中国海外发展：第一季度锁定了2014财年目标的25％

德意志银行市场研究评分购买亚洲中国属性公司COLI警报路透社彭博交易所代号0688.HKADR股票代号688港币信息系统HKG0688考维US1694032012日期2014年4月10日公司更新2014年4月10日的价格（港元）21.00目标价-12月（港元）32.0352周范围（港元）24.85-18.16恒生指数22,843中国海外发展：锁定2014财年目标的25％在第一季度曾荫权研究分析师（+852）2203 6256CFA Jason Ching研究分析师（+852）2203 62052014年第1季度的合约销售额达到351.28亿港元，锁定了2014年目标的25％3月份，中国海外发展的合约销售为108.1亿港元，合约建筑面积为587,200平方米，合约平均售价为每平方米18,404港元。 2014年第一季度，中国海外的合同销售额为351.3亿港元，锁定了14财年1400亿港元目标的25％。 2014年第1季度销售的合约建筑面积为1.95平方米。此外，在3月底，市值（港元）171,623环比增长19％，而合同建筑面积环比增长3％。 14年3月，合约平均售价环比增长16％，同比增长22％，至每平方米18,404港元。南部地区是2014年第1季度销售的最大贡献者重大的股东中国海外 控股（53.2％）自由流通(%)48合同销售金额为78.5亿港元，合同销售建筑面积为398.6平方公里，分别占2014年一季度合同销售总额和建筑面积的22％和20％。东部和北部地区紧随其后，分别录得合约销售额62.4亿港元和61.0亿港元，占总销售额的18％和17％。每日平均交易价值（美元）74.72014年1季度的合同销售总额。按签约建筑面积计，南部和东部分别占签约建筑面积的20％和18％。YE2013年12月31日2014年2015年预期销售额（港币百万元）82,469 99,496 119,1833月获得2块新土地净利23,043.7 25,640.1 29,536.32013年3月，中国海外发展收购了2个新的土地储备，两个土地均位于太原市的万柏林区。这两个项目分别由中国海外发展拥有95％和50％的权益，应占总建筑面积为858平方米。应付总地价为18.5亿元人民币，平均土地成本仅为每平方米2,161元人民币。我们认为，低廉的土地成本反映了中国海外发展公司以合理的地价在良好的城市位置获得新土地储备的强大能力，这将为中国海外发展带来持续的高利润率。以41％的资产净值折让，令人信服的估值，6.7倍2014年预期市盈率和1.3倍市净率我们的目标价32.03港币是基于我们对每股35.59港币的估计资产净值折让10％得出的。此外，我们的净资产值反映了2014年一线和二线城市的平均售价下降3-5％。尽管如此，中海外发展的现价折让为市净率，PE和PB均接近或低于“ -1SD”历史范围的水平。鉴于2014-16财年盈利稳健增长的高度可见性，中国海外发展的估值看起来颇具吸引力，并且预计在母公司的大力支持下，我们认为资产净值和盈利具有较高的上涨潜力。风险：新的紧缩措施，销售疲软和意外的经济波动。（港元） 每股盈利（港元）2.82 3.14 3.61市盈率（x）8.1 6.7 5.8收益率（净值）（％）2.1 2.3 2.4德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。以上观点准确反映了有关主体公司及其证券的作者的个人观点。在本报告中，他们没有，也不会接受任何提供特定建议或意见的补偿。如有其他披露，请访问资料来源：德意志银行库存数据资料来源：德意志银行关键数据中国海外发展的认购销售额为71.4亿港币，有望实现转变市值（百万美元）22,133进入下个月的合同销售。合同销售额增长了已发行股份（百万）8,172.6