2013年白糖期货半年度报告：新低过后,郑糖有望震荡筑底

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2013年白糖期货半年度报告 新低过后 郑糖有望震荡筑底 摘要： 2013年上半年，郑糖从新年元旦冲高后，就出现了为期一个月的单边下跌的行情走势，新年1月郑糖累计跌幅在7%左右。在农历新年前后，郑糖开始逐渐企稳，窄幅震荡了两个半月，直到四月中旬，昆明糖会开幕，会上确认了种植面积并未如市场所预期的减少，而是保持原有的种植数据。在4月22日开始，又有了急跌式的走势。直到六月中旬，外盘在巴西收割受阻的情况下逆势反弹，受此影响，郑糖跌势放缓。 目前宏观面和基本面都对糖价构成了一定的利空影响。一方面，近期外围环境不佳，金融市场波动十分剧烈，中国经济再度衰退，中国银行间出现流动性危机，种种利空接连给金融市场带来严重打击，郑糖走势也受到一定拖累。另一方面，就基本面的供需形势而言，目前无论是国际市场还是国内市场，供应过剩的格局都较为明显，国内虽然工业库存不高，但国储的潜在供应量巨大，进口糖的大量到港预期、加上来年的增产预期，糖市的基本面步入下跌行情已毋庸臵疑。糖价在以上利空因素的作用下承压明显，不过考虑到夏季食糖备货高峰即将来临，这将给市场带来一定的提振作用，因此预计郑糖后市下行空间有限。预计7月以震荡偏强行情为主，运行区间为4800-5200。 锦锦泰泰期期货货研研发发 研究 创 造 价值 用心、诚心、专心、贴心 www.jtqh.cn 锦泰期货研发部 王 楠 025-83116158 Wangn.1985@163.com 郑糖研究报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 新低过后 郑糖有望震荡筑底 ——郑糖市场2013年半年报 2013年上半年，郑糖从新年元旦冲高后，就出现了为期一个月的单边下跌的行情走势，新年1月郑糖累计跌幅在7%左右。在农历新年前后，郑糖开始逐渐企稳，窄幅震荡了两个半月，直到四月中旬，昆明糖会开幕，会上确认了种植面积并未如市场所预期的减少，而是保持原有的种植数据。在4月22日开始，又有了急跌式的走势。直到六月中旬，外盘在巴西收割受阻的情况下逆势反弹，受此影响，郑糖跌势放缓。 图1 郑糖主力合约走势图 数据来源：文华财经 锦泰期货研发部 国际供需平衡分析 全球已经进入增产的第三个年头。如果按照经验数据来看，第四个年头的减产的概率会大于增产的概率。从USDA获得的数据可知，去年全球过剩近800万吨。今年 郑糖研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 尽管其他国家略有减产，但是巴西一支独大，中南部增产10%，按照去年3700万吨的产量来估算，大概会增产370万吨。抵扣掉其他一些小国的减产，今年按照USDA的估计，期末库存预计再会增加200万吨左右，全球总库存将提高至3830万吨的高位。按历史最高库存看，前两个高库存的时间在2003年和2008年，分别是4060万吨和4330万吨。也使得国际糖的库存消费比处于相对高点位臵。 上半年进口食糖创新高 据中国海关统计机构6月21日提供的数据显示，2013年5月份中国进口食糖338,068吨(4月份进口36万吨)，同比2012年5月份增幅33.07%。由于国际糖价小幅回升 ，2013年5月份我国食糖平均进口价格为482.75美元/吨，较上月的平均进口价小幅上涨（上月为473.15美元/吨 ）。5月份我国食糖进口数量排行前六的国家分别是危地马拉（138,010吨）、古巴（110,250吨）、巴西（42,860吨）、泰国（26,130吨）、韩国（16,319吨） ，缅甸（3,151吨）。今年1-5月份我国累计进口食糖122.71万吨，同比上年增15.29%。 郑糖研究报告 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图4 我国食糖供需平衡表 数据来源：WIND 锦泰期货研发部 2013年1-5月，我国食糖累计进口122.7万吨，较去年同期（2012年1-5月累计进口106.4万吨）增加15%，为历史上前5月累计进口数量最多。这主要与内外盘价差差异大所导致。 进口利润大幅回升 郑糖研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 从上图可以看出，自2013年3月中旬开始，配额内进口巴西糖、泰国糖成本大幅减少，使进品糖利润放大，4月配额内进口巴西糖月度平均利润1215元/吨，较3月平均利润增加195元/吨，利润增幅近20%。5月进口利润继续维持高位，配额内进口巴西糖月度平均利润达到1217元/吨，即便配额外高关税进口食糖也呈有利可图状况，这就使得今年四五月份进口食糖数据再创新高。较高的利润也刺激了走私糖的不断入境。 食糖产销数据尚可 截止2013年5月底，本制糖期全国共生产食糖1305.8万吨（上制糖期同期产糖1151.75万吨），比上一制糖期多产糖154.05万吨，其中，产甘蔗糖1197.3万吨（上制糖期同期产甘蔗糖1051.015万吨）；产甜菜糖108.5万吨（上制糖期同期产甜菜糖100.735万吨）。 郑糖研究报告 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 截止2013年5月底，本制糖期全国累计销售食糖921.17万吨（上制糖期同期销售食糖667.62万吨），累计销糖率70.54%（上制糖期同期57.97%），其中，销售甘蔗糖847.99万吨（上制糖期同期603.01万吨），销糖率70.83%（上制糖期同期为57.37%），销售甜菜糖73.18万吨（上制糖期同期64.61万吨），销糖率67.45%（上制糖期同期为64.14%）。 图5 食糖年度累计销量 数据来源：WIND 锦泰期货研发部 郑糖研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 单看今年5月份，食糖销量154.13万吨，较往年同期有了很大程度的提高。这一数据公布后，给市场带来短期刺激作用，促使期价在6月份基本企稳，并没有受外盘每日新低影响。 图6 食糖当月销量 数据来源：WIND 锦泰期货研发部 收储利好公布 短期利好出尽 5月上半月，市场一直期盼糖市出台挺市政策市，直到5月20日，国家发改委联合商务部、财政部、中国农业发展银行共同下达了本年度国家第二批食糖临时收储计划，收储数量按30万吨安排，收储的食糖为2013年1月份以后生产的国产白砂糖，收储基础价格为每吨6100元(南宁车板交货价，含税)，加上运到承储仓库的运杂费，作为送货到库最高结算价。收储开始时间为2013年5月24日。 但国内工业库存仍高企。除了2008 年5 月份国内食糖工业库存量高达598.7 万吨外，其余年份自2006 年以来5 月份的食糖工业库存量均不高于450 万吨。而2013 年5 月份我国食糖工业库存量为547 万吨，明显高于平常年度正常工业库存水平。30 万吨的收储仍难改变国内食糖高库存的压力。 郑糖研究报告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 计划公布当天，郑糖盘面上表现出明显的冲高回落行情，表现出市场将收储消息的公布视作利多出尽的效果。综合内外食糖差价，以及巨大的进口量，30万吨的收储难以抵档巨大进口糖的冲击。 未来行情展望 目前宏观面和基本面都对糖价构成了一定的利空影响。一方面，近期外围环境不佳，金融市场波动十分剧烈，美联储宣布将于下半年开始逐步退出QE，中国经济再度衰退，中国银行间出现流动性危机，种种利空接连给金融市场带来严重打击，郑糖走势也受到一定拖累。另一方面，就基本面的供需形势而言，目前无论是国际市场还是国内市场，供应过剩的格局都较为明显，国内虽然工业库存不高，但国储的潜在供应量巨大，进口糖的大量到港预期、加上来年的增产预期，糖市的基本面步入下跌行情已毋庸臵疑。糖价在以上利空因素的作用下承压明显，不过考虑到夏季食糖备货高峰即将来临，这将给市场带来一定的提振作用，因此预计郑糖后市下行空间有限。预计7月以震荡偏强行情为主，运行区间为4800-5200。 锦泰期货 王楠 2013年7月1日  免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，锦泰期货研发部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户