光大期货能源化工策略周刊
能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 开 光大期货研究所 能源化工部 高 华（PTA） 从业资格号：F0270197 投资咨询从业证书号：Z0001279 E-mail: gaohua@ebfcn.com.cn 彭程（天然橡胶） 从业资格号：F0286172 电话：021-22169060-237 E-mail: pengcheng1@ebfcn.com.cn 黄 谦（LLDPE、PVC） 从业资格号：F0283474 投资咨询从业证书号：Z0002195 E-mail: huangqian@ebfcn.com.cn 钟美燕（甲醇、玻璃） 从业资格号：F0249363 投资咨询从业证书号：Z0002410 电话：021-22169060-232 E-mail: zhongmy@ebfcn.com.cn 报告日期：2013年6月22日 期市有风险 入市需谨慎 PTA：下跌空间有限 聚酯市场处于传统的淡季，涤纶需求仍以刚性需求为主，价格保持坚挺，但利润状况暂无改观。虽然PTA期货受金融市场剧烈震荡影响而短期急挫，但中期缓步艰难攀升的格局仍然未变。PTA现货价格受成本等因素制约持续下跌的可能性不大，这将对期货近月合约形成强力支撑，预计期货主力合约Ta1309在7800元/吨一线的支撑作用较强，而远月Ta1401合约的深度贴水格局在主力移仓期间恐将持续一段时间，不过贴水幅度进一步加深的空间已经不大。 天然橡胶： 供需不温不火，步入区间震荡 保税区库存自五月底以来持续减少，且这种趋势仍将持续；同时往年六月份天胶进口处于低位；供给带来的压力有所减弱。不过，终端重卡亦进入销量淡季。供需不温不火，同时外盘日胶与沪胶价差自今年4月份以来也一直处于相对稳定状态。下周风险事件不多，预计沪胶1309将在17000-18000元/吨区间震荡中度过六月最后一周。 LL&V：下行风险相对较小 高盛首席经济学家哈祖斯表示，美联储的表态与预期中更加强硬，同时认为QE退出最快可能在年底出现。出于对QE退出的担忧，美元以及美债抬头，而商品市场则面临较大的下行风险。 LLDPE基本面暂时仍维持稳定，但是已初露转弱迹象。产需关系的转弱，将促使现货重心的下移，这也将减弱连塑上行的动能，不过需要注意的是，连塑远期贴水幅度依然较高，这也在一定程度上抑制了期价的下滑空间。 PVC现货价格直线上升，已重回2012年高位。受现货价格支撑， 9月和1月下行的风险相对较小，可以关注低位做多的机会，同时也可以关注9月和1月价差上升带来的投资机会。 能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 甲醇：或呈现小幅反弹 基于前期现货市场需求表现疲软，多由于农忙、梅雨季节等原因，导致下游用户采购积极性不旺，加工厂仅维持按需采购，生产企业以及经销商、批发商出货均不畅，成交价格有所走低。近日受出货良好支撑，风向标沙河地区止跌回暖，周边地区信心得以提振，华南地区稳市心态明显，部分企业拉涨意图浓厚。从现货价格方面来看，短期局部地区或有反弹呈现，而反弹的空间是有限的。预计在未来的一周期现价格或可能出现分离，呈现现货反弹而期价续跌的局面，期现贴水将进一步扩大。 玻璃：跌势暂难止 目前国内甲醇市场气氛将略显差异，部分地区在需求制约下仍难逃弱势运行的格局。西北大厂将库存低位的支撑继续坚守，部分厂家不乏小幅探涨；此外，麦收已基本步入尾声，部分甲醛、二甲醚厂家将恢复开工，进而或有补货操作进而支撑经销商和上游厂家的心态，沿海地区将在缺乏利好消息的支撑下延续弱势运行。由于需求面缺乏亮点，未来的时间内将是甲醇行业逐渐洗牌的时代，期价低迷还将延续。 能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 化工品种周报 一、原油 （一）担忧QE退出，原油重挫 近一期美联储议息决定维持现有购债规模不变，但随后的发布会之上，美联储主席伯南克强调了对经济前期的乐观情绪，并提到如果经济强于预期，那么将在今年晚些时候开始缩减购债规模。高盛首席经济学家哈祖斯表示，美联储的表态与预期中更加强硬，同时认为QE退出最快将在今年年底出现。 图表1：美元强势回归 图表2：道指下挫 资料来源：博易大师 资料来源：光大期货研究所 这一影响之下，包括股市以及商品在内的多数资产价格都大幅下挫。原油周三也录得今年以来的最大单日跌幅。 图表3：国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 图表4：CFTC原油持仓（单位：万张） 051015202530708090100110120130BRENT-WTI布伦特:原油期货结算价WTI:原油期货结算价051015202530354045非商业净多头持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 （二）炼厂开工率上升，仍驱动原油可供天数下滑 能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 1.炼厂开工上升，加大对原油需求 6月14日当周，美国炼厂开工率在89.3%，较过去五年均值高0.5%，且仍在季节性上升过程之中。炼厂开工的季节性上升，直接增加炼厂原油的投放需求，数据显示，炼厂原油日均投放量约1553.1万桶，比过去五年均值高30.8万桶。 图表5：美国炼厂开工季节性上升（单位：%） 图表6：美国炼厂原油日均投放量（单位：千桶/天） 60657075808590950102030405060708091011122013年MINMAX五年均值110001200013000140001500016000170000102030405060708091011122013年MINMAX五年均值 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 2.炼厂开工上升，加大对原油需求 美国原油实际供应水平高，日均供应较过去五年平均水平多44.7万桶。从分项数据看，当期原油日均净进口量较均值少109.7万桶，而美国国内原油日均产量则高出均值154.4万桶。同时根据EIA库存数据显示，当期原油商业库存3.94121亿桶，这一水平下，实际可供使用天数已下滑至25.7天。 图表7：美国原油当期供应增加（单位：百万桶/天） 图表8：原油商业库存（单位：百万桶） 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 0102030405060708091011122013年MINMAX五年均值 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 注：原油供应数据根据产量以及净进口量当周数据核算； 3.汽油&馏分油库存 能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 美国汽油库存量增加18.3万桶至221.728百万桶，汽油实际可供天数下降0.1天至25.1天，仍显著高于去年同期22.9天可供使用天数；美国馏分油库存减少48.9万桶至122.622百万桶，馏分油汽油实际可供天数上升0.3天至31.1天，而去年同期为33.6天。 图表9：汽油商业库存（单位：百万桶） 图表10：汽油可供使用天数（单位：天） 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 图表11：馏分油库存（单位：百万桶） 图表12：馏分油可供使用天数（单位：天） 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 二、石化原料价格及价差 （一）石脑油&原油相关性及价差 6月份以来的多数时间内，亚洲市场石脑油价格都比较稳定，其中，日本到岸价多在870美元/吨附近波动， 截止6月20日，石脑油与布伦特原油价差摆脱周中的低点重新回到118美元/吨，这也是过去三个月来的相对高位。另外，从统计上看，近期石脑油与布伦特原油价格的联动性有所减弱，统计看，近60个交易日石脑油与原油价格的相关系数下滑至0.838。 石脑油周中没有跟随原油重挫而出现下滑，同时我们也注意到，不论是石脑油的裂解价差以及石脑油的月间价差都出现一定的上涨，我们认为，亚洲市场石脑油供应的减少是背后的主要原 能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 6 因。我们从新加坡公布的库存数据上也可以看到，目前库存也是降至2012年来的低位；另外，比这一时间上过去五年来的最低水平还要更低。 图表13：原油与石脑油（美元/吨） 图表14：新加坡轻质馏分油库存（单位：百万桶） 05010015020025060080010001200CFR日本石脑油石脑油—原油68101214ǧ2013年MINMAX 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 （二）乙烯、丁二烯、PX与石脑油价差 截止6月20日，PX韩国离岸价在1410美元/吨；乙烯
