德意志银行市场研究评分购买亚洲中国属性公司科力路透社彭博交易所代号0688.HKADR股票代号688港币信息系统HKG0688考维US1694032012日期2013年10月10日公司更新售价2013年10月4日（港币）23.20目标价-12月（港元）30.3352周范围（港元）25.30-18.54恒生指数23,1399月的销售非常强劲；已达成到9月底，已完成修订目标的93％中国海外发展宣布，9M13已经实现了累积曾荫权研究分析师（+852）2203 6256CFA Jason Ching研究分析师（+852）2203 6205合约销售1,118亿港元（包括COGO贡献的132亿港元），累计销售合约总建筑面积7.4平方米（包括COGO的1.247平方米），而13M9合约销售均价则同比下降3％至15,173港元，这是由于销售组合的变化。 9月，中海外的合约销售环比增长65％至136亿港元（来自COGO的20.78亿港元），是今年迄今为止的第三高月度销售，每月的合约建筑面积同比增长65％至907.9ksqqm（来自COGO的212.6ksqm）。每月合约平均售价环比上升7％至每平方米14,980港元。中国海外发展已经实现其2013财年上调合同销售目标1200亿港币的93％，截至9月底，中国海外已实现认购销售（尚未库存数据市值（港币）196,958市值（百万美元）25,400已发行股份（百万）8,172.5大股东中国海外 控股（53.2％）自由流通量（％）48合约）101亿港元（认购总建筑面积604.3平方千米），这意味着在截至2013年的剩余月份中，这些认购业务的签约额基本上超过了1200亿港币的目标。我们认为，基于这些强劲的销售业绩，中海外的全年销售额有望突破1000亿元人民币。每日平均交易价值（美元）55.29月以29.9亿人民币收购3个项目9月，中国海外发展收购了3个项目，全部位于宁波。YE2012年12月31日2013年2014E销售（港元）64,581 90,44498,906第一个项目位于江东区，彼此相邻，净利18,722.3 21,557.6 25,957.3第三个项目的总建筑面积为243.3ksqm，总面积约为236.7ksqm，位于东钱湖附近。 3个项目总建筑面积480.1千平方米，应付土地出让金29.9亿元（均为100％股权）。母公司的强烈支持信号比要注入的资产更为重要我们认为，中建总公司发出了坚定支持中国海外发展的信号。展望未来，我们预计中国海外发展将：1）通过与地方政府的谈判，拥有更强的能力和更多机会购买新的土地储备； 2）由于中国海外发展有限公司可以充分利用中国证监会的网络，因此其进入新城市的能力更强，机会更多。 3）以更低的成本获得更多的银行融资机会，尤其是在中国人民银行最近取消利率下限之后； 4）与中建总公司其他子公司的联系更加紧密，这将进一步提高中国海外发展的建设和执行能力。这些指标将为中国海外发展提供强劲的“额外增长”，使其目标有机增长至少达到每年20％。以28％的资产净值折让和9.1 x 2013E P / E令人信服的估值我们的目标价30.33港元是基于33.7港元的资产净值得出的，我们认为仍具有吸引力。鉴于2013-16财年可观的盈利增长前景，中国海外发展的当前市盈率看起来也很有吸引力。有了新的母公司的支持，我们预计资产净值和收益都有很大的上升潜力。风险：新的紧缩政策，销售疲软，意外的经济波动。（港元）每股盈利（港元）2.29 2.64 3.18市盈率（x）7.8 9.1 7.6收益率（净值）（％）2.3 1.8 1.9德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。以上观点准确反映了有关主体公司及其证券的作者的个人观点。在本报告中，他们没有，也不会接受任何提供特定建议或意见的补偿。如有其他披露，请访问资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行关键数据