国防军工行业周报：潜艇永磁电机试验成功，关注军工板块

2017年10月30日 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 研究报告 （推荐） 国防军工行业周报 潜艇永磁电机试验成功，关注军工板块 分 析 师： 陈 龙 执业证号：S0100517060002 研究助理：王一川 执业证号：S0100115110024 2 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 本周观点及推荐标的 1 行情回顾 2 一周行业要闻 3 重点公司公告 4 近期召开股东大会军工标的 5 军工集团上市公司股票监控 6 录 目 3 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 01 本周观点及推荐标的 行情研判 近期市场表现分析：我们将军工板块近期的表现分为三个时间段，第一阶段（ 6.1-7.7 ）：军工板块上涨约10%，上涨的主要原因在于军工板块整体的超跌反弹以及市场对军工院所改制的预期；第二阶段（7.10-7.28）：军工股先跌后涨，累计跌幅约4%，前期下跌原因在于院所改制初步实施意见出台，预期兑现。后期上涨在于超跌反弹以及对建军90周年大庆的预期；第三阶段（7.31-至今）：军工板块上涨约3%，核心原因在于中印边境冲突，朝鲜局势紧张，战争预期加强。 后市判断：军工板块或将以震荡为主，军工板块进入战略配置期。①经过前期的下跌，军工股的估值以及绝对股价已回到2015年以来的低点，继续向下的空间不大。②今年以来，市场整体风格以稳健为主，相对偏好周期、消费等领域蓝筹股。军工属于高β行业，同时受军改影响，今年的业绩较中性。受制于市场风格，行业大幅向上的动力不足。 下半年看点： 1、军工科研院所改制：院所改制初步方案已经确定，首批41家院所改制工作启动，相关配套政策有望陆续出台，院所优 质资产注入预期提升； 2、新型装备列装：随着军改影响的逐步消除，军工企业订单逐步恢复正常，海空军新型装备逐步列装，直接提升军工企业业绩水平； 3、军民融合：军民融合发展委员会已召开两次会议，军民融合步入快速执行层面，近期《“十三五”科技军民融合发展专项规划》印发，部署了7个方面16项重点任务，进一步推动军民融合的细化及执行。 4、周边局势持续紧张：朝鲜核试、韩国部署萨德。 重点推荐：中直股份、四创电子、海兰信、振华科技 风险提示：武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期；行业业绩增速下滑。 4 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 01 本周观点及推荐标的 【中直股份】（600038） 1.直升机平台地位、标的纯正。中航工业旗下唯一直升机上市平台。资产包括除武装直升机外的所有资产，涵盖民机总装、军民机零部件。公司97.7%的收入来自直升机业务。 2.市场空间广阔。《世界空中力量2015》数据，美国军用直升机5854架，中国806架；据Rotor Spot 2015年数据，美国民用直升机注册数量为14407架，中国575架。我国军用、民用直升机发展空间广阔。 3.成立哈飞通飞，布局新领域。公司拟和大正投资、中航通飞成立哈飞通航，计划共同生产Y12、Y12F系列飞机产品，公司注册资本5亿。 4.相对历史低位。和其他平台型装备相比：估值最低，PE69X（中航飞机102X、中国卫星103X、中国动力80X）；和历史估值相比，PE在42%分位、PB在37%分位，其他公司都在60%以上。 5.催化剂：低空开放政策；陆军改革；直20服役。 6.风险提示：军用直升机列装低于预期。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 020040014-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-03中直股份PE 国防军工指数PE 沪深300PE 05010015020122013201420152016中直股份主营构成（亿） 其他 风机产品 航空产品 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0020122013201420152016中直股份毛利率（%） 航空产品 风机产品 其他 5 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 01 本周观点及推荐标的 【四创电子】600990 1.预警机第一股。公司大股东中电科38所是雷达生产、销售重要基地，先后研制出空警200、500。15年38所收入100亿，净利保守估计10亿，此次收购完博微长安后，38所仍有8亿净利，是上市公司4倍。 2.并购博微长安。业务拓展至警戒雷达、机动保障装备和粮储信息化。收购价格11.2亿、配套资金2.6亿（23%），16-18年业绩承诺0.86、1.01、1.16亿，按16年业绩算，并购仅以13倍估值买入。 3.城市安全产品或成新增长点。公司城市安全产品成熟，深耕公安、人防、教育3个领域，已从设备提供商向系统集成商成功转型，承接的平安合肥项目起到很好示范作用，并陆续在山西、新疆等地中标。 4.空管雷达年均近80亿市场空间。国产空管雷达市占率不到10%，平均使用寿命10年，2020年预计新建通航机场500个，近航管雷达市场空间就达60-80亿。 5.催化剂：低空开放政策；科研院所改制；城市安防建设加强。 6.风险提示：雷达订单不达预期。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 05010015020025014-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-03四创电子PE 国防军工指数PE 沪深300PE 051015202520122013201420152016四创电子主营构成（亿） 通信射频组件 电源产品等 雷达及雷达配套 公共安全产品 01020304020122013201420152016四创电子毛利率（%） 公共安全产品 雷达及雷达配套 电源产品等 通信射频组件 资料来源：wind，民生证券研究院 6 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 01 本周观点及推荐标的 重点公司 现价 EPS PE 评级 2017-10-27 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 海兰信 21.26 0.47 0.68 0.89 45.15 31.05 24.02 强烈推荐 景嘉微 45.81 0.39 0.49 0.67 117.65 93.51 67.99 强烈推荐 全信股份 22.65 0.30 0.50 0.68 74.64 45.41 33.51 强烈推荐 振华科技 16.09 0.39 0.48 0.66 41.61 33.63 24.25 强烈推荐 久之洋 58.51 1.17 1.17 1.58 49.82 50.21 36.95 强烈推荐 四创电子 59.23 0.81 1.43 1.76 72.83 41.31 33.66 强烈推荐 中直股份 45.84 0.75 0.83 1.04 61.53 55.35 44.16 强烈推荐 资料来源：wind、民生证券研究院 7 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 02 行情回顾 资料来源：wind，民生证券研究院 行业一周涨跌幅 资料来源：wind，民生证券研究院 子版块一周涨跌幅 个股一周涨跌幅 资料来源：wind，民生证券研究院 -2%-1%0%1%2%3%4%5%6%国防军工 有色金属 交通运输 计算机 传媒 商贸零售 银行 纺织服装 煤炭 电力及公用事业 钢铁 汽车 石油石化 综合 轻工制造 基础化工 建材 电力设备 房地产 机械 通信 医药 餐饮旅游 建筑 农林牧渔 电子元器件 非银行金融 家电 食品饮料 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%兵器兵装II 航空航天 其他军工II 板块涨跌幅前五位收盘价周涨跌幅航天科技28.602.88%航天发展10.831.98%中航光电38.151.81%航天通信13.781.77%航天电器22.051.19%板块涨跌幅后五位收盘价周涨跌幅海格通信10.90-4.13%中直股份45.84-4.64%耐威科技41.30-5.12%景嘉微45.81-6.15%中航黑豹31.62-8.29% 8 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 02 行情回顾 军工指数 PE band 资料来源：wind，民生证券研究院 PE与沪深300对比 资料来源：wind，民生证券研究院 军工指数 PB band 资料来源：wind，民生证券研究院 一年来相对上证指数涨跌幅 资料来源：wind，民生证券研究院 05010015020025015-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-0317-0617-09沪深300 国防军工 020004000600080001000012000140001600018000收盘价 200.0X160.0X120.0X80.0X40.0X0200040006000800010000120001400016000收盘价 6.5X5.5X4.5X3.5X2.5X-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%16-1017-0117-0417-07国防军工 上证综指 9 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 02 行情回顾 融资买入额占成交额比例前十军工标的 证券简称 融资余额 (万元) 融券余额 (万元) 融资买入额(万元) 融券卖出额(万元) 期间净买入额 (万元) 融资买入额占成交额(%) 融券卖出额占成交额(%) 欧比特 119,904.45 141.22 20,225.39 82.62 2,524.94 26.31 0.11 乐凯胶片 76,442.07 0.00 7,637.15 0.00 -115.52 25.59 0.00 太极股份 53,984.65 56.13 10,653.33 92.59 3,916.70 25.05 0.22 贵航股份 51,018.78 0.00 3,592.90 0.00 73.30 24.08 0.00 久立特材 56,113.57 0.91 5,337.70 0.91 -729.53 23.21 0.00 海特高新 69,468.15 0.15 8,462.81 36.15 -205.97 21.74 0.09 同方股份 275,047.66 147.93 21,378.27 120.45 2,067.05 20.17 0.11 四维图新 243,283.31 276.50 64,469.30 288.75 -8,134.92 19.88 0.09 海兰信 66,975.49 10.65 9,292.70 37.68 -1,264.23 19.58 0.08 航天电器 82,410.52 0.00 9,312.01 0.00 2,211.94 19.46 0.00 资料来源：wind，民生证券研究院 10 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 02 行情回顾 融券卖出额占成交额比例前十军工标的 证券简称 融资余额 (万元) 融券余额 (万元) 融资买入额 (万元) 融券卖出额 (万元) 期间净买入额 融资买入额占 成交额(%) 融券卖出额占 成交额(%) 沃尔核材 50,587.48 100.81 4,188.23 127.91 213.71 17.67 0.54 中航光电 33,970.36 404.13 6,953.26