白糖/棉花月报：郑糖震荡筑底为主

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 中财信立研究员 孙毅 Tel：021-61701587 E-mail: 574266080@qq.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 国内方面，本月郑糖指数合约先抑后扬，收于6248元/吨，较上月下跌1.62%。随着原糖的大幅下跌，尽管食糖贸易保障措施采取对关税配额外进口食糖征收额外的关税，但国内糖价仍受到一定拖累。目前国内处于消费旺季，饮料企业对食糖的需求将逐渐开始增加，再加上国内政策的保护，对糖价的支撑较强，预计接下来郑糖走势将以震荡筑底为主。 国际方面，上半年国际糖业组织(ISO)发布的下一年度的首份初步预估报告显示2017/18年度全球糖市将迈入供应过剩，各大机构也纷纷上调17/18年度全球糖市供应过剩量，引发原糖价格的大幅下挫。本月利多消息较多，巴西计划上调燃料税，乙醇竞争力增强，除此之外，印度或考虑增加零关税食糖进口，在双利好下，短期内对原糖价格有一定的支撑。但是由于7月上半月巴西中南部天气干燥少雨，利于收割推进，期间压榨甘蔗4783万吨，同比增加1.59%。原糖价格大幅反弹仍缺乏动力。持仓方面，空头力量稍有减弱，截至2017年8月1日，非商业空头持仓200233手，较上月减少45235手，非商业多头持仓174500手，较上月减少25070手，非商业净多持仓-25733手，较上月增加20165手 目前糖市已处于牛市末期，在新的利好出现之前，将维持震荡走弱，未来需重点关注巴西新榨季产量，印度进口政策以及天气情况。操作上建议短线以日内交易为宜。 研究报告 月报 白糖/棉花 2017年08月06日星期日 郑糖震荡筑底为主 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、 本季度期货行情回顾 国内方面，本月郑糖指数合约先抑后扬，收于6248元/吨，较上月下跌1.62%。随着原糖的大幅下跌，尽管食糖贸易保障措施采取对关税配额外进口食糖征收额外的关税，但国内糖价仍受到一定拖累。目前国内处于消费旺季，饮料企业对食糖的需求将逐渐开始增加，再加上国内政策的保护，对糖价的支撑较强，预计接下来郑糖走势将以震荡筑底为主。国际方面，上半年国际糖业组织(ISO)发布的下一年度的首份初步预估报告显示2017/18年度全球糖市将迈入供应过剩，各大机构也纷纷上调17/18年度全球糖市供应过剩量，引发原糖价格的大幅下挫。本月利多消息较多，巴西计划上调燃料税，乙醇竞争力增强，除此之外，印度或考虑增加零关税食糖进口，在双利好下，短期内对原糖价格有一定的支撑。但是由于7月上半月巴西中南部天气干燥少雨，利于收割推进，期间压榨甘蔗4783万吨，同比增加1.59%。原糖价格大幅反弹仍缺乏动力。持仓方面，空头力量稍有减弱，截至2017年8月1日，非商业空头持仓200233手，较上月减少45235手，非商业多头持仓174500手，较上月减少25070手，非商业净多持仓-25733手，较上月增加20165手目前糖市已处于牛市末期，在新的利好出现之前，将维持震荡走弱，未来需重点关注巴西新榨季产量，印度进口政策以及天气情况。操作上建议短线以日内交易为宜。 图一 ICE原糖价格走势 资料来源：文华财经，中财信立 图二 郑糖价格走势 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 资料来源：文华财经，中财信立 二、 巴西食糖生产情况 巴西圣保罗州蔗产联盟（Unica）发布的数据，截至7月16日，17/18年巴西中南部地区累计收榨甘蔗24658.2万吨，较16/17年同期减少6.13%；累计产糖量1414.9万吨，较16/17年同期增加2.1%。 行业组织巴西甘蔗行业协会（Unica）7月25日表示，由于7月上半月巴西中南部天气干燥少雨，利于收割推进，期间压榨甘蔗4783万吨，同比增加1.59%。7月上半月巴西中南部地区糖产量达到310万吨，同比增加9.11%。巴西中南部2017/18年度截至7月上半月累计压榨甘蔗2.46582亿吨，同比下降6.13%，糖产量累计达到1414.9万吨，同比增加2.1% 图三 巴西中南部蔗糖生产情况（2017/2018榨季累计产量，截至7月16日） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 资料来源：UNICA，中财信立 三、 内盘供需分析 3.1产销数据 据广东省糖业协会公布，16/17制糖期截至2017年7月底，累计榨蔗量811.19万吨（去年同期704.62万吨），产糖量77.18万吨（去年同期63.09万吨），出糖率9.51%（去年同期出糖率8.95%），销量59.41万吨（去年同期38.57万吨），库存17.77万吨（24.52万吨），产销率 76.97（去年同期61.13%）。 从广西糖协了解到，截至7月31日，广西全区累计入榨甘蔗4300万吨，同比减少132万吨；产混合糖529.5万吨，同比增加18.5万吨；产糖率12.31%，同比提高0.78个百分点；累计销糖377万吨，同比增加21万吨；产销率71.2%，同比提高1.51个百分点。工业库存152.5万吨，同比减少2.5万吨，白砂糖含税平均售价6781元/吨，同比提高1267元/吨。 图四 全国食糖累计产量（单位：万吨。其中2015代表2015/2016榨季，下同。） 图五 全国累计销糖量（单位：万吨） 0200400600800100012001400101112123456789201620112012201320142015 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图六 全国累计销糖率（单位：百分比） 图七 全国累计新增工业库存（单位：万吨） 0200400600800100012001400101112123456789201620112012201320142015020406080100120101112123456789201620112012201320142015 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 资料来源：WIND，中财信立 3.2食糖进口数据 海关公布的数据显示， 6月进口14万吨，同比减少23万吨，环比减少5万吨。2017年1-6月我国累计进口糖188万吨，同比减少58.6万吨，减幅23.8%。总的来说2017年度对于进口糖的管制还是非常有效的，进口管制政策未来仍将继续，且相对更加从严从紧，今后进口糖应为给国产糖不足造成的供需缺口起辅助供给的作用。 图八 全国食糖月度进口量（单位：吨） 资料来源：WIND，中财信立 四、 基差变化 01002003004005006007008001011121234567892016201120122013201420150100000200000300000400000500000600000700000800000101112123456789201620112012201320142015 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 图九 主要地区基差（09合约） 图十 主要地区基差（01合约） 资料来源：WIND，中财信立 五、 CFTC持仓情况 截至2017年8月1日，ICE11号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓200233手，较上月减少45235手，非商业多头持仓174500手，较上月减少25070手，非商业净多持仓-25733手，较上月增加20165手 图十一 CFTC持仓变化 资料来源：WIND，中财信立 六、 分析与展望 国内方面，本月郑糖指数合约先抑后扬，收于6248元/吨，较上月下跌1.62%。随着原糖的大幅下跌，尽管食糖贸易保障措施采取对关税配额外进口食糖征收额外的关税，但国内糖价仍受到一定拖累。目前国内处于消费旺季，饮料企业对食糖的需求将逐渐开始增加，再加上国内政策的保护，对糖价的支撑较强，预计接下来郑糖走势将以震荡筑底为主。 国际方面，上半年国际糖业组织(ISO)发布的下一年度的首份初步预估报告显示2017/18年度全球糖市将迈入供应过剩，各大机构也纷纷上调17/18年度全球糖市供应过剩量，引发原糖价格的大幅下挫。本月利多消息较多，巴西计划上调燃料税，乙醇竞争力增强，除此之外，印度或考-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.002016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-07日照-SR609柳州-SR609-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.002016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-07日照-SR701柳州-SR70110.0012.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.00-300002000070000120000170000220000270000320000370000非商业净多增减非商业净多单ICE原糖价格 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 8 虑增加零关税食糖进口，在双利好下，短期内对原糖价格有一定的支撑。但是由于7月上半月巴西中南部天气干燥少雨，利于收割推进，期间压榨甘蔗4783万吨，同比增加1.59%。原糖价格大幅反弹仍缺乏动力。持仓方面，空头力量稍有减弱，截至2017年8月1日，非商业空头持仓200233手，较上月减少45235手，非商业多头持仓174500手，较上月减少25070手，非商业净多持仓-25733手，较上月增加20165手 目前糖市已处于牛市末期，在新的利好出现之前，将维持震荡走弱，未来需重点关注巴西新榨季产量，印度进口政策以及天气情况。操作上建议短线以日内交易为宜。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明