煤炭价格全解析（上）：拨云见日，带您厘清形形色色的煤价

2017年 8月工商企业一部煤炭行业研究团队曹燕鸥电话：010-88090094邮件：caoyanou@chinaratings.com.cn冯秀娟电话：010-88090184邮件：fengxiujuan@chinaratings.com.cn刘晔电话：010-88090251邮件：liuye@chinaratings.com客户服务部电话：010-88090123邮件：cs@chinaratings.com.cn中债资信是国内首家以采用投资人付费营运模式为主的新型信用评级公司，以“依托市场、植根市场、服务市场”为经营理念，按照独立、客观、公正的原则为客户提供评级等信用信息综合服务。公司网站：www.chinaratings.com.cn 电话：010-88090001地址：北京市西城区金融大街 28号院盈泰中心 2号楼 6层专题报告 2017年第 118期 总第 435期煤炭价格全解析（上）——拨云见日，带您厘清形形色色的煤价 内容摘要 本专题将围绕煤炭价格展开一系列研究，主要包括上下两篇。本篇为上篇，试图从多重视角来分析煤炭价格，具体包括煤炭种类（含报价口径、各类煤价指数的比较），煤炭指标对价格的影响，以及分煤种、分区域的煤价比较；在下篇《煤炭价格全解析（下）——追本溯源，探寻煤炭定价机制与先行指标》中，我们将对煤炭定价机制以及煤价先行指标进行研究。本篇报告的主要结论如下： 1.煤炭报价及价格指数方面：1）动力煤、无烟煤的坑口价和车板价的价差基本在30~50元/吨，而炼焦煤坑口价一般指原煤价格，车板价为洗选之后的精煤价格，两个价格差异较大（甚至在500元/吨以上）；2）环渤海动力煤价格指数中长协价占比较大，该指数更多反映大型煤炭企业平均售价水平；CCI指数主要体现环渤海港口中煤炭的零散现货交易，价格波动性较大；CCTD煤炭价格指数与CCI指数走势较为接近，但相对缓和，所反映的煤炭价格较为综合；电煤价格指数主要反映全国及各省电煤到厂价。 2.煤炭指标对价格的影响方面：1）动力煤定价是以热量为基准，然后在水分、硫分、挥发分、灰分等指标的基础上进行调整得到最终价格；2）炼焦煤定价时主要关注的煤质指标为灰分、硫分、挥发分、粘结指数（G值）、胶质层最大厚度（Y值）等；3）无烟煤定价时主要在粒度大小的基础上，关注灰分、硫分、挥发分、固定碳等指标。 3.分煤种价格比较方面：1）炼焦煤细分煤种的价格关系为：主焦煤>肥煤>1/3焦煤>瘦煤>气煤；2）无烟煤中块价格高于无烟煤小块，且均高于喷吹煤价格；3）三大煤种的价格走势整体一致，但波动幅度差异较大；目前，炼焦煤>无烟煤>动力煤，但炼焦煤与无烟煤价格的大小关系并非一成不变，本质上受各自细分市场供需关系的影响。 4.分区域价格比较方面：对于动力煤，华东（山东、安徽）>华北、华中、西南、东北（河北、贵州>河南、东北）>三西地区（晋北>蒙东>陕北、蒙西）>新疆地区。地区之间的煤价差异本质上源于区域内的供需格局，具体表现在运费差异、煤质差异等。 煤炭价格全解析（上）——拨云见日，带您厘清形形色色的煤价1一、煤炭价格种类 （一）不同煤炭报价口径及常用价格比较 目前，煤炭市场上买卖双方根据煤炭销售中交割地点的不同，主要有三种类型的报价，即坑口价、车板价、平仓价。 1、坑口价 煤炭坑口价也称出厂价，是指煤炭从地下采集到坑道口，买卖双方在坑口直接进行交易的价格。日常披露的坑口价多为含增值税的价格，煤炭坑口价=煤炭完全成本+利润+各项基金+资源税+增值税+地方政府收费。其中，煤炭资源税由煤炭企业缴纳，地方财政征收，2014年煤炭资源税改革，自2014年12月1日起煤炭资源税计量方法从以量计征改为以价征收，公式为：应纳税额=应税煤炭销售额×适用税率，煤炭资源税税率幅度为2%-10%（目前山西煤炭资源税率为8%）。 2、车板价 煤炭车板价是指在火车已装载煤炭、在出发前除火车运费以外的一切在火车站发生的费用。车板价=坑口价+汽车短途运费+站台费+地方煤运收费+代发费+税费。其中，汽车运费是指从煤矿把煤炭经过短途运输到达火车站的价格，根据煤矿与火车站之间距离的不同，运费约15~50元/吨公里。站台费可以理解为铁路杂费，指煤炭运到铁路发运站等待装车，需要交纳的各项费用，各地的收费标准有所不同，如内蒙古地区火车站台费15元/吨。 3、平仓价(FOB) 煤炭平仓价是指煤炭运到中转港口并装货到船（既越过船舷）的价格，包含上船之前的所有费用（港杂费及堆存费等），但不包括其后的相关费用（海运费等），可以理解为卖方承担的之前陆地运输及装船费用等后形成的价格。其中，港杂费为各个港口收取，包括场地费和装卸费等；堆存费指的是煤炭买卖双方未能及时将到港货物完成装卸，到港煤炭在港口堆放时间超出港区所规定堆放时间而产生的费用。例如，2017年4月1日起，秦皇岛港港杂费上调为23.5元/吨（之前为22.5元/吨），1~10天内免堆存费，11~20天堆存费为0.2元/吨天，超过20天按照0.3元/吨天收取；而曹妃甸港口的港杂费上调为14.5元/吨（之前为13.5元/吨）。 需注意的是，1）对于动力煤和无烟煤来说，市场上披露的坑口价和车板价的价格差异符合以上定义，价差基本在30~50元/吨。2）对于炼焦煤来说，市场上披露的坑口价一般指的是原煤价格，而车板价则为洗选之后的精煤价格，两个价格之间差异较大。例如，2017年8月15日，柳林4#焦煤的坑口含税价为820元/吨，而车板含税价则为1345元/吨，价差达到525元/吨。 （二）煤炭价格指数及比较 目前，市场上的煤炭价格指数主要分为产地、中转地及消费地三类价格指数。其中，中转地价格指数即港口价格指数，代表性指数为环渤海价格指数（以5500大卡为代表）、CCI指数、CCTD指数，该类价格指数使用最为普遍；产地价格指数主要为“三西”地区各自的煤炭交易中心发布的价格指数；消费地价格指数的代表为全国电煤价格指数。下文将对三类价格指数分别进行介绍。 1、中转地煤炭价格指数 煤炭价格全解析（上）——拨云见日，带您厘清形形色色的煤价2目前，市场上常用的中转地煤炭价格指数主要有三个，分别是环渤海价格指数（以5500大卡为代表）、CCI指数、CCTD指数。三个指数在发布机构、编制方法、统计样本、价格口径等方面存在一些差异，导致指数波动及指数值存在不同。表1汇总了三个指数各方面的对比及优劣势情况。 表1：三大煤炭价格指数比较 价格指数 起始时间 及发布频率 编制单位 指数编制范围 包含的交易模式 环渤海动力煤价格指数 2010年10月13日开始，每周三15点发布，统计周期为上周三至本周二。 秦皇岛海运煤炭交易市场有限公司 环渤海港口动力煤的离岸平仓价 长协交易居多，少量大宗交易和零散交易 CCTD指数 采集上一周成交的港口平仓交货价格，每周一上午10点发布。 中国煤炭运销协会 秦皇岛港及周边港口主流品种动力煤的现货平仓价 兼有零散现货交易、大宗现货交易和长协交易 CCI指数 2015年8月3日发布,每日发布。 山西汾渭能源咨询有限公司 环渤海港口动力煤的离岸平仓价 零散现货交易 资料来源：公开资料，中债资信整理 结合表1对三个指数的对比以及图1显示的近一年以来的价格走势图，可以得出以下结论： （1）三个指数的样本编制范围均为环渤海六大港口。港口价格指数属于中转地价格指数，连接煤炭生产地和消费地，且环渤海六大港口每年下水量在6亿吨左右，占全国煤炭成交量的近20%，相对于区域性煤炭价格指数（如陕西煤炭价格指数）以及消费地价格指数来说，更具有煤价代表性。 （2）CCI指数的波动性最大，对于短期煤炭市场供求关系反映敏感。该指数的样本容量较小，主要体现环渤海港口中煤炭的零散现货交易，该部分交易对价格的敏感性较高；且该指数在采集过程中主要依赖市场信息员的口述报价来确定最终价格，存在一定的误差，因而波动较大。 （3）环渤海动力煤价格指数的波动性最小，且对于长协合同占比较高的企业，该价格更能反映企业平均售价水平。该指数为目前煤炭市场最常用的价格指数，被称作“煤炭价格风向标”。该指数报价企业包含89家，包括煤炭企业、电力企业、贸易商等，其中，神华、中煤、同煤、伊泰四大煤企的销量占到北方港口下水煤销售的70%左右，且多以长协价销售。煤价上涨时，由于长协价一般低于现货价，因而该指数低于现货价格；煤价下降时，长协价一般高于或与现货价持平，因而该指数高于现货价。整体来看，环渤海动力煤价格指数较其他两个现货价指数更稳定，波动性较小。此外，对于神华、中煤、同煤等长协合同占比较高的企业，该指数更能反应企业平均售价的变化程度。 （4）CCTD煤炭价格指数与CCI指数走势较为接近，但相对缓和，所反映的煤炭价格较为综合。CCTD秦皇岛煤炭价格指数反映环渤海六大港口主流品种动力煤的现货平仓交货价格，该指数 煤炭价格全解析（上）——拨云见日，带您厘清形形色色的煤价3为中国煤炭运销协会编制，但具体样本编制范围及编制方法未公布。从价格走势来看，该指数走势介于环渤海价格指数和CCI指数之间，且与CCI指数的走势更为接近，但相对较缓和，推测其样本中兼有长协交易及现货交易，且以现货价居多，能较为综合地反应煤炭市场价格走势。 图1：三大煤炭价格指数走势 资料来源：Wind咨询，中国煤炭市场网，中债资信整理 2、生产地及消费地煤炭价格指数 目前，产地价格指数主要为“三西”地区各自的煤炭交易中心发布的价格指数，消费地价格指数主要为全国电煤价格指数。从表2中可以看出，从相对价格和实际价格的角度来看，太原煤炭交易价格指数和陕西煤炭价格指数将基期价格设为100点，因而指数反应的为煤炭相对价格；而鄂尔多斯动力煤价格指数在编制时并未选取基期，反应的是煤炭实际价格；电煤价格指数尽管也选取了基期，但基期价格为当月的实际价格，之后根据月度实际价格的变化进行后续指数的调整，因而也认为该指数反应的是煤炭实际价格。电煤价格指数在反映全国及各省电煤到厂价（热值为5000大卡）方面，具备较好的参考性。 表2：消费地及生产地煤炭价格指数介绍 价格指数 起始时间 及发布频率 编制单位 基期选取 价格指数体系 太原煤炭交易价格指数 2013年5月23日发布，2016年7月19日发布2.0版本，每周一上午发布 太原煤炭交易中心 2.0版本基期为2015年1月2日，基期价格为100点 包含9项分类交易价格指数，以及17种代表规格品交易加权平均价 陕西煤炭价格指数 2014年11月29日起每周五发布 陕西煤炭交易中心 基期为2006年1月1日，基期价格为100点 包括榆林、延安、咸阳、关中4个区域综合指数和动力煤、配焦精煤、喷吹煤、块煤4个品种综合指数，共15个 煤炭价格全解析（上）——拨云见日，带您厘清形形色色的煤价4代表性规格品种 鄂尔多斯动力煤价格指数 2014年12月29日起每周五发布 内蒙古煤炭交易中心 无基期，均为实际价格 包括“一个指数、三个价格”，即鄂尔多斯动力煤价格指数、坑口价、车板价和港口指导价，共6个代表性规格品种 电煤价格指数 2016年1月正式发布，每月中旬发布上月价格指数 国家发改委牵头编制 基期为2014年1月，基期价格为当月实际 价格 包含全国综合电煤价格指数和分省电煤价格指数，公式为： 资料来源：公开资料，中债资信整理 二、煤炭指标对价格的影响 （一）动力煤主要关注指标及对煤价的影响 动力煤按照煤化程度，主要分为褐煤、长焰煤、不粘煤、弱粘煤、中粘煤、气煤、贫煤等。在实际的动力煤买卖合同中，煤炭结算价格=基准价格+质量调整价+其他因素调整价。其中，基准价由发热量（Qnet,ar）来决定，而质量调整价则是由一系列煤炭指标决定，包括水分（Mar）、全硫分（St,ar）、挥发分（Var）、灰分(Aar)、灰熔点（ST）等。即动力煤定价是以热量为基准，然后在各指标基础上进行调整得到最终价格，而通常不以细分煤种来定价。主要动力煤指标定义及调整如下： 1、发热量的定义及升贴水调整 煤炭发热量是指单位质量的煤燃烧后产生的热量，热量单位为千卡每千克（Kcal