跟踪点评：板带龙头地位稳固、新材料持续高增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 板带龙头地位稳固、新材料持续高增长___楚江新材跟踪点评 [Table_Summary]  事件： 公司近日发布年报及一季报，2019年公司实现营业收入170亿元，同比增长30%，实现归母净利润4.61亿元，同比增长12.83%。2020年一季度公司实现营收39.01亿元，同比增长32.26%；实现归母净利润-9416万元，同比减少230.90%。  点评： 1、精密铜板带业务龙头地位稳固：公司2019年营收中，基础材料165亿元，同比增长28%。基础材料中，精密铜带销量19.4万吨，占国内市场总量的10.4%，黄铜占比超过20%，龙头地位持续稳固。此外公司2019年完成鑫海高导80%的股权收购，并表因素导致铜导体材料销量同比增加78.8%，也是基础材料收入大幅增长的主要贡献点。 2、军工装备及新材料持续高增长：2019年公司军工装备及新材料业务实现收入5亿元，同比增长150%。其中天鸟高新实现营收3.09亿元，同比增长34.19%，实现净利润1.12亿元，同比大幅增长80%；顶立科技实现营收1.97亿元，同比增长5.67%，实现净利润6633万元，同比4.62%。在航天航空及国防军工的提质放量背景下，碳纤维预制件和高端装备具有较好成长性。 3、新冠疫情阶段性影响利润：受新冠肺炎疫情影响，公司及上下游企业延迟复工、物流受阻，公司的生产经营、产品交付均受到一定程度的影响，营业毛利同比下降；同时一季度铜、锌等大宗原料价格有所回落，公司计提存货减值准备7783.48万元。 4、二季度经营已重回正轨：目前公司已全面复工，同时在国内宽松和积极财政政策下，下游需求有望重启，叠加公司7.5万吨“铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目”建成投产，公司盈利有望重回正轨。根据公司半年度1-1.5亿元的业绩预告，二季度单季有望实现利润1.9-2.4亿元。 5、投资建议：我们预计公司2019-21年归母净利4.68/5.73/7.64亿元，EPS为0.35/0.43/0.57元。公司铜基主业成本和规模优势明显，同时军工装备及新材料业务具有明显的高壁垒特性，此外顶立科技拆分上市有望提升整体估值。在当前位置，我们对公司维持增持评级，6个月目标价9.8元。 6、风险提示：铜价大幅波动风险、产能投放进度不及预期。 [Table_ProfitInfo]  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,334/1,084 总市值/流通(百万元) 10,829/8,799 12 个月最高/最低(元) 9.88/5.49 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：杨坤河 电话：010-88695229 E-MAIL：yangkh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518070001 (15%)(1%)13%26%40%53%19/4/2419/6/2419/8/2419/10/2419/12/2420/2/2420/4/24楚江新材 沪深300 [Table_Message] 2020-04-24 公司点评报告 增持/维持 楚江新材(002171) 目标价：9.8 昨收盘：8.12 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 板带龙头地位稳固、新材料持续高增长___楚江新材跟踪点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远  盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 17048 19877 23949 28893 （+/-%） 30.07 16.59 20.49 20.64 净利润(百万元） 461 468 573 764 （+/-%） 12.83 1.54 22.41 33.29 摊薄每股收益(元) 0.35 0.35 0.43 0.57 市盈率(PE) 21.44 23.16 18.92 14.20 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 dU9UqVtVmOpPqR9PaO6MnPrRsQpPjMrRsOjMoMqOaQpNpPuOrQrOMYoPzR 公司点评报告 P3 板带龙头地位稳固、新材料持续高增长___楚江新材跟踪点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 808 949 879 879 879 营业收入 13107 17048 19877 23949 28893 应收和预付款项 980 1322 1323 1602 1929 营业成本 12064 15737 18433 22062 26482 存货 1064 1262 1413 1671 2014 营业税金及附加 69 69 60 72 87 其他流动资产 1047 1236 1247 1327 1439 销售费用 139 173 208 248 299 流动资产合计 3899 4768 4861 5479 6261 管理费用 164 232 263 320 385 长期股权投资 78 9 9 9 9 财务费用 10 54 95 141 181 投资性房地产 5 7 7 7 7 资产减值损失 -24 0 11 15 18 固定资产 750 1078 1391 1684 1959 投资收益 15 25 20 20 20 在建工程 196 773 1031 1366 1755 公允价值变动 4 -1 0 0 0 无形资产开发支出 320 463 443 450 463 营业利润 468 551 553 677 903 长期待摊费用 1 1 1 1 1 其他非经营损益 11 -5 2 2 2 其他非流动资产 1379 1361 1527 1690 1840 利润总额 479 547 555 680 906 资产总计 6628 8461 9270 10686 12296 所得税 70 68 69 84 112 短期借款 1280 1720 2243 3033 3910 净利润 409 479 487 596 794 应付和预收款项 186 724 461 580 685 少数股东损益 0 18 19 23 30 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 409 461 468 573 764 其他负债 658 419 654 745 826 负债合计 2125 2864 3358 4359 5420 预测指标 股本 1197 1334 1291 1291 1291 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 2202 2833 2876 2876 2876 毛利率 7.96% 7.69% 7.27% 7.88% 8.35% 留存收益 1072 1534 1873 2265 2783 销售净利率 3.12% 2.70% 2.36% 2.39% 2.64% 归母公司股东权益 4472 5477 5773 6165 6684 销售收入增长率 18.68% 30.07% 16.60% 20.48% 20.65% 少数股东权益 31 121 139 162 192 EBIT 增长率 -8.85% 22.26% 23.23% 42.74% 46.21% 股东权益合计 4503 5598 5912 6327 6876 净利润增长率 13.30% 12.83% 1.54% 22.41% 33.29% 负债和股东权益 6628 8461 9270 10686 12296 ROE 9.14% 8.42% 8.11% 9.29% 11.43% ROA 6.17% 5.45% 5.05% 5.36% 6.21% 现金流量表(百万） ROIC 5.83% 6.46% 6.74% 6.79% 7.77% 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EPS(X) 0.31 0.35 0.35 0.43 0.57 经营性现金流 179 212 502 465 536 PE(X) 15.11 21.44 23.16 18.92 14.20 投资性现金流 -266 -885 -814 -920 -974 PB(X) 1.38 1.80 1.88 1.76 1.62 融资性现金流 173 739 242 455 438 PS(X) 0.42 0.58 0.53 0.44 0.36 现金增加额 86 66 -70 0 0 EV/EBITDA(X) 17.86 24.56 22.40 17.39 13.26 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 板带龙头地位稳固、新材料持续高增长___楚江新材跟踪点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangz