石油化工行业：大气治理10项措施出台,利好海越股份、天然气行业

HeaderTable_User 5017307 5017244 HeaderTable_Industry 13023100 看好 investRatingChange.same 460887479 动态跟踪 HeaderTable_Statem entCom pany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Sum m ary 投资要点  国务院近期出台了大气治理的十项措施，我们分析其具体影响如下：  1. 推动成品油质量升级：措施1明确提出提高成品油质量，减少各种有害物质，如硫和苯的含量，这将显著提高对高辛烷值添加剂的需求量。并且据《经济参考报》报道，汽油国五标准已经通过了国标委的审核，有望于今年3季度推出，更高汽油标准的推出也将显著提升高辛烷值添加剂的需求。 上市公司中海越股份将有望显著受益，其主要产品60万吨异辛烷是目前最好的汽油添加剂品种。我们预测其2014年将占到公司净利润的55%，每股收益贡献为0.7元。  2. 提高天然气的使用量：我们在5月份深度报告《美丽中国有望带来天然气黄金十年中》曾提出，天然气的大发展来自于节能环保标准提升带来的对煤炭的替代，本次措施中1、2、6都明确提出了对煤炭使用的限制。包括关停小煤炉、严控高耗能、高污染行业新增产能的立项，并且提高排污费。  因此我们维持前期看好天然气的行业逻辑，并重点看好管网类公司和其中弹性较大的金鸿能源、光正钢构。 投资策略与建议：  综合以上分析，我们建议重点关注海越股份(600387，买入)、金鸿能源(000669，未评级)、光正钢构(002524，未评级)。 风险提示  本次措施以纲领性为主，具体执行需要跟踪。 Tabl e_Title 大气治理10项措施出台，利好海越股份、天然气行业 石油化工行业 Tabl e_St oc k 重点公司盈利预测及投资评级 股价 2012 2013E 2014E 2015E 目标价 评级 海越股份 15.58 0.01 0.27 1.15 1.53 20.00 买入 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 石油化工 报告发布日期 2013年06月17日 行业表现 资料来源：WIND Tab le_Author 证券分析师 赵辰 021-63325888*5101 zhaochen1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511120005 王晶 021-63325888*6072 wangjing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120030 Table_Contacter Table_Report 相关报告 “美丽中国”有望带来天然气黄金十年 2013-05-19 从PM2.5看油品升级，有望利好海越股份 2013-01-29 LPG深加工将掀起石化行业一场革命！——有望利好海越股份、东华能源、卫星石化、齐翔腾达 2013-01-25 -30%-20%-10%0%10%12/0612/0712/0812/0912/1012/1112/1213/0113/0213/0313/04石油化工沪深300 1. 国务院大气治理10条措施出台 据新华社报道：国务院总理李克强14日主持召开国务院常务会议，部署大气污染防治十条措施，要求地方政府对当地空气质量负总责。会议确定的十条措施为： 一：减少污染物排放。全面整治燃煤小锅炉，整治城市扬尘，提升燃油品质。 二：严控高耗能、高污染行业新增产能。 三：大力推行清洁生产，大力发展公共交通。 四：加快调整能源结构，加大天然气等清洁能源供应。 五：强化节能环保指标约束，对未通过能评、环评的项目，不得批准开工建设。 六：推行激励与约束并举的节能减排新机制，加大排污费征收力度。 七：用法律、标准“倒逼”产业转型升级。公布重点城市空气质量排名，加大违法行为处罚力度。 八：建立环渤海包括京津冀、长三角、珠三角等区域联防联控机制，加强人口密集地区和重点大城市PM2.5治理，构建对各省(区、市)的大气环境整治目标责任考核体系。 九：将重污染天气纳入地方政府突发事件应急管理，根据污染等级及时采取重污染企业限产限排、机动车限行等措施。 十：地方政府对当地空气质量负总责，落实企业治污主体责任。 我们分析这10项措施再次显示了中央对于大气治理的决心，其中与资本市场比较相关的为油品质量的升级和推广天然气的使用。 2. 油品质量升级势在必行 过去几年，随着汽车越来越多地走入普通家庭，由此带来的油品排放问题也日益严重。研究表明，2011年轻型汽车排放氮氧化物（NOx）80.7万吨、颗粒物（PM）6.5万吨、碳氢化合物（HC）166.2万吨、一氧化碳（CO）1621.7万吨，已成为城市空气污染物的主要来源。我们统计，机动车排放污染相对于工业污染的比例，已经由03年的3：7上升到了现在的1：1。 为了解决日益严重的空气污染问题，国家对成品油的标准要求日益严格： 1. 环保部颁布的《重点区域大气污染防治“十二五”规划》，明确提出将全面落实国IV机动车排放标准，并明确提出到2015年，重点区域二氧化硫、氮氧化物、工业烟粉尘的排放量将分别下降12%、13%、10%以及年均浓度分别下降10%、7%、5%。 2. 而据《经济观察报》报道，端午节前夕，石油燃料和润滑剂分技术委员会对仿照北京标准的汽油国五标准送审稿进行审查并表决通过。如果一切顺利，汽油国五标准有望于今年三季度出台。目前北京推行的国五标准，相比国四标准在氮氧化物再次加严25%-28%，颗粒物再次加严82%，堪称国内最严汽油标准。 表格 1 我国机动车排放标准示意表（g/kwh） 标准 一氧化碳 碳氢化合物 氮氧化物 PM粉尘 国一 2.72 0.97 0.86 0.14 国二 1 0.7 0.62 0.08 国三 0.64 0.56 0.5 0.05 国四 0.5 0.3 0.3 0.025 国五 0.225 0.005 资料来源: 隆众石化 机动车更高排放标准的推行，无疑也对我国的油品质量提出了更高的要求，因此高辛烷值汽油的使用比例会大幅提升，这就客观的拉动了高辛烷值添加剂的使用。 并且我国目前成品油存在的较大问题在于炼油原料多采用重质原油，因此硫含量和苯含量很高。而通过炼油工艺调整降低硫含量和苯含量的副作用是会造成辛烷值损失，这也需要添加高辛烷添加剂来补充。 目前三种常见的汽油辛烷值添加剂： 1. MTBE：优点是辛烷值含量高（110），并且价格也最低，因此是目前最主流的辛烷值添加剂。但其对降低芳烃和烯烃含量并无帮助，随着我国对汽油标准从单纯的考核硫含量升级到全面的控制芳烃和烯烃含量，则MTBE的使用会受到很大的限制。并且今年年初，国家对调油用MTBE征收1280元/吨的消费税，如果未来严格实施也会显著降低其性价比优势。 2. 乙醇：因为我国主要是粮食法，因此使用比例很低，就不在过多讨论了。 3. 异辛烷：所有降低汽油品质的组分，如苯、烯烃、硫等，异辛烷都不包含。而所有汽油需要的组分，异辛烷都拥有，因此是理论上最完美的汽油添加剂。目前限制其使用的主要是价格较高，但未来随着国家提升成品油的标准，最终异辛烷有望成为我国油池中的重要组分。 目前我国A股上市公司从事异辛烷生产的主要为海越股份，共有60万吨产能，我们分析其将有望充分受益烷基化汽油未来的旺盛需求。 3. 天然气行业也将显著受益 国务院的大气治理措施四明确提出会提高天然气的使用量。关于这点，我们在5月份天然气行业报告《美丽中国有望带来天然气行业黄金十年》中，曾论述了天然气行业未来的发展最核心的驱动力来自于对高污染、高能耗的煤炭的替代。目前等热值天然气的价格是煤炭的2倍，价格偏高显著了其使用。 但未来随着国家对环保的日益重视，煤炭的使用成本会大幅提升，体现在以下几个方面： 1. 现有的小煤炉将面临全面改造（对应措施一，全面整治燃煤小锅炉） 2. 新增的燃煤类工业的项目将很难立项（对应措施二：严控高耗能、高污染行业新增产能） 3. 提升了以煤炭为原料的工业企业的排污成本（对应措施六，加大排污费征收力度） 因此未来天然气全行业都有望迎来快速的发展，我们依然维持前期重点看好管网类企业的推荐逻辑，重点看好弹性较大的金鸿能源、光正钢构。 Table_Disclaim er 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述