有色金属行业：京津相继出台大气治理措施,继续配置“制度红利”品种

启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 “[table_main] 行业月度报告 2013年10月21日 行业周报 有色金属 证券分析师： 彭波 执业编号： S0360513040002 Tel： 0755-88283119 证券分析师： 谢鸿鹤 执业编号： S0360513050001 Tel： 021-50329312 研究助理： 徐张红 Tel： 0755-88283043 京津相继出台大气治理措施，继续配置“制度红利”品种 投资要点 行业评级 行业评级： 中性 评级变动： 维持 1、 美国降级传言刺激金价上涨，COMEX黄金价格目前已回升至1317美元/盎司的水平，这一水平与本月初出现美国债务上限僵局时的水平相当。11年8月份美国评级遭受下调刺激金价上涨了7-8%，考虑到目前缩减QE和经济复苏仍为大概率事件（这也是与11年最大的不同），若真实遭受下调，金价涨幅也或将受限。债务上限和政府重启临时得以解决，但14年年初或仍将成为又一“黑天鹅”事件，我们需要观察届时的经济走势及政治局面从而再重新审视“黑天鹅”事件对金价的冲击。 2、 更新13年伦敦交易所年会信息——市场投资者普遍看好锡和铅未来12个月的表现。这也与我们之前与投资者交流的观点一致，由于铜精矿供应的增加铜价承压明显，而铅锌与锡受到供应缩减的影响是我们相对看好的基本金属期货交易品种，当然里面一个关键的需求假设便是全球经济在14年复苏态势的巩固。 3、 小金属和新材料方面，京津相继出台大气治理措施，倒逼汽车尾气排放标准提高与新能源汽车推广，有色行业中贵研铂业与赣锋锂业将相对受益。贵研铂业为国内贵金属深加工龙头企业，也是国内汽油车尾气催化剂龙头企业，同时公司具备大气治理与资源再生利用两个市场热点主题，更重要的是公司募投项目将逐渐贡献利润，进入收获期，使公司利润在未来3年有70%的复合增长。赣锋锂业已率先进入全球新能源汽车锂电池原材料供应链，将受益于不可阻挡的全球新能源汽车产业发展趋势。 4、投资建议： 美国主权债务评级面临下调的风险，短期而言，基本金属价格缺乏催化剂，黄金相对受益，但受益程度或将受限。在各种节能环保政策陆续出台的背景下，继续配置 “制度红利”的品种：  赣锋锂业40%（长期看好的稀缺性深加工品种，已率先进入全球新能源汽车锂电池原材料供应链）；  贵研铂业30%（受益于汽车尾气排放标准提高，各地大气治理政策出台催化公司股价）；  锡业股份15%（印尼对锡的出口限制，有望进一步推升锡价反弹）；  包钢稀土15%（国储10月可能实施收储，政策步入逐步兑现期）。 （具体数据，参见我们一并发送的数据库内容） 行业表现对比图(近12个月) 2012/10/19～2013/10/19-30%-20%-10%0%10%12/1013/113/413/7沪深300有色金属 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《华创有色行业数据库周报：中美皆临近“大考”，市场波动性增加；以“制度红利”防御风险‏》 2013-10-13 《华创证券-有色金属行业数据库周报-十月继续配置受益于“制度红利”的品种-131007》 2013-10-06 《电解铝异动点评：并购重组主题vs基本面压力》 2013-09-26 《华创有色行业数据库周报：内盘股滞涨+政策红利频出，有色投资风险收益比维持正方向‏》 2013-09-23 证券研究报告 启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 / 9 行业周报 目 录 1、市场回顾：有色指数周跌2.4% ............................................................................................... 3 2、期货交易品种：美国降级vs黄金价格 ................................................................................... 3 1）美国降级传言刺激金价上涨，对比11年8月份降级事件，此次或有哪些不同？ .... 3 2）来自13年伦敦交易所年会的信息—市场相对看好铅和锡 ........................................... 4 3、小金属及新材料：京津等地方政府开始出台大气治理措施，贵研铂业与赣锋锂业将受益于大趋势 ........................................................................................................................................... 4 4、宏观“三因素”运行态势跟踪 ................................................................................................. 5 1）中国因素：提示保下限无虞，关注未来“7.5%增长+3.5%通胀”组合的政策走向 ...... 5 2）美国因素：达成协议，债务上限和政府重启暂时得到解决，QE缩减预期延后 ....... 6 3）欧元区因素：低通胀有利于欧洲央行维持超宽松政策 ................................................. 6 5、投资建议：继续配置“制度红利”品种 ................................................................................. 6 启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 / 9 行业周报 1、市场回顾：有色指数周跌2.4% LMEX基本金属价格指数周涨0.1%，其中：LME三月铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为0.6%、-1.8%、3.5%、0.9%、-3.2%、2.0%。黄金收于1316美元/盎司，周涨3.5%。一周价格发生较大变化的小金属品种：轻稀土均价（-1.5%）、中重稀土（-1.7%）、氧化镝（-2.5%）、氧化镨钕（-0.4%）。A股有色行业指数周跌2.4%，跑输A股指数0.9个百分点。分子行业看，小金属板块跌3.9%，基本金属板块跌3.1%，贵金属板块涨0.7%。 2、期货交易品种：美国降级vs黄金价格 上周各期货品种中，表现最为突出的是铅和黄金两个品种，两者的周涨幅均达到了3.5%左右。此周报中，我们对比了11年8月份美国降级事件与金价的关系，以便来对目前金价走势提供一些指引。同时，来自2013年伦敦交易所年会的信息显示，铅和锡成为市场最为看好的两个品种，这也印证了我们前期对铅锌及锡基本面变化的判断： 1）美国降级传言刺激金价上涨，对比11年8月份降级事件，此次或有哪些不同？ 在过去的半个月金价一直围绕美国政治僵局而呈现大幅波动，受到美国或将遭到惠誉下调其国家评级的影响（当然，事后是大公国际对美国评级进行了下调），COMEX黄金价格目前已回升至1317美元/盎司的水平，这一水平与本月初出现美国债务上限僵局时的水平相当。 对于事件性驱动的价格走势，我们倾向于来从历史中来寻找指引：  11年8月份美国同样遭遇了所谓的“评级下调”事件。 2011年8月5日，标普表示出于对美国财政赤字及债务规模不断增加的担忧，把美国长期主权信用评级从AAA级下调至AA+级，这是历史上美国主权信用评级历史上首次遭遇下调。在随后的一个月时间，金价从1651美元/盎司上涨至1900美元/盎司附近，涨幅达到15%。  2011年8月份金价大幅上涨背后离不开美国经济走弱态势及实施QE3预期的不断加强。①首先是经济不断走弱。我们从当时的美国PMI数据及密歇根大学消费者信心指数中可以看到，美国经济从5月份开始连续3个月呈现回落态势，8月份两者接连创出新低。②其次，在此情形下，市场预计美国将再次进行量化宽松进行QE3。根据当时的一份调查，未来6个月美联储实施QE3的概率由之前的27.5%上升至37.5%。尽管后续美国其实是实施了扭转操作（OT）从而引发了金价的回调。③所以，我们认为上次美国遭遇下调评级事件或许使得金价上涨的幅度为7-8%左右，即8月中旬市场对QE3预期增加前的价格涨幅。 图表 1 11年8月美国降级事件是金价上涨导火索 图表 2 ...当时美国经济已经连续三个月走弱 资料来源：华创证券 资料来源：华创证券 启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825启明星0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 / 9 行业周报  推而演之，考虑到流动性和美国经济与之前的不同，下调评级事件对金价的影响或将受限。目前来看，美国缩减QE水平和美国经济趋势性复苏仍为大概率事件，这是与当时的经济背景最大的两个不同。尽管因为债务上限僵局和政府关门影响，缩减QE进程将延后，而美国经济复苏的幅度在四季度将减弱。当然我们不能忽视的是，债务上限问题仍有可能在明年年初重燃，我们需要观察当时的经济走势及政治局面从而再重新审视“黑天鹅”事件对金价的冲击。 2）来自13年伦敦交易所年会的信息—市场相对看好铅和锡 这里我们更新伦敦交易所2013年年会的信息。根据与会者的调查，未来12个月投资者最为看好的期货品种包括锡（28%看涨，较12年年会中看涨比例提高了17个百分点）和铅（28%看涨，较12年年会中看涨比例提高了15个百分点），而对铜的看法则由之前的强烈看好转为第二梯队（12年55%的与会者看好铜价上涨，而13年这一比例仅有17%）。 这也与我们之前与投资者交流的观点一致，由于铜精矿供应的增加铜价承压明显，而铅锌与锡受到供应缩减的影响是我们相对看好的基本金属期货交易品种，当然里面一个关键的需求假设便是全球经济在14年复苏态势的巩固。 图表 3 13年开始铅库存可消费天数或将稳步回落 图表 4 13年伦敦交易所年会—更看好锡和铅 资料来源：华创证券 资料来源：华创证券 3、小金属及新材料：京津等地方政府开始出台大气治理措施，贵研铂业与赣锋锂业将受益于大趋势 本周京津相继出台大气治理措施，倒逼汽车尾气排放标准提高与新能源汽车推