煤炭开采行业半年度策略：负面因素边际递减,存在交易性机会

请务必阅读正文后的免责声明部分民族特色精深实用 负面因素边际递减 存在交易性机会 煤炭开采 投资要点：  2013年上半年煤炭板块走势先扬后抑累计下跌38.55%，超额收益为-26.43%。2012年底新一届领导层上台激发城镇化预期，触发煤炭板块小阳春行情。2013年春节后城镇化预期落空，经济趋弱，周期股大跌，煤炭板块领跌。总体来看，2013年初以来煤炭板块跌幅居各板块之首，超跌26.43%。  山西产地动力煤价格下跌18%，港口煤价下跌6%左右。 大同矿区动力煤价格跌至440元，跌幅18%。广州港5500大卡动力煤价格跌至700元，跌幅3%。澳 洲纽卡斯尔港动力煤价格由年初的94美元下跌至6月底的79美元，跌幅16%。 下游需求低迷、进口冲击、产能过剩是主因。  炼焦煤价格下跌20%左右， 无烟煤价格下跌10%左右。 山西临汾主焦煤价格由年初的1350元跌至7月初的1000元，跌幅26%，2012年全年跌幅18%，13年跌幅明显扩大。主要原因是下游钢铁价格持续下跌，进口炼焦煤数量激增。华北地区尿素价格由1月中旬的2175元降至7月初的1740元，降幅20%。山西晋城无烟中块、小块、末煤含税价格较年初下跌110、105、110元，跌幅9%、9%、15%。  预计2013年下半年煤价底部震荡。下游电厂煤耗下降，库存维持22天的高位，煤炭产能过剩，来水丰富，水电挤出效应犹存，进口煤冲击中长期存在，是压制煤炭价格反弹的主要因素。预计下半年煤炭价格底部震荡，上涨乏力。  2013年下半年煤炭板块趋势性投资机会难现。主要受到煤炭行业基本面、宏观政策面、及环保压力的影响。宏观经济稳中趋弱，经济转型，大规模投资难再现，同时资金面偏紧，环保治理压力凸显。  下半年煤炭板块存在交易性投资机会，当前不宜过度看空煤炭股。2013年上半年煤炭板块跌幅惨重，反弹力量正在积聚，未来不排除超跌反弹可能。煤炭板块负面因素的边际效益递减，对于利好消息的敏感度将逐步提高。煤炭行业扶持政策出台可期。  从产能增长、产业链优势、价格稳定性、综合抗风险能力角度分析，下半年可适当关注中国神华、昊华能源、山煤国际、永泰能源、潞安环能、兰花科创。注意大盘系统性风险、煤炭价格继续下跌风险。 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2012 2013E 2014E 2015E 2012 2013E 2014E 2015E 中国神华 17.22 2.40 2.21 2.35 2.41 7.19 7.79 7.33 7.15 买入 昊华能源 8.06 0.75 0.67 0.66 0.66 10.75 12.03 12.21 12.21 增持 永泰能源 5.91 0.58 0.52 0.62 0.70 10.26 11.37 9.53 8.44 增持 潞安环能 11.60 1.12 1.01 1.19 1.31 10.36 11.49 9.75 8.85 增持 兰花科创 12.27 1.63 1.28 1.45 1.52 7.52 9.59 8.46 8.07 增持 山煤国际 11.43 0.77 1.05 1.35 1.52 14.84 10.89 8.47 7.52 增持  数据来源：民族证券 分析师：李晶 执业证书编号：S0050510120015 Tel：59355904 Email：lijing@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 看好 跟踪评级： 维持 市场数据 煤炭开采行业指数 2622.47 沪深300指数 2226.85 上证指数 2007.2 深证成指 7856.59 中小板指数 5293.16 行业相对市场表现 相关研究 证券研究报告 行业半年度策略 2013年7月8日 煤炭开采行业半年度策略 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、2013年上半年煤炭板块走势先扬后抑累计下跌38.55%，超额收益为-26.43% ............................................................. 4 二、上半年煤炭价格继续下跌 .................................................................................................................................................... 5 1、山西产地动力煤价格下跌18%，港口煤价下跌6%左右 ........................................................................................... 5 2、炼焦煤价格下跌20%左右 ............................................................................................................................................. 5 3、无烟煤价格下跌10%左右 ............................................................................................................................................. 6 三、预计2013年下半年煤价底部震荡 ...................................................................................................................................... 7 1、电厂煤耗下降库存可用天数依然偏高 .......................................................................................................................... 7 2、小煤矿关闭导致原煤产量下降未来复产预期将压制煤价 .......................................................................................... 8 3、今年来水丰富水电挤出效应突出 .................................................................................................................................. 8 4、进口煤冲击依旧 .............................................................................................................................................................. 9 四、2013年下半年煤炭行业具有交易性投资机会 ................................................................................................................... 9 1、煤炭板块趋势性投资机会难现 ...................................................................................................................................... 9 2、下半年煤炭板块存在交易性投资机会，当前不宜过度看空煤炭股 ........................................................................ 10 3、重点关注个股 ................................................................................................................................................................ 10 图表目录 图1：2012.12.4-2013.2.5煤炭板块跑赢大盘9个百分点 ......................................................................................................... 4 图2：2013.2.5-2013.7.3煤炭板块跑输大盘26个百分点 ......................................................................................................... 4 图3：2013年1月1日-7月3日煤炭股涨幅 ............................................................................................................................ 4 图4：2013年环渤海动力煤价格指数下跌6% .......................................................................................................................... 5 图5：2012年秦皇岛港动力煤平仓价下跌6% .......................................................................................................................... 5 图6：2013年广州港动力煤价格下跌3% .................................................................................................................................. 5 图7：2013年澳洲动力煤价格下跌16% .................................................................................................................................... 5 图8：2013年上半年各地炼焦煤价格加速下跌 ........................................................................................................................ 6 图9：2013年上半年中钢协钢材价格指数下跌8% .................................................