池的推广》 -20130918 证券研究报告 click here: http://www.hibor.com.cn 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 / 16 [table_page] 赣锋锂业跟踪报告 目 录 一、法国Bolloré大力推动锂金属聚合物电池的运用，将拉动金属锂的需求 ......................... 4 （一）两项合作的主要内容如下： ....................................................................................... 4 1、Bolloré和 CNR在电动车电力供应及光伏储能方面签订合作协议 .......................... 4 2、Bolloré和法国雷诺汽车公司签订电动车合作协议 .................................................... 4 （二）合作理由：各取所需，互利共赢 ............................................................................... 4 1、合作背景：Bolloré锂金属聚合物电池LMP技术成熟，电动车Bluecar租赁分享计划取得成功 ............................................................................................................................... 4 2、Bolloré和 CNR合作的原因 .......................................................................................... 4 3、Bolloré和 雷诺合作的原因 ........................................................................................... 5 4、法国Bollore在资本市场表现依然抢眼 ....................................................................... 6 （三）合作利于锂金属聚合物电池LMP在电动车领域和储能电池领域的推广 ............. 6 1、利于Bolloré电动车的推广 ........................................................................................... 6 2、利于Bolloré锂金属聚合物电池未来在雷诺新型电动车的运用 ............................... 7 3、利于Bolloré锂金属聚合物电池未来在光伏储能领域的运用 ................................... 7 4、对金属锂原料需求拉动效应显著 ................................................................................. 7 二、对金属锂供应端的分析：赣锋锂业处于龙头地位，三大壁垒将限制竞争对手 ............... 7 1、赣锋锂业在金属锂领域处于全球龙头地位 ................................................................. 7 2、电池级金属锂进入电动汽车供应链具有更高的壁垒，三大壁垒将限制竞争对手 . 8 三、赣锋锂业将是Bolloré金属锂原料供应的最大受益者。 .................................................... 8 附录：法国Bollore旗下BatScap另辟蹊径 ................................................................................ 9 （一）动力源采用锂金属聚合物电池LMP+超级电容+太阳能电池................................ 10 （二）采用租赁的模式获得较快发展 ................................................................................. 12 赣锋锂业财务预测表 ..................................................................................................................... 14 click here: http://www.hibor.com.cn 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 / 16 [table_page] 赣锋锂业跟踪报告 图表目录 图表 1 雷诺主推ZOE型纯电动汽车销量快速增加 ......................................................... 5 图表 2 雷诺ZOE电动汽车 ................................................................................................. 5 图表 3 雷诺Fluence ZE电动汽车 ...................................................................................... 5 图表 4 雷诺Kangoo ZE电动汽车 ...................................................................................... 6 图表 5 雷诺Twizy电动车 ................................................................................................... 6 图表 6 法国Bollore在资本市场表现依然抢眼（右） ..................................................... 6 图表 7 金属锂行业基本情况以及赣锋锂业的优势 .............................