请参阅本报告尾部免责声明 2011年xx月xx日 国际经济周报 ReportType 宏观分析报告 T_Ran kI nfo 报告日期： 2013-5-28 安信国际研究部 宏观组 +852-2213 1400 国际经济周报 一、日元下跌或告一段落 “安倍经济学”操纵日元下跌。去年11月中，力推宽松的日本现首相安倍晋三大选获胜形势明显。自此以后，日元对美元下跌23%，对欧元下跌24%。历经上个月冲击百元大关四次失败，美元兑日元终于在本月10日四年来首次冲上100大关。目前美元兑日元位于102下方。 路透调查显示，日本企业反感日元再跌。路透最新的企业调查表明，以出口为导向的多数日本制造企业现在希望美元兑日元要么稳定在100左右，要么有所回落，不愿日元进一步下跌，因为这将越来越增加企业成本。 该调查结果显示：48%的受访日本制造企业认为日元已经跌够了，希望美元兑日元稳定在100左右。 29%的企业希望美元兑日元回落至95，9%的企业更愿意跌至90。 仅15%的企业乐意日元再跌，其中近7%的企业希望美元兑日元升至105，其余8%的企业希望升至110。 路透认为，此次调查表明，即使对于日元疲弱有利于增加海外盈利的日本出口商而言，日元疲弱也是把双刃剑，会让进口成本上升。 调查也反映出，日本制造商的态度稳步转变，这些企业从日元贬值中获得的好处在减少。 进口成本飙升令4月日本贸易逆差激增。4月份日本贸易逆差规模急剧增大，“安倍经济学”尽管压低日元帮助日本的出口，但同时抬高进口商品成本，导致4月日本逆差规模同比增长70%。日本财务省报告4月商品贸易逆差8799亿日元，高于预期的6206亿日元的逆差，而去年同期的逆差为5184亿日元。3月的逆差从3624亿日元修正至3640亿日元。这个数据意味着日本连续10个月录得贸易逆差，这是自1979-1980年以来连续逆差时间最长的一次，而当时中东危机导致全球原油价格飙升。 4月份美元日元汇率平均为96.01，而在2012年4月份平均为82.31，这意味着1年内日元贬值接近17%，日元贬值在帮助出口商的同时，也意味着大大增加的进口成本。更高的进口成本意味着原材料和零部件价格提高，这导致日本国内从食品到笔记本电脑等各种零售商品价格提高。 日本政府受到内外部压力，或让日元稳定在当前水平。美国财长Jack Lew本月初对日元持续下跌发出警告，称虽然乐见日本经济增长，但国际货币协议反对为谋求出口有利地位而操纵汇率，日本政府应该尊重这些协议的“基本规定”。 在本月10日，美元对日元汇率冲上100大关后，日本经济财政大臣甘利明表示： 日元下跌的负面与正面影响正在达到平衡的过程中。5月19日上周日，甘利明表示：很多人说对强势日元的修正已经基本完成。如果日元继续进一步贬值，这将对人民的生活带来负面影响。甘利明的言论显示，日本政府已将关注点转向日元持续疲软带来的问题。由于上述言论后，日元走势逆转，21日，甘利明称，现在不清楚日元强势修正何时结束，希望市场在汇率上找到平衡点。他说，他希望日元稳定在一个水平上，这个水平能与日本的经济基本面相符。 2013年5月28日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 二、海外主要经济数据观察 美国4月成屋销售升至近三年半来最高水平。全美不动产协会周三表示，4月成屋销售增长0.6%，年率达497万户，为2009年11月以来最高水平，略低于彭博预期的年率500万户。这个数据表明美国楼市状况改善并重新企稳。4月成屋销售较上年同期高出9.7%，受到房屋价格回暖的刺激，市场中房屋库存较3月增加11.9%至216万套。美国借款利率处于历史最低，就业市场改善，而房价上涨正在吸引更多卖家重回市场，不过美国部分地区房屋供应吃紧，和仍然较为严格的贷款审核限制了售房速度。 欧元区PMI数据出炉。欧元区5月制造业PMI初值 47.8，预期47.0，前值46.7。欧元区5月综合PMI初值 47.7，预期47.2，前值46.9。欧元区5月服务业PMI初值 47.5，预期47.2，前值47.0。德国5月制造业PMI初值 49.0，预期48.5，前值48.1。德国服务业PMI初值 49.8，预期50.0，前值49.6。法国5月制造业PMI45.5，新高，预期44.8，前值44.4。法国5月服务业PMI指数为44.3，预期44.5，前值44.3。虽然三个制造业PMI指数仍在50荣枯线之下，但都好于预期。三大PMI数据公布之后，欧元持续上涨。 英国通货膨胀率在四月份低于预期，达到了七个月来的最低水平。其中CPI同比增长率为2.4%，三月份的通胀率为2.8%，而彭博社对四月份英国通胀率的预测为2.6%。PPI则达到了2009年来的最低增速。而彼时正值能源价格大跌。PPI增速为1.1%，较三月份下跌了0.1%，达到三年半来的最低点。英国在上周下调了其通胀预期并表示通胀水平可能会提前达到2%的设定目标。同时英格兰银行在本月继续保持其3750亿英镑的国债购买速度。用于工资商定的和通胀关联债券市场的零售价格通胀率为2.9%，为去年九月来的最低点。有鉴于此，英国央行下调了其二月份的通胀预期，预计通胀会在第三季度达到峰值3.1%。年物价增长率预计会在2015年第三季度跌至2%以下，此前英国央行预计的为2016年第一季度。缓解的通胀压力给英国央行更多施行宽松政策刺激及经济增长的空间。 三、全球金融市场监测 上周的金融市场显示，VIX和美元指数爬升，全球股市下跌，显示市场风险情绪升温。具体来看，股市方面，MSCI世界指数和MSCI新兴市场指数均处于震荡。分地区看，美股、日经225指数、泛欧道琼斯指数均下跌；债市方面，美国、英国、德国、意大利10年期国债收益率周内呈上升趋势；大宗商品方面，CRB指数继续弱势徘徊；汇市方面，受到QE政策退出预期的影响，美元指数走高；美元对日元在连续上扬后，受日经指数暴跌影响，下跌至102日元下方；欧元对美元先升后跌。 22日，日本央行一致投票通过维持货币政策不变，维持每年以60-70万亿日元的规模扩大基础货币的计划，维持基准利率不变。 当地时间5月22日，美联储主席伯南克国会作证时称，如果发现美国劳动力市场继续好转，并有信心这种形势会持续，联储可能在“今后几次会议”中的某一次开始逐步放慢购买债券项目QE的速度，但他不愿过早行动。市场对伯南克讲话反映剧烈。伯南克国会作证之初，照例是偏鸽派的立场，市场还一路高涨。当伯南克称“美联储可能在未来几次会议上放缓QE”，市场顿时惊慌失措，标普急转直下， 10年期美国国债收益率跳升，早盘时冲上高峰的黄金开始回吐涨幅，美元迅速拉高。在FOMC会议纪要公布后，标普加速下跌。22日当天，标普波动幅度为五周来最大。汇市债市同样大幅波动。 风险提示：i）全球主要经济体增速放缓;ii)美联储提前结束QE ;iii)欧债危机走向 2013年5月28日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 图 1: 美国实际GDP环比折年率， % 图2：美国CPI与核心CPI同比， % 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图3：美国名义个人消费支出与收入月环比 ，% 图4：美国失业率与新增非农就业人数 %,千人 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图5：美国制造业与非制造业PMI 图6：美国消费者信心指数 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 (10)(5)05101/12/20061/6/20071/12/20071/6/20081/12/20081/6/20091/12/20091/6/20101/12/20101/6/20111/12/20111/6/20121/12/2012美国实际GDP季环比折年率% 0.01.02.03.04.0-5.00.05.010.01/1/20071/7/20071/1/20081/7/20081/1/20091/7/20091/1/20101/7/20101/1/20111/7/20111/1/20121/7/20121/1/2013美国CPI当月同比(左轴) 美国核心CPI当月同比 -2.0-1.00.01.02.0-4.0-2.00.02.04.01/12/20061/6/20071/12/20071/6/20081/12/20081/6/20091/12/20091/6/20101/12/20101/6/20111/12/20111/6/20121/12/2012美国名义个人消费收入(左轴) 美国名义个人消费支出 -1,000.0-500.00.0500.01,000.00.05.010.015.01/3/20071/9/20071/3/20081/9/20081/3/20091/9/20091/3/20101/9/20101/3/20111/9/20111/3/20121/9/20121/3/2013美国失业率%(左轴) 美国新增非农就业人数，千人 30.040.050.060.070.030.040.050.060.070.01/2/20071/8/20071/2/20081/8/20081/2/20091/8/20091/2/20101/8/20101/2/20111/8/20111/2/20121/8/20121/2/2013美国ISM制造业PMI(左轴) 美国ISM非制造业PMI 20.070.0120.020.070.0120.01/3/20071/9/20071/3/20081/9/20081/3/20091/9/20091/3/20101/9/20101/3/20111/9/20111/3/20121/9/20121/3/2013美国经济咨商局消费信心指数(左轴) 密歇根大学消费信心指数 2013年5月28日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第4页 图7：美国当周初次申请失业金人数，千人 图8：美国建筑许可数量与新屋开工数 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图9：欧元区GDP季环比， % 图10：欧元区CPI与核心CPI同比，% 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图11：欧元区失业率 ，% 图12：欧元区工业产出环比与同比，% 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 020040060080012/4/200712/10/200712/4/200812/10/200812/4/200912/10/200912/4/201012/10/201012/4/201112/10/201112/4/201212/10/201212/4/2013美国:当周初次申请失业金人数 千人:季调 200.0700.01,200.01,700.02,200.0200.0700.01,200.01,700.02,200.01/3/20071/9/20071/3/20081/9/20081/3/20091/9/20091/3/20101/9/20101/3/20111/9/20111/3/2012