光大期货能源化工策略周刊

能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1  开 光大期货研究所 能源化工部 高 华（PTA） 从业资格号：F0270197 投资咨询从业证书号：Z0001279 E-mail: gaohua@ebfcn.com.cn 彭程（天然橡胶） 从业资格号：F0286172 电话：021-22169060-237 E-mail: pengcheng1@ebfcn.com.cn 黄 谦（LLDPE、PVC） 从业资格号：F0283474 投资咨询从业证书号：Z0002195 E-mail: huangqian@ebfcn.com.cn 钟美燕（甲醇、玻璃） 从业资格号：F0249363 投资咨询从业证书号：Z0002410 电话：021-22169060-232 E-mail: zhongmy@ebfcn.com.cn 报告日期：2013年6月29日 期市有风险 入市需谨慎 PTA：负利润致开工率下降  从短期来看，影响PTA价格走势的主要因素是下游聚酯环节的需求。尽管聚酯市场仍然偏淡，但涤纶短纤和长丝的价格在刚性需求的主导下仍较为稳定，一旦金融市场的系统性风险警报解除，7月份至8月上旬PTA下游状况有望改善，这将带动PTA价格止跌趋稳。 天然橡胶： 基本面疲弱持续  外管局督促银行执行新规，使得因融资而产生的橡胶贸易减少。同时，保税区现货库存被迫出清。终端需求表面繁华而后续乏力。橡胶基本面疲弱，在国内流动性紧张的大环境下，熊途漫漫，难言底部。 LL&V：下行风险相对较小  原油季节性需求以及供应冲击支撑原油价格。从需求看，近期炼厂开工大幅度提升，增加对原油的投放需求；从供应看，原油商业库存虽在高位，但实际可供使用天数仍在下滑。  LLDPE基本面看，需求没有明显改善，同时供应受检修装置恢复生产、新装置投产以及外部供应冲击而预期逐步增加。现货价格近期也明显下滑，但是仍明显升水与期货价格，这将为连塑企稳提供动力。  PVC基本面看，华东以及华南市场货源依然偏紧，但是北方地区库存开始堆积，后期或带动北方货源逐步转运至华东以及华南市场。价格方面，现货涨势趋缓但仍在高位，我们认为，在此背景下，短期依然可以关注买进卖远的投资机会。 能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 甲醇：进入震荡整理，等待方向选择  目前市场需求尤其北方开始慢慢进入销售旺季，后期回落空间有限。城镇化的政策影响开始显现，5年改造1000万户棚户区等政策对玻璃需求市场具有信心提振。此外生产企业月末库存为2744万重箱，环比上月下降55万重箱，流通渠道的社会库存也不多，生产企业压力较小。价格方面，企业的经营利润尚可，因而生产运营压力相对较小。盘面上看，目前期价正处于震荡区间等待突破，预计下周玻璃期价将持续整理的态势。 玻璃：熊途漫漫  国内甲醇现货市场气氛依然悲观，部分地区在需求制约下仍难逃弱势运行的格局。我们看到甲醇下游甲醛、二甲醚以及醋酸均未有亮点，沿海地区的库存下降对其价格的支撑也略显微弱。国内甲醇行业在产能过剩的紧箍咒下，只能不断的去产能化，进入逐渐洗牌的阵痛时代。期价在一路下探之后短期难有好转，再加上量能萎缩，2013注定是甲醇的熊途之年。 能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 化工品种周报 一、原油 （一）原油价格收高 季节性需求推动炼厂开工大幅度的提升，这也直接增加对原油的投放需求；另外，从EIA库存数据看，虽然美国原油库存仍在高位，但是考虑炼厂开工提升对原油投放需求后，原油实际可供使用的天数进一步下滑。另外，供应面也存在一些突发因素，也支撑了油价的上行，包括：加拿大产油大省发生洪水，叙利亚、利比亚国内冲突引发市场对供给短缺的担忧。 图表1：国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 图表2：原油净多持仓继续走高（单位：张） 051015202530708090100110120130BRENT-WTI布伦特:原油期货结算价WTI:原油期货结算价 051015202530354045非商业净多头持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 （二）炼厂开工率上升，仍驱动原油可供天数下滑 1.炼厂开工上升，加大对原油需求 6月21日当周，美国炼厂开工率在90.2%，较过去五年均值高出1个百分点，且仍在季节性上升过程之中。炼厂开工的季节性上升，直接增加炼厂原油的投放需求，数据显示，炼厂原油日均投放量约1570.4万桶，比过去五年均值多43万桶。 图表3：美国炼厂开工季节性上升（单位：%） 图表4：美国炼厂原油日均投放量（单位：千桶/天） 60657075808590950102030405060708091011122013年MINMAX五年均值110001200013000140001500016000170000102030405060708091011122013年MINMAX五年均值 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 2.原油库存虽在高位，但实际可用天数继续下滑 美国原油实际供应水平高，日均供应达1551万桶，这也比过去五年平均水平多46.8万桶。从分项数据看，当期原油日均产量约726.1万桶，比去年同期增加近100万桶。同时根据EIA库存数据显示，当期原油商业库存3.941亿桶，实际可供使用天数已下滑至25.5天。 图表5：美国原油当期供应增加（单位：百万桶/天） 图表6：原油商业库存（单位：百万桶） 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 0102030405060708091011122013年MINMAX五年均值 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 注：原油供应数据根据产量以及净进口量当周数据核算； 3.汽油&馏分油库存双双回升 美国汽油库存量增加370万桶至225.4百万桶，汽油实际可供天数上升0.5天至25.6天，而去年同期可供使用天数仅23.2天；美国馏分油库存增加160万桶至123.2百万桶，馏分油汽油实际可供天数上升0.2天至31.3天，低于去年同期33天的水平。 图表7：汽油商业库存（单位：百万桶） 图表8：馏分油库存（单位：百万桶） 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 二、石化原料价格及价差 （一）石脑油&原油价差 从新加坡公布的库存数据上可以看到，在6月20日至26日期间，轻质馏分油库存较前一周增加51.6万桶，增幅达6.14%。另数据显示，今年来自西方的套利船货源源不断的流入，船期显 能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 示，近6个月来自欧洲以及地中海的石脑油套利船货月均规模达98万吨，并预计在年内也将维持比较高的水平。 这打压了包括石脑油在内的轻质馏分油市场价格。数据看，到6月27日，石脑油日本离岸价每吨下滑12美元，下滑幅度达1.40%；新加坡离岸价每桶下滑1.3美元，调幅达1.37%。另外，石脑油与布伦特原油价差也收窄至100美元/吨下方，同时，石脑油的月间价差也明显走低，而背后都与套利船货流入冲击亚洲市场都是密切相关的。 图表9：原油与石脑油（美元/吨） 图表10：新加坡轻质馏分油库存（单位：百万桶） 05010015020025060080010001200CFR日本石脑油石脑油—原油681012142013年MINMAX 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 （二）乙烯、丁二烯、PX与石脑油价差 从价格看，截止6月27日，PX韩国离岸价在1402美元/吨；乙烯_CFR东北亚较6月21日上调20美元/吨至1260美元/吨；丁二烯_CFR日本已下滑至1240美元/吨。 从价差看，截止6月27日，亚洲市场PX与石脑油价差549美元/吨，较6月21日上升11美元；乙烯以及丁二烯与石脑油价差分别在407美元/吨和387美元/吨，分别上升32美元和12美元。 图表11：PX、乙烯&丁二烯价格走势图（美元/吨） 图表12：与石脑油价差走势图（美元/吨） 100015002000250030003500400080010001200140016001800PX_FOB韩国乙烯_CFR东北亚丁二烯_FOB日本05001000150020002500300035000200400600800PX-石脑油乙烯-石脑油丁二烯-石脑油 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 6 三、品种现货以及期货价格 （一）国际与国内市场价格 PVC、LLDPE以及橡胶价格上扬，其中，中国到岸美金价格涨10美元/吨至1020美元/吨；LLDPE远东报价上调5美元/吨至1415美元/吨；天然橡胶青岛保税库价格上调10美元/吨至2330美元/吨。PTA外盘价格下滑4美元/吨至1056美元/吨。 国内价格方面，PVC现