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食品饮料行业:奶粉“让利”,茅台“亲民”

食品饮料2013-07-15王健超广证恒生咨询十***
食品饮料行业:奶粉“让利”,茅台“亲民”

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 1 页 共 15 页 奶粉“让利” , 茅台“亲民” 2013.7.14 王健超(高级分析师) 电话: 020-88836121 邮箱: wangjc_a@gzgzhs.com.cn 执业编号: A1310512070006 投资要点:  食品饮料周涨0.09%,广证恒生食饮组合跑赢1.19个百分点。食品饮料指数最近一周涨0.09%,落后沪深300指数2.09个百分点;其中啤酒3.1%,调味发酵品2.2%,乳品2.1%,软饮料1.9%,食品综合1.9%,肉制品0.4%,黄酒0.3%,其他酒类-0.1%,葡萄酒-1.1%,白酒-1.8%。广证恒生食品饮料组合周收益1.28%。  草根调研显示贝因美等奶粉品牌终端价下调:目前确认接受反垄断调查的9个奶粉品牌均已宣布降低出厂价,降幅在4%-20%,平均10%左右,多美滋、惠氏、合生元承诺了一年内不涨价。而在终端草根,广州主城区某大型商超,贝因美“爱+”、“冠宝”优惠15%-25%,惠氏部分7.7折优惠,美赞臣部分优惠5%,伊利、合生元等终端价尚未下调。我们认为,基于奶粉需求刚性,价格下调难以带来消费增量,调价之后未来两年部分奶企盈利增速将出现下滑,从而实现政府希望看到的奶粉企业(特别是高端洋品牌)让利于民。  茅台经销权松绑以及系列酒调价将进一步抢占市场份额:近期茅台推出“30吨酒起点,新经销商以999元团购价进货,明年便能以出厂价拿货”的政策,意图招募更多经销商,加上此前系列酒降价,茅台在应对行业调整上已先行一步。我们不认为茅台系列酒调价以及招募经销商会有损品牌,根本原因在于其酒品稀缺性和国酒地位难以动摇。相反,茅台“亲民”措施将有助于公司在此轮行业调整中提高市占率,稳定和保持公司销量增速。 **广证恒生食品饮料组合** 重点公司 股价(元) EPS 7月12日 2012 2013E 2014E 燕京啤酒 6.09 0.24 0.37 0.49 加加食品 15.49 0.92 1.06 1.29 好想你 13.73 0.68 0.85 0.98 贵州茅台 188.81 12.82 14.05 16.6 张裕A 34.15 2.42 2.72 3.27 洽洽食品 17.46 0.84 0.96 1.15 组合和指数 组合建立至今的累计盈亏率 广证恒生食品饮料组合收益(12.12.1) 55.34% 申万食品饮料指数 \ 沪深300指数 9.65% \ 7.90% 谨慎推荐(维持) 食品饮料行业 指数表现 涨跌(%) 1周 4周 52周 食品饮料 0.09 1.87 -22.16 沪深300 2.18 -5.19 -7.10 食品饮料行业基本资料 总市值(亿元) 9124.1 A股市值 (亿元、含限售股) 8756.9 上市公司数量 62家 相关报告 2013.5.19 啤酒一季度产量回升,茅台4月销量恢复正增长:行业周报(5.13-5.19) 2013.4.21百威中国加速扩张,茅台加大中端酒布局:食品饮料周报(4.15-4.21) 2013.4.14白酒未到拐点:食品饮料周报(4.8-4.14) 2013.3.24 啤酒巨头加大高端品类推广力度,吨酒价涨幅预计提速:食品饮料周报(3.18-3.24) 2013.3.17 新西兰干旱抬高部分奶企成本,白酒实体终端商面临洗牌:食品饮料周报(3.11-3.17) 2013.3.8 啤酒并购进入下半场,产业溢价收购拉高啤酒公司估值:食品饮料周报(3.4-3.8) 2012.11.30 《食品饮料行业2013年度策略——回归大众品》 0%5%10%15%20%25%30%35%2012/12/32013/3/32013/6/3食品饮料(申万) 沪深300 证券研究报告 食品饮料行业——行业周报(7.08-7.14) 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 15 页 证券研究报告:食品饮料行业周报(7.08-7.14) 目录 1.广证恒生食品饮料组合表现 ................................................................................................................................ 3 2.行业动态扫描 ........................................................................................................................................................ 4 3.公司重点公告 ........................................................................................................................................................ 7 4.行业数据 ................................................................................................................................................................ 9 4.1 啤酒:13年7月大麦价格稳中回落...................................................................................................... 9 4.2 白酒:13年6月老窖逆势提价明显...................................................................................................... 9 4.3 葡萄酒:13年7月葡萄酒LIV指数平稳 ............................................................................................. 9 4.4 乳制品:13年7月,生鲜乳3.53元/千克,月度环比上涨1.4% .................................................... 10 4.5 肉制品:13年7月生猪价格近期稳定;仔猪价格月度环比上升7.6%,补栏积极性有所提高 ..... 10 5.市场表现回顾 .......................................................................................................................................................11 5.1 股价表现 .................................................................................................................................................11 5.2 食品饮料静态估值17.82倍,相对PE 112.3% ................................................................................... 12 5.3 食品饮料上市公司市场表现回顾 ........................................................................................................ 13 图目录 图 1:广证恒生食品饮料组合收益率曲线(2012.12.1-2013.7.12) ............................................................. 4 图 2.7月12日,国内大麦价格2434.36元/吨附近 ..................................................................................... 9 图 3.13年二季度,老窖1573提价明显,商超终端价与茅台接近 ............................................................ 9 图 4.13年7月,葡萄酒LIV指数平稳 ....................................................................................................... 10 图5.7月3日,生鲜乳3.53元/公斤 ............................................................................................................ 10 图6.7月5日生猪价格14.39元/千克,月环比下降-0.01%;仔猪28.37元/公斤,月度环比7.6% .......11 图 7.一级行业最近一周绝对、相对收益情况 ..............................................................................................11 图 8.本周(7.08-7.12)黄酒超越行业指数 ...................................................................................................... 12 图 9.最近一月乳品涨7.0%,表现较强 ....................................................................................................... 12 图 10.食品饮料相对PE下降至104.0% ...................................................................................................... 12 图 11.7月12日食品饮料静态PE18.14倍 .................................................................................................. 12 表目录 表1.2013年广证恒生食品饮料组合表现....................................................................................................... 3 表2.推荐个股盈利预测与估值 ....................................................................................................................... 3 敬请参阅最后一页重