请参阅本报告尾部免责声明 2011年xx月xx日 国际经济周报 ReportType 宏观分析报告 T_Ran kI nfo 报告日期： 2013-7-8 安信国际研究部 宏观组 +852-2213 1400 国际经济周报 一、非农就业数据引美联储缩减QE预期 美国6月非农就业超出预期，前两个月的就业数据大幅向上修正。市场对此反应剧烈。数据于上周五发布后，美元大幅走高，黄金直线下挫，10年期美债收益率大幅飙升，美股期货先涨后跌。美元指数一度升至84.79，创三年新高，美日汇率自5月31日以来首度突破101，十年期美债收益率突破2.7%，创两年新高。 非农数据支持美联储秋季缩减QE。大多数经济学家们认为，就业增长足够强劲，支持美联储今年秋季开始缩减每月850亿美元的QE规模。摩根大通的Michael Feroli表示：“相比于GDP数据，第二季度的就业数据仍然显得更强劲，这变相说明了生产力疲软。即便如此，美联储已经明确表示，就业市场状况将决定何时缩减QE。”Capital Economics的Paul Dales表示：“之后的非农就业增长可能小幅放缓，而美联储仍将在9月FOMC会议上放缓QE3，因为每月15-20万的非农就业岗位增长最终将拉低失业率。”加拿大皇家银行资本市场的Tom Porcelli表示：“就业增长的短期趋势加快，加之下半年消费者支出将更加强劲，这支持美联储放缓QE。尽管我们仍认为10月是最有可能的时间点，但这份报告意味着，缩减QE的时间点早于我们预期的风险上升。”高盛认为：“基于过去几个月好于预期的劳动力市场数据，我们预期美联储开始缩减QE规模将从9月的会议开始，比之前预计的12月会议提前了。” 超预期的就业数据不太可能在当前改变美联储的政策。非农就业数据比华尔街分析师此前最乐观的预计还要高，使得市场关于美国经济是否已经显著复苏从而导致美联储缩减甚至停止QE的传言四起。但分析人士指出，当美联储委员们本月晚些时候开会时，他们无疑会欢迎近期就业市场的改善，但他们还希望看到更多。美联储的高官们已经明确表示就业市场状况是他们当前的第一要务，也是决定他们要维持充满争议的购债计划多久的主要因素。美联储已经表示将在撤回刺激措施前需要看到就业市场“显著改善”，这可能要求多份如周五那样的令人鼓舞的就业数据报告。 美联储官员们近期的评论显示他们不太可能改变超低利率和大规模购债方案。美联储最近数月的许多研究显示购债计划在压低长期利率方面带来的显著的收益，这将帮助刺激消费和投资，尤其是房地产等利率敏感部门。然而，美联储内部和外部的批评者们担心刺激措施会导致通胀或市场不稳定。作为支持刺激计划的鸽派，Evans表示：“我认为还有很长的路要走。” 就业市场仍远未改善。在过去四个月里，月均就业增长20.5万人。这是一个积极信号，但美联储官员并不认为就业难题已经解决或经济增长前景大幅好转。而周五非农就业报告的其他细节也显示就业市场仍远未改善。2月份失业率为7.7%，较去年9月的7.8%没有显著提高。2月份超过10万美国人离开就业队伍，而58.6%的劳动力参与率在过去一年里也未改善。同时，失业超过6个月或以上的劳动人口出现上升，而希望全职工作但只能找到兼职的美国人数量也在上升。 更重要的是，经济增长前景不明。尽管2013年强劲的私人部门支出和投资，尤其是房地产市场的复苏令人鼓舞，但高税率和政府支出削减仍可能在未来几个月拖累经济产出和就业。 2013年7月8日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 二、海外主要经济数据观察 美国6月非农就业超市场预期。6月美国非农就业增长19.5万人，市场预期增长16.5万人。6月美国失业率7.6%，市场预期为7.5%。之前两个月的数据大幅向上修正。4月非农就业从+14.9万人修正为+19.9万人。5月非农就业从+17.5万人修正为+19.5万人。6月私营部门就业+20.2万人，预期+17.5万人。6月制造业就业-0.6万人，预期保持不变。 美国5月贸易逆差扩大。美国5月贸易逆差意外扩大至450亿美元，是自去年11月以来的最高水平。美国5月进口总额为2321亿美元，创历史第二高水平，仅略低于2012年3月录得的2343亿美元的史上最高进口额。受中国和欧洲市场需求疲软的影响，美国5月出口额下降0.3%至1871亿美元，但汽车和零部件的出口额创历史新高。美国5月贸易逆差环比增加了12.1%，创近两年以来的最大增幅。 美国上周首次申请失业救济人数略好于预期。美国上周首次申请失业救济人数34.3万人，预期34.5万人，前值从34.6万人修正为34.8万人。 美国5月工厂订单超出预期。美国5月工厂订单月率+2.1%，预期+2.0%，前值从+1.0%修正至+1.3%。美国5月工厂订单环比增长2.1%至4850亿美元。与耐用品订单指数报告相比，工厂订单报告更能全面反映制造业的具体情况。受联邦政府削减开支以及全球需求疲软影响，近几个月美国工业生产活动有所放缓；但许多迹象显示美国工业生产活动正逐渐从低迷中走出。尽管5月摩托车订单月率下降了2%，但大部分的工厂订单有所上升；其中美国5月新增交通订单上升了10.9%。 美国 6月 ISM制造业PMI反弹至50.9 ，超市场预期。美国 6月 ISM制造业PMI 50.9，预期50.5，前值49.0。本月指数较上月提高1.9个百分点，重回荣枯分界线以上——美国制造业在上半年的6个月中有5个月处于扩张区间。从分项指数看，大部分分项指数都较上月有明显好转。新订单指数从上月的48.8上升到51.9，生产指数更是大幅提升4.8个百分点至53.4。价格指数上升3个百分点至52.5，意味着整体原材料价格环比提高。 日本经常账户盈余连续第二个月上涨，为2010年10月以来首次连续增长。日本5月未经季调的经常帐盈余增长5407亿日元，同比增长58.1%，预期盈余为6043亿日元，前值为盈余7500亿日元。“安倍经济学”继续在推动日本经济复苏。 欧元区5月零售销售环比增1% 。欧元区5月零售销售年率 -0.1%，预期-1.9%，前值由-1.1%修正至-1.0%。年率降幅创2012年3月以来最低水平。欧元区5月零售销售月率 +1.0%，预期+0.3%，前值由-0.5%修正至-0.2%。 欧元区6月制造业PMI终值48.8创16个月新高 。据Markit统计数据，欧元区6月制造业PMI终值 48.8，略高于预期48.7，初值48.7。欧元区6月制造业PMI终值录得48.8，创下16个月以来最高水平；除德国之外，6月欧元区所有国家的制造业PMI都有所上涨。 三、全球金融市场监测 过去一周内，股市方面，美国标普500、道琼斯、纳斯达克指数持续走高；欧元区斯托克指数调头下落；德国股指回落转而反弹；日经225指数大幅走高。债市方面，美国10年期国债收益率突破2.7%，德国国债收益率处于震荡中，英国、西班牙、意大利等国债收益率均先走高后回落。美元指数持续上涨，美元对日元汇率突破100日元关口；大宗商品方面，原油价格上涨，黄金价格下跌。Vix指数持续回落。 风险提示：i）全球主要经济体增速放缓;ii)美联储提前结束QE ;iii)欧债危机走向 2013年7月8日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 图 1: 美国实际GDP环比折年率， % 图2：美国CPI与核心CPI同比， % 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图3：美国名义个人消费支出与收入月环比 ，% 图4：美国失业率与新增非农就业人数 %,千人 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图5：美国制造业与非制造业PMI 图6：美国消费者信心指数 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 (10)(5)05101/12/20061/6/20071/12/20071/6/20081/12/20081/6/20091/12/20091/6/20101/12/20101/6/20111/12/20111/6/20121/12/2012美国实际GDP季环比折年率% 0.01.02.03.04.0-5.00.05.010.01/1/20071/7/20071/1/20081/7/20081/1/20091/7/20091/1/20101/7/20101/1/20111/7/20111/1/20121/7/20121/1/2013美国CPI当月同比(左轴) 美国核心CPI当月同比 -2.0-1.00.01.02.0-5.00.05.01/12/20061/6/20071/12/20071/6/20081/12/20081/6/20091/12/20091/6/20101/12/20101/6/20111/12/20111/6/20121/12/2012美国名义个人消费收入(左轴) 美国名义个人消费支出 -1,000.0-500.00.0500.01,000.00.05.010.015.01/3/20071/9/20071/3/20081/9/20081/3/20091/9/20091/3/20101/9/20101/3/20111/9/20111/3/20121/9/20121/3/2013美国失业率%(左轴) 美国新增非农就业人数，千人 30.040.050.060.070.030.040.050.060.070.01/2/20071/8/20071/2/20081/8/20081/2/20091/8/20091/2/20101/8/20101/2/20111/8/20111/2/20121/8/20121/2/2013美国ISM制造业PMI(左轴) 美国ISM非制造业PMI 20.070.0120.020.070.0120.01/3/20071/9/20071/3/20081/9/20081/3/20091/9/20091/3/20101/9/20101/3/20111/9/20111/3/20121/9/20121/3/2013美国经济咨商局消费信心指数(左轴) 密歇根大学消费信心指数 2013年7月8日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第4页 图7：美国当周初次申请失业金人数，千人 图8：美国建筑许可数量与新屋开工数 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图9：欧元区GDP季环比， % 图10：欧元区CPI与核心CPI同比，% 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图11：欧元区失业率 ，% 图12：欧元区工业产出环比与同比，% 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 020040060080012/4/200712/10/200712/4/200812/10/200812/4/200912/10/200912/4/201012/10/201012/4/201112/10/201112/4/201212/10/201212/4/2013美国:当周初次申请失业金人数 千人:季调 200.0700.01,200