COLI Alert COLI：前四个月锁定了2014财年目标的33％

德意志银行市场研究评分购买亚洲中国属性公司COLI警报路透社彭博交易所代号0688.HKADR股票代号688港币信息系统HKG0688考维US1694032012日期2014年5月9日公司更新售价2014年5月9日（港元）18.04目标价-12月（港元）27.7452周范围（港元）24.85-17.74恒生指数21,837中国海外发展：锁定2014财年目标的33％在头四个月曾荫权研究分析师（+852）2203 6256CFA Jason Ching研究分析师（+852）2203 62052014年首4个月的合约销售额达455.65亿港元，锁定了14财年目标的33％4月份，中国海外的合同销售额为104.4亿港元，合同建筑面积为695,100平方米，合同均价为每平方米15,015港元。 2014年首4个月，中国海外的合同销售额为455.7亿港元，锁定了14财年1400亿港元目标的33％。 2014年首4个月售出的合约建筑面积为2.65平方米。此外，在4月底，市值（港元）147,432环比增长3％，而合同建筑面积环比增长18％。 2014年首4个月的合约平均售价为每平方米17,207港元。南部地区继续是4M14销售的最大贡献者，重大的股东中国海外 控股（53.2％）自由流通(%)48录得合约销售111.1亿港元，合约销售建筑面积634.1平方米，分别占2014年首四个月合约销售总额及总建筑面积的24％。东部和北部地区紧随其后，分别录得合约销售额73.7亿港元和71.2亿港元，占总销售额的16％和16％。每日平均交易价值（美元）71.72014年首4个月的合约销售总额。按签约建筑面积计，南部和东部分别占签约建筑面积的24％和15％。YE2013年12月31日2014年2015年预期销售额（港币百万元）82,469 95,239 117,618艰难的市场应该可以加快市场份额的增长净利23,043.7 22,838.7 27,730.1自2005年以来，我们看到中国房地产市场经历了三个三年周期。 2006-07年表现强劲，而2008年表现疲弱，其后是2009-10年表现强劲，2011年表现疲弱。2012-13年表现强劲，但2014年年初至今表现疲弱，我们预计未来2-3个月降价幅度更大。虽然在价格调整期间可能会有负的新流量，但我们将其视为标准的需求/供应时滞。此外，这三个周期也表明，与其他垄断或寡头行业相反，市场力量在中国房地产市场上运作良好。最后，这些调整应使像中国海外发展集团这样的财务实力雄厚的领导人能够更快地获得市场份额。令人信服的估值，以41％的资产净值折让，6.5倍2014年预期市盈率和1.1倍市净率目前，中海外的资产净值折让，市盈率和市净率均接近或低于历史区间的“ -1SD”水平。尽管中国海外发展也将受到我们预计未来2-3个月即将降价，基调广泛的降价的影响，但鉴于其强大的财务状况和低于同业的融资成本，我们认为中国海外发展有很好的机会寻求反垄断2014年的周期性扩张，这将有助于提高土地储备的有效期，并加快中长期增长。风险：新的房地产市场紧缩，销售疲软和意外的经济波动。（港元） 每股盈利（港元）2.32 2.79 3.39市盈率（x）9.8 6.5 5.3收益率（净额）（％）2.1 2.7 2.8德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。以上观点准确反映了有关主体公司及其证券的作者的个人观点。在本报告中，他们没有，也不会接受任何提供特定建议或意见的补偿。如有其他披露，请访问资料来源：德意志银行库存数据资料来源：德意志银行关键数据中国海外发展的认购销售额为74亿港元，有望转变市值（百万美元）19,020进入下个月的合同销售。合同销售额下降已发行股份（百万）8,172.6