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预售价亲民,大狗将热卖

长城汽车,6016332020-09-05黄细里东吴证券娇***
预售价亲民,大狗将热卖

长城汽车(601633) 证券研究报告·公司研究·汽车整车 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 预售价亲民,大狗将热卖 买入(维持) 盈利预测与估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 96,211 95,705 109,911 122,435 同比(%) -3.0% -0.5% 14.8% 11.4% 归母净利润(百万元) 4,497 5,028 6,916 9,023 同比(%) -13.6% 11.8% 37.5% 30.5% 每股收益(元/股) 0.49 0.55 0.75 0.98 P/E(倍) 32.43 29.00 21.08 16.16 投资要点  事件要点:2020年9月5日,长城汽车召开“哈弗大狗线上预售发布会”,正式开启预售。紧凑型SUV哈弗大狗前期搭载1.5T+7DCT动力组合,包含哈士奇/拉布拉多/边牧/马犬四大版本配置,预售区间为12.5-14.6万元。新车将于9月25日北京车展正式上市。  硬派风格+复古设计,亮点十足。大狗产品打造双亮点:1)“以型言型”打造硬派风格。整体车身线条硬朗、方正,前进格栅采用盾形设计,内部配备三条横向饰条,黑橙色系搭配圆形雾灯,立体肌肉式造型硬派,辨识度高。2)复古藏于细节,构建独特视觉效果。圆形前大灯+平直车身线条+外露铆钉,橙色底色搭配黑色配饰,层次分明,视觉效果突出。  IP旗舰定位,大众消费价格。基于长城“柠檬”平台打造,高颜值/高配置/高性能/高潜力。品牌及各配置版本面向全球征名,以“大型犬类”为范围,强动力+高科技打造年轻化汽车界网红,定位为哈弗品牌IP旗舰车型。由低到高四大版本配置哈士奇/拉布拉多/边牧/马犬分别预售12.5/13.4/14.0/14.6万元,高于第三代哈弗H6约1万元,性价比较高。  越野动力配置高通过性,科技内饰新颖自主领先。1)动力方面,大狗前期搭载1.5T+7DCT动力组合,最大功率124kw(169马力),最大扭矩285Nm,并预计11月推出2.0T动力版本。其离地间隙达200mm,拥有24°接近角+30°离去角+24°通过角,配置中差及后差两把差速锁,具备越野级高通过性动力配置。2)座舱配置方面,大狗采用WHUD抬头显示+10.1寸全液晶仪表+12.3寸触控悬浮式中控屏幕,搭载哈曼音响系统。并有全景天窗、手机蓝牙数字钥匙、无线充电、智能语音控制等,营造舒适驾车环境。3)智能驾驶方面,大狗采用Mobile Eye IQ4芯片配置L2+级别自动驾驶辅助系统,能够实现全场景自动泊车、倒车循迹、透明底盘等亮点功能,并具备整车FOTA迭代升级能力,发挥柠檬平台科技特性,自动驾驶多场景化系统处于自主领先水平。  投资建议:预计2020-2022年营业收入957.05/1099.11/1224.35亿元,同比-0.5%/+14.8%/+11.4%,归母净利润50.28/69.16/90.23亿元,同比+11.8%/+37.5%/+30.5%,对应PE为29.00/21.08/16.16倍。汽车行业重新步入复苏轨道,加上公司新平台上市的催化,维持“买入”评级。  风险提示:乘用车需求复苏低于预期;自主SUV价格战超出预期 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 15.89 一年最低/最高价 7.17/16.43 市净率(倍) 2.74 流通A股市值(百万元) 95780.61 基础数据 每股净资产(元) 5.81 资产负债率(%) 55.37 总股本(百万股) 9176.57 流通A股(百万股) 6027.73 [Table_Report] 相关研究 1、《长城汽车(601633):Q2业绩靓丽,精彩才刚开始!》2020-08-30 2、《长城汽车(601633):7月产销同比维持高位,领先行业》2020-08-09 3、《长城汽车(601633):Q2业绩大超预期,精彩才刚开始!》2020-07-23 [Table_Author] 2020年09月05日 证券分析师 黄细里 执业证号:S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn -20%0%20%40%60%80%100%120%2019-092020-012020-05长城汽车沪深300 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 长城汽车三大财务预测表 资产负债表(百万元) 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 68,502 68,847 77,759 93,057 营业收入 96,211 95,705 109,911 122,435 现金 9,723 7,000 12,759 27,616 减:营业成本 79,684 80,129 90,579 99,798 应收账款 3,193 3,066 4,724 5,788 营业税金及附加 3,169 3,152 3,620 4,032 存货 6,237 5,364 6,032 7,046 营业费用 3,897 3,828 4,396 4,897 其他流动资产 43,598 49,699 49,509 47,602 管理费用 1,955 1,914 2,198 2,387 非流动资产 44,594 45,033 46,348 46,588 财务费用 -351 171 173 -94 长期股权投资 3,113 1,038 1,383 1,845 资产减值损失 -504 -670 -769 -857 固定资产 29,743 28,076 26,707 25,537 加:投资净收益 16 51 132 134 在建工程 2,247 4,198 5,758 7,007 其他收益 586 543 543 543 无形资产 4,710 5,425 5,913 6,378 营业利润 4,777 5,849 8,115 10,568 其他非流动资产 4,781 6,294 6,585 5,821 加:营业外净收支 324 255 281 254 资产总计 113,096 113,880 124,107 139,644 利润总额 5,101 6,104 8,395 10,822 流动负债 54,600 50,756 53,875 60,252 减:所得税费用 570 1,038 1,427 1,732 短期借款 1,180 4,263 2,000 2,000 少数股东损益 34 38 52 68 应付账款 35,460 31,900 36,351 41,397 归属母公司净利润 4,497 5,028 6,916 9,023 其他流动负债 17,959 12,872 14,865 15,876 EBIT 5,062 6,290 8,579 10,795 非流动负债 4,097 3,609 3,749 3,819 EBITDA 9,656 9,634 12,051 14,396 长期借款 1,206 1,206 1,206 1,206 其他非流动负债 2,892 2,404 2,544 2,613 重要财务与估值指标 2019A 2020E 2021E 2022E 负债合计 58,697 54,366 57,624 64,071 每股收益(元) 0.49 0.55 0.75 0.98 少数股东权益 0 38 90 158 每股净资产(元) 5.96 6.48 7.23 8.22 归属母公司股东权益 54,399 59,477 66,393 75,416 发行在外股份(百万股) 9127 9177 9177 9177 负债和股东权益 113,096 113,880 124,107 139,644 ROIC(%) 7.5% 7.9% 10.0% 11.2% ROE(%) 8.4% 8.8% 11.0% 12.7% 现金流量表(百万元) 2019A 2020E 2021E 2022E 毛利率(%) 17.2% 16.3% 17.6% 18.5% 经营活动现金流 13,972 1,914 13,279 16,962 销售净利率(%) 4.7% 5.3% 6.3% 7.4% 投资活动现金流 -15,802 -5,625 -5,420 -2,632 资产负债率(%) 51.9% 47.7% 46.4% 45.9% 筹资活动现金流 3,944 987 -2,100 528 收入增长率(%) -3.0% -0.5% 14.8% 11.4% 现金净增加额 2,115 -2,723 5,759 14,858 净利润增长率(%) -13.6% 11.8% 37.5% 30.5% 折旧和摊销 4,594 3,344 3,472 3,601 P/E 32.43 29.00 21.08 16.16 资本开支 1,408 -3,300 -3,300 -3,300 P/B 2.67 2.45 2.20 1.93 营运资本变动 -1,370 -3,177 3,710 5,330 EV/EBITDA 6.32 14.84 11.17 8.35 数据来源:贝格数据,东吴证券研究所 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6个月个股