拉丁美洲夏季热门交易策略第二卷：我们提出了拉丁美洲企业夏季的顶级交易策略，重点关注那些我们认为存在特质性机会以产生超额收益的公司。我们的交易策略涵盖化工、蛋白质、矿业、纸浆、电信和公用事业等行业的发行人。

核心观点

本研报针对拉丁美洲企业债券市场，提出了多个交易策略，重点关注具有特殊机会以产生 alpha 值的债券。研报涵盖了化工、蛋白质、采矿、纸浆、电信和公用事业等多个行业。

交易策略

• 买入 BRASKM 2041s，卖出 BRASKM 2081s：利用 Tanure 收购 Braskem 的不确定性进行价格压缩交易。Braskem 债券今年以来波动性显著，收益率扩大超过 100 个基点。最新波动主要源于 Nelson Tanure 与 Novonor 达成独家协议，可能对债券持有人不利。
• 买入 BEEFBZ 2033s，卖出 MRFGBZ 2031s：禽流感形势变化有利于转向 Minerva。Marfrig 计划与 BRF 合并，但高度依赖 BRF 的业绩，而 BRF 的运营受到北美牛肉市场疲软和禽流感爆发的影响。
• 买入 SUZANO 2031s，卖出 CELARA 2030s：将 Suzano 评级上调至增持， Celara 评级维持为减持。Suzano 收购了 Kimberly-Clark 国际纸业资产，增强了其国际 presence 和 下游业务，并降低了其对易变商品纸浆的依赖。Celara 面临更高的纸浆价格波动风险。
• 买入 TRNGEN 7.75% 2033s，卖出 TRITOB 6.4% 2034s：Trinidad Generation 债券具有吸引力的收益率溢价，并降低了主权供应风险。Trinidad Generation 是国家电力生成的重要组成部分，其债券收益率高于主权债券。
• 买入 COLTEL 4.95% 2030s，卖出 TIGO 4.5% 2031s：ColTel 债券具有压缩潜力，源于收购交易。Millicom 与 Telefonica Colombia 达成收购协议，并计划收购哥伦比亚政府的股份。
• 买入 CDEL 2043s，卖出 CHILE 2042s：Codelco 债券收益率高于智利主权债券，市场忽视了其基本面改善的催化剂。Codelco 的铜产量回升，铜价上涨将改善其现金流状况。
• 买入 VOLCAN 2030s，ARISCN 2029s：预计贵金属矿业公司将跑赢大盘。Volcan 和 Aris Mining 的基本面良好，并受益于锌和黄金价格上涨。
• 买入 VALIAE 7.875% 2039s：Valia 债券收益率高于其他墨西哥电力生成公司，预计其评级将得到稳定。

研究结论

研报建议投资者关注拉丁美洲企业债券市场中的特殊机会，通过不对称交易策略获得 alpha 值。研报涵盖了多个行业和发行人，并提供了具体的交易建议。