安信国际国际经济周报

请参阅本报告尾部免责声明 2011年xx月xx日 国际经济周报 ReportType 宏观分析报告 T_Ran kI nfo 报告日期： 2014-02-17 安信国际研究部 宏观组 +852-22131400 国际经济周报 一、全球市场动荡缓解 现在市场恐慌正在逐步缓解的过程中。美国非农就业、PMI、住房和汽车销售等数据出现走弱，但欧洲、日本的增长仍在加速。美国经济恢复的基本面仍然较为稳固。我们认为天气（寒冷冬季）合并一些短期因素（美国三季度经济快速增长有库存因素）造成了近期数据的走弱，未来的美国数据会有所好转。虽然近期美国、中国和部分新兴国家数据疲软，但受益于其他经济体的扩张，全球制造业PMI的调整幅度仍比较有限。 新兴经济体的PMI整体上有走弱的压力但也出现分化。南非、俄罗斯、土耳其和中国PMI恶化，巴西、韩国和台湾继续小幅改善。 美国退出QE以来新兴经济体经历了三波较大的恐慌：去年5、6月份，去年8月下旬和今年1月下旬。有所不同的是，去年5、6月份的冲击遍及所有新兴经济体；去年8月新兴经济体的恐慌开始出现分化；本轮冲击分化程度更大一些，与经济联系更为直接。近期货币贬值幅度较大的南非、土耳其、俄罗斯，其PMI在过去三个月的下降也是较为显著的。 经济基本面的恶化和美国货币政策的正常化是新兴经济体危机的主要原因。展望未来美国货币政策的正常化，包括QE的退出和逐步加息将持续若干年。部分新兴经济体面临国内经济和政治上的困局，经济失衡的调整远未结束。这意味着在未来几年，新兴经济体的恐慌可能会反复地出现。 新兴经济体危机的潜在冲击较小。虽然新兴经济体的基本情况要比90年代要好一些，弹性的汇率制度，较为充足的外汇储备等等，使得恐慌蔓延为金融危机的概率相对比过去要小。但仍然存在出现危机的可能。如果未来出现新兴经济体的金融危机和债务违约，对全球市场的直接冲击有多大呢？如果未来出现个别边缘新兴经济体的金融危机，其影响程度会小于欧债危机。如果出现主要新兴经济体的金融危机和恐慌的传染，其对金融市场的冲击可以和欧债危机恶化时相比较。 实体经济的影响要看危机国和中国在经济上的联系。东亚地区新兴经济体的情况可能相对强健一些，但部分东南亚国家仍存在脆弱性。 2013年02月17日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 二、海外主要经济数据观察 美国2月密歇根大学消费者信心指数超预期，预期指数达六个月高点。美国2月密歇根大学消费者信心指数初值81.2，好于市场预期的80.6。分项指数中，现况指数94.0，不及市场预期的95.9，低于前值；预期指数73.0，好于市场预期的71.6，高于前值。一年期通胀预期由此前的3.1%上调为3.3%。 美国1月工业产出半年来首次环比下跌，制造业产出跌幅创四年多来最大。美国1月工业产出环比下跌0.3%，不及市场预期的环比上涨0.2%，创2012年8月来最大跌幅。1月制造业产出环比下跌0.8%，跌幅创2009年5月以来最大。1月产能利用率下挫至78.5%。美联储表示，数据不理想部分是由于严寒天气。 上周美国首申人数33.9万，差于预期。根据美国劳工部今日公布数据显示，2月8日当周美国首次申请失业救济的人数为33.9万人，这一数字差于市场预期的33万人，同时也不及前值。 德法带动欧洲四季度GDP超预期，或预示2014年强劲复苏。据欧盟统计局数据，欧元区四季度GDP初值环比增长0.3%，高于预期0.2%。其中，德国和法国去年四季度GDP增长双双超预期，意大利实现三年来首次正增长，可能预示着2014年经济将强劲复苏。在出口和投资的带动下，德国四季度的经济增长从之前的0.3%提升至0.4%。法国一改三季度-0.1%增长的颓势，四季度实现0.3%的增长。意大利四季度调整后的GDP环比增长0.1%。 希腊失业率创历史新高至28%，青年失业率飙至61.4%。希腊Elast公布的数据显示，2013年11月希腊未经季调的失业率为28%，创历史新高。11月青年失业率高达61.4%。数据还显示，11月希腊失业人数增至历史新高138.2万人，就业人数创历史新低355万人。 澳大利亚失业率创10年最高。澳大利亚1月失业率为6.0%，差于市场预期的5.8%。这是自2003年7月以来，失业率首次触及6.0%门槛，此前市场预期失业率为5.9%。就业人口减少0.37万人，远差于市场增长1.5万人的预期。 日本核心机械订单跌幅创22年新高。去年12月，不及波动性较大订单在内的日本核心机械订单环比减幅为1992年以来最高水平，与市场预期的差距也创下2006年以来最高纪录。当月核心机械订单的年同比增幅为6.7%，而预期高达17.4%。日本12月核心机械订单月率-15.7%，预期-4.0%，前值+9.3%。 日本12月核心机械订单年率+6.7%，预期+17.4%，前值+16.6%。日本1月M2货币存量年率+4.4%，预期+4.2%，前值从+4.2%修正为+4.3%。日本1月M3货币存量年率+3.5%，预期+3.4%，前值+3.4%。日本12月第三产业活动指数月率-0.4%，预期-0.3%，前值从+0.6%修正为+0.8%。 三、全球金融市场监测 过去一周内，股市方面，美国三大股指连续上扬，大幅收高；欧洲斯托克指数亦连续上涨收高，收于3119；德国法兰克福指数大幅上涨，收于9662；日经225指数在连续两日上涨后受到悲观经济数据的影响，转而下跌，收于14313。债市方面，美国10年期国债收益率持续攀升，收于2.74%；德国10年期国债收益率上涨后回落，收于1.68%；英国10年期国债收益率先扬后抑，收于2.79%。意大利10年期国债收益率先扬后抑，收于3.69%；西班牙也先扬后抑，收于3.59%；希腊大幅震荡，收于7.59%。外汇市场方面，美元指数小幅整理，收于80.1；欧元对美元小幅整理，收于1.37；美元对日元下跌，收于101.8。大宗商品方面，黄金延续前期的升势，本周回到1300上方；原油上涨，收于100上方。 风险提示：i）全球主要经济体增速放缓;ii)美联储提前结束QE ;iii)欧债危机走向 2013年02月17日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 图 1: 美国实际GDP环比折年率， % 图2：美国CPI与核心CPI同比， % 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图3：美国名义个人消费支出与收入月环比，% 图4：美国失业率与新增非农就业人数 %,千人 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图5：美国制造业与非制造业PMI 图6：美国消费者信心指数 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 (10)(5)05101/12/20061/6/20071/12/20071/6/20081/12/20081/6/20091/12/20091/6/20101/12/20101/6/20111/12/20111/6/20121/12/20121/6/2013美国实际GDP季环比折年率% 0.01.02.03.04.0-5.00.05.010.01/1/20071/7/20071/1/20081/7/20081/1/20091/7/20091/1/20101/7/20101/1/20111/7/20111/1/20121/7/20121/1/20131/7/2013美国CPI当月同比(左轴) 美国核心CPI当月同比 -2.0-1.00.01.02.0-5.00.05.01/12/20061/6/20071/12/20071/6/20081/12/20081/6/20091/12/20091/6/20101/12/20101/6/20111/12/20111/6/20121/12/20121/6/2013美国名义个人消费收入(左轴) 美国名义个人消费支出 -1,000.0-500.00.0500.01,000.00.05.010.015.01/3/20071/9/20071/3/20081/9/20081/3/20091/9/20091/3/20101/9/20101/3/20111/9/20111/3/20121/9/20121/3/20131/9/2013美国失业率%(左轴) 美国新增非农就业人数，千人 30.040.050.060.070.030.040.050.060.070.01/2/20071/8/20071/2/20081/8/20081/2/20091/8/20091/2/20101/8/20101/2/20111/8/20111/2/20121/8/20121/2/20131/8/2013美国ISM制造业PMI(左轴) 美国ISM非制造业PMI 20.070.0120.020.070.0120.01/3/20071/9/20071/3/20081/9/20081/3/20091/9/20091/3/20101/9/20101/3/20111/9/20111/3/20121/9/20121/3/20131/9/2013美国经济咨商局消费信心指数(左轴) 密歇根大学消费信心指数 2013年02月17日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第4页 图7：美国当周初次申请失业金人数，千人 图8：美国建筑许可数量与新屋开工数 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图9：欧元区GDP季环比， % 图10：欧元区CPI与核心CPI同比，% 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图11：欧元区失业率，% 图12：欧元区工业产出环比与同比，% 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 020040060080012/4/200712/10/200712/4/200812/10/200812/4/200912/10/200912/4/201012/10/201012/4/201112/10/201112/4/201212/10/201212/4/201312/10/2013美国:当周初次申请失业金人数 千人:季调 200.0700.01,200.01,700.02,200.0200.0700.01,200.01,700.02,200.01/3/20071/9/20071/3/20081/9/20081/3/20091/9/20091/3/20101/9/20101/3/20111/9/20111/3/20121/9/20121/3/20131/9/2013美国建筑许可数量（千）(左轴) 美国新屋开工数（千） (3)(2)(1)0121/12/20061/6/20071/12/20071/6/20081/12/20081/6/20091/12/20091/6/20101/12/20101/6/20111/12/20111/6/20121/12/20121/6/2013欧元区实际GDP季环比% 0.01.02.03.0-2.00.02.04.06.01/12/20061/6/20071/12/20071/6/20081/12/20081/6/20091/12/20091/6/20101/12/20101/6/20111/12/20111/6/20121/12/20121/6