安信国际国际经济周报

请参阅本报告尾部免责声明 2011年xx月xx日 国际经济周报 ReportType 宏观分析报告 T_Ran kI nfo 报告日期： 2013-10-24 安信国际研究部 宏观组 +852-2213 1400 国际经济周报 一、美国债务违约危机暂时消除 债务上限临近，美国短期国债收益率飙升。如果美国国会不能达成预算协议，那么美国将于10月17日触及债务上限，届时美国财政部将失去通过发行国债融资的权力。市场的焦虑情绪反应在短期证券市场，尤其是美国短期国债。美国1个月期国债急剧攀升，10月31日到期的美国国债收益率隔夜上升16个基点，至0.625%。 美国政府各界就提高债务上限达成共识。参议院中反对方表态将尽快将这份方案纳入议事程序，进行辩论和投票。他们不会拖延投票时间，因为“拖延不会带来任何好处”。白宫已表态支持这份方案，并要求国会快速采取行动，避免美债违约。美国国会众议院议长博纳同意接受参议院提案，寻求在众议院民主党人的支持下通过该方案。 参议院达成了一致，结束政府关门并提高债务上限。上周四美国国会参议院多数党领袖里德（民主党）说，我们就结束政府关门和提高美国债务上限达成了一致。参议院少数党领袖麦康奈尔（共和党）说，他有信心于当日通过该法案。参议院两党达成的方案没有包含任何试图“推迟”或“废除”与奥巴马医改法案有关的内容，指示参众两院组成由参议院预算委员会主席帕里·穆雷与众议院预算委员会主席保罗·瑞安领衔的跨党派委员会，就政府长期预算问题展开谈判，并于12月达成共识。 奥巴马签署法案，债务协议达成。上周四美国参议院和众议院分别通过结束政府关门和提高债务上限的法案。美国总统奥巴马签署法案，结束政府停摆，上调债务上限。 受政府停摆影响 美联储缩减QE会推迟到明年3月。彭博新近调查40位经济学家的预测中值显示，因美国联邦政府停摆使第四季度增长放缓，并且干扰了官方公布的数据，美联储首次缩减最近这轮QE的计划将推迟到明年3月。 尽管美国政府关门和债务违约的危机暂时过去，但两党间达成的共识只是将最后期限延迟了几个月而已，并非彻底的解决方案。美国政府之间的协议其实没有解决任何问题，两党又将在短暂的“中场休息”之后开始重复之前的争斗。关于预算法案，两党的立场实际上更加坚定了，众议院希望进一步削减开支同时不增税，而参议院的方案正好相反，他们希望减少削减开支的幅度并且大幅提高税收，双方都各执己见互不让步，几乎不可能在12月13日之前达成妥协，由于缺乏一致的预算协议，下一场内耗将会在2014年1月15日带来前到来。 QE的红利成疑。由于政府关门和债务上限的危机给经济增加了不确定性，市场预计美联储削减购债的步伐可能至少要推迟到明年3月才开始执行，这给当前的市场带来了乐观情绪。但是，市场定价已经反复对QE退出做出了反应，问题是市场还能多少次对同一因素进行贴现？此外还有一个严重的问题是，QE所带来的红利是否超过潜在的副作用？ 2013年10月24日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 二、海外主要经济数据观察 美国上周首申人数35.8万人弱于预期，加州系统升级干扰数据。美国上周首次申请失业救济人数高于预期，不过加利福尼亚州系统补充登记仍然在干扰数据，这意味着首申数值仍然无法明确显示美国政府停摆对劳动力市场冲击。10月12日当周初请失业金人数四周均值 33.65 万人，前值32.5万人。 美国房屋按揭申请降至2013年来新低。受到美国债务上限问题和政府关门的冲击，美国房地产市场表现低迷。根据彭博的数据，10月份，美国MBA抵押贷款申请活动指数降至179，为2013年以来的新低。10月份全美住宅建筑商协会指数（NAHB指数）从9月份的57降至55，连续第二个月不及预期。 美国10月密歇根大学消费者信心指数初值75.2 9个月最低。美国10月密歇根大学消费者信心指数初值为75.2，彭博调查预期为75.3， 路透预期为76.0，9月终值为77.5。10月该指数虽然只是略低于预期，但已经是今年1月以来最低水平。 西班牙银行坏账率达12.12% 创历史新高。8月份，西班牙各大银行的不良贷款已经累计达到2470亿美元，不良贷款率创下历史新高12.12%。目前，西班牙银行不良贷款率相比于历史上任何危机时的水平已经高出30%。 欧元区9月CPI跌至3年半低点，8月贸易帐盈余上升。9月份欧元区通胀率跌至3年半以来最低，并且低于欧洲央行设定的政策目标。这表明经济复苏缓慢，欧洲内部需求仍然疲软。欧洲统计局报告，9月欧元区17国通胀率年率+1.1%，创2010年2月以来最低，8月通胀率为1.3%。1.1%的通胀水平，远远低于欧洲央行希望的，“接近但是低于2%”的水平。欧元区9月消费者物价指数月率终值 +0.5%，同预期持平，前值为0.1%。同时，另一项数据显示，欧元区8月季调后贸易帐 盈余增至123 亿欧元，高于预期的118亿欧元，和前值111亿欧元•。欧元区边缘国家贸易状况正在转好。数据显示今年前7个月，希腊出口增长6%，市场预期希腊在连续6年衰退后，明年经济将回归增长。1-7月葡萄牙出口增长4%，该国按计划将在明年退出救助。 经济复苏势头强劲，德国9月ZEW经济景气指数上涨至52.8。德国ZEW经济景气指数创下2010年4月以来最高值，这表明市场对未来德国经济增长的信心进一步增强。德国10月ZEW经济景气指数 52.8，好于预期的预期49.6，前值49.6。 英国央行维持0.5%的基准利率不变，维持量化宽松规模不变。英国央行宣布，维持0.5%的基准利率不变，以及维持3750亿英镑的资产购买计划不变。IHS Global Insight的Archer称，“英国央行扩大QE的门槛现在看起来非常高”，只有发生经济增长失势、金融动荡，以及利率走高的时候，英国央行才可能扩大QE。 三、全球金融市场监测 过去一周内，股市方面，在美国债务违约危机消除影响下，全球股市上扬。受美国预算僵局暂告一段落和企业财报好于预期影响，美国三大股指集体上扬，标普500指数连续创历史新高，纳斯达克指数收于2000年以来最高水平；欧洲斯托克突破3000点大关；德国法兰克福指数持续攀升；日经225指数继续小幅走高。债市方面，本周受到上调债务上限的影响，各国国债收益率均呈现走高后回落的走势，美国10年期国债收益率收于2.58%；德国和英国10年期国债收益率分别收于1.83%和2.72%；意大利和西班牙10年期国债收益率分别收于4.17%和4.26%。外汇市场方面，美元指数回落；欧元对美元上扬，至1.369；美元对日元回落。大宗商品方面，黄金价格强势走高，收于1316；原油继续小幅下跌。 风险提示：i）全球主要经济体增速放缓;ii)美联储提前结束QE ;iii)欧债危机走向 2013年10月24日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 图 1: 美国实际GDP环比折年率， % 图2：美国CPI与核心CPI同比， % 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图3：美国名义个人消费支出与收入月环比 ，% 图4：美国失业率与新增非农就业人数 %,千人 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图5：美国制造业与非制造业PMI 图6：美国消费者信心指数 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 (10)(5)05101/12/20061/6/20071/12/20071/6/20081/12/20081/6/20091/12/20091/6/20101/12/20101/6/20111/12/20111/6/20121/12/20121/6/2013美国实际GDP季环比折年率% 0.01.02.03.04.0-5.00.05.010.01/1/20071/7/20071/1/20081/7/20081/1/20091/7/20091/1/20101/7/20101/1/20111/7/20111/1/20121/7/20121/1/20131/7/2013美国CPI当月同比(左轴) 美国核心CPI当月同比 -2.0-1.00.01.02.0-5.00.05.01/12/20061/6/20071/12/20071/6/20081/12/20081/6/20091/12/20091/6/20101/12/20101/6/20111/12/20111/6/20121/12/20121/6/2013美国名义个人消费收入(左轴) 美国名义个人消费支出 -1,000.0-500.00.0500.01,000.00.05.010.015.01/3/20071/9/20071/3/20081/9/20081/3/20091/9/20091/3/20101/9/20101/3/20111/9/20111/3/20121/9/20121/3/2013美国失业率%(左轴) 美国新增非农就业人数，千人 30.040.050.060.070.030.040.050.060.070.01/2/20071/8/20071/2/20081/8/20081/2/20091/8/20091/2/20101/8/20101/2/20111/8/20111/2/20121/8/20121/2/20131/8/2013美国ISM制造业PMI(左轴) 美国ISM非制造业PMI 20.070.0120.020.070.0120.01/3/20071/9/20071/3/20081/9/20081/3/20091/9/20091/3/20101/9/20101/3/20111/9/20111/3/20121/9/20121/3/2013美国经济咨商局消费信心指数(左轴) 密歇根大学消费信心指数 2013年10月24日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第4页 图7：美国当周初次申请失业金人数，千人 图8：美国建筑许可数量与新屋开工数 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图9：欧元区GDP季环比， % 图10：欧元区CPI与核心CPI同比，% 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图11：欧元区失业率 ，% 图12：欧元区工业产出环比与同比，% 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 020040060080012/4/200712/10/200712/4/200812/10/200812/4/200912/10/200912/4/201012/10/201012/4/201112/10/201112/4/201212/10/201212/4/2013美国:当周初次申请失业金人数 千人:季调 200.0700.01,200.01,700.02,200.0200.0700.01,200.01,700.02,200.01/3/20071/9/20071/3/20081/9/20081/3/20091/9/20091/3/20101/9/20101/3/20111/9/20111/3/20121/9/2012