半年报点评：业绩持续高增长无忧，锂电池龙头地位稳固

证券研究报告 公司报告 半年报点评 电子2013年8月6日德赛电池 (000049)半年报点评 业绩持续高增长无忧 锂电池龙头地位稳固 请务必阅读正文后免责条款。 事项：公司公布13年半年报，13年上半年实现营收14.28亿元，同比增长15.81%；实现净利润7130.14万元，同比增长48.64%；基本每股收益为0.52元。即二季度单季营收5.97亿元，同比增长17.88%；实现净利润2764.08万元，同比增长133.31%。 主要观点：  业绩持续高增长无忧。公司上半年业绩符合我们的预期，报告期内公司聚焦核心业务,主营业务经营状况良好。在手机电池方面，公司在苹果等高端客户的主力供应商地位进一步提升。苹果下半年将推出两款手机，而公司对iPad及iPad mini也将开始批量供货，旺季即将到来。公司完成了苹果外三星、谷歌、亚马逊等国际一线巨头的布局，未来将充分受益于智能终端的高成长。手机之外，平板电脑、笔记本乃至谷歌眼镜等多种可穿戴设备电池都将成为公司未来的成长动力，长期前景光明。  业务布局完善 有望穿越周期。我们相信公司有望成为穿越电子景气周期的长期成长股，首先，公司拥有非常优势的市场地位，在苹果iPhone份额巩固，而在iPad和iPad mini中未来有望不断挤占台湾同行份额。在三星高端机型中，公司占据70%以上份额，一线供应商地位稳固。目前公司在全球一线科技龙头企业中的认可度均相当高，体现了公司较强的国际竞争力。长期来看，电池的低容量已经成为消费电子产品发展的桎梏，未来创新必然层出不穷，公司凭借着在锂电池行业的多年积累，有望从行业进步中充分受益。  产能转移大趋势不可阻挡。目前大陆电池产业正在崛起，未来对台湾企业的替代势不可挡。锂电池下游电池模组组装属于电子制造业,重视工艺创新,成本控制和快速响应。德赛对台湾同行的替代主要有几个有利因素：1.劳动力成本：国内工程师和中、基层管理人员平均工资大大低于台干,充足的大学毕业生使国内电池模组企业未来可以继续享有“工程师红利”。2.产业集群及广阔的内需市场：中国大陆手机、平板电脑以及笔记本电脑等消费电子产品的产业集群已经形成,本土企业具备快速响应的服务优势。3.估值差异：过去几年国内二级市场电子行业高PE,为国内电子企业产能扩张提供了充足、低成本的资金支持；4.管理层差异：国内电子企业如德赛电池管理层一般年富力强，富于进取心，更有奋斗的积极性。  盈利预测： 13～15 年EPS 分别为1.50、1.98、2.52 元，最新动态PE 分别为45 倍、34 倍和27 倍。看好公司长期前景，维持“推荐”评级。  风险提示：锂电池行业变化的风险；宏观经济波动的风险。推荐（首次） 现价：29.24元 主要数据 行业 电子 公司网址 http://www.januscn.com// 大股东/持股 实际控制人/持股 总股本(百万股) 258.0 流通A股(百万股) 94.6 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 75.4 流通A股市值(亿元) 27.7 每股净资产(元) 5.38 资产负债率(%) 11.5 行情走势图 相关研究报告 证券分析师 卢 山 S1000511060001 0755-22626227 Lushan498@pingan.com.cn 研究助理 林照天 S100011110004 0755-22626792 Linzhaotian379@pingan.com.cn 2012A2013E 2014E2015E主营收入（百万元）31955235 8428 11827 Yo Y ( % )42.064.0 61.040.0净利润（百万元）144 205 271 344 Yo Y ( % )20.043.0 32.027.0毛利率(%)16.616.7 16.115.4净利率(%)4.53.9 3.22.9EPS(摊薄/元)1.05 1.50 1.98 2.52 P/E(倍)63.844.6 33.926.6推荐（维持） 现价：66.98元 主要数据 行业 电子 公司网址 www.desaybattery.com- 大股东/持股 46.53% 实际控制人/持股 46.53% 总股本(百万股) 137 流通A股(百万股) 137 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 91.65 流通A股市值(亿元) 91.65 每股净资产(元) 2.95 资产负债率(%) 63.48 行情走势图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%Aug-12 Nov-12Feb-13 May-13德赛电池沪深300 相关研究报告 《20130423：电池封装业务带动业绩增长》 证券分析师 卢 山 投资咨询资格编号S1000511060001 0755-22626227 Lushan498@pingan.com.cn 林照天 投资咨询资格编号S1060512120001 0755-22626792 LINZHAOTIAN379@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 德赛电池·半年报点评请务必阅读正文后免责条款。 2/3 资产负债表 单位:百万元利润表 单位:百万元会计年度 2012A 2013E 2014E2015E会计年度 2012A 2013E 2014E2015E流动资产 1673 2590 41645575 营业收入 3195 52358428 11827现金 293 201 350291 营业成本 2664 43637068 10000应收账款 1079 1849 29954161 营业税金及附加 7 1220 28其他应收款 5 22 2638 营业费用 69 120219 296预付账款 15 24 3854 管理费用 220 394646 908存货 186 387 612845 财务费用 0 24 5其他流动资产 95 108 142187 资产减值损失 2 43 2非流动资产 188 160 141118 公允价值变动收益 0 00 0长期投资 12 0 00 投资净收益 5 55 5固定资产 113 102 7854 营业利润 239 345472 594无形资产 26 27 3032 营业外收入 19 56 6其他非流动资产 38 31 3231 营业外支出 43 33 3资产总计 1861 2750 43055693 利润总额 215 347475 596流动负债 1385 1999 32114159 所得税 44 69105 127短期借款 211 228 456343 净利润 171 278371 470应付账款 809 1294 21022981 少数股东损益