交流纪要：华创证券2013年化工中期策略会纪要（5）

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 调研简报 化工 东华科技(002140.SZ)/25.30元 华创证券2013年化工中期策略会纪要（5）——东华科技交流纪要 事 项 2013年6月18日，华创化工在上海举办了中期投资策略会，会议邀请了多家上市公司与投资者进行交流，以下为东华科技交流纪要。 交流纪要 一、公司基本概况 公司现在人均产值300多万，人均利润40多万，公司的应收账款和应付账款整体运营情况良好。公司业务包括工程设计和工程总承包，其中工程设计利润良好，一般来说几千万以上的工程设计单才接，1千万以下的基本不接了。工程建筑和废水处理是公司的强项。 二、分类业务介绍 煤制油：东华科技用褐煤制柴油，如果能成功，前途无量，因为国内褐煤储量大，用途少。 煤制烯烃：FMTP（甲醇制丙烯）专门生产丙烯，纯度较高（90%以上）；FMTP现在受到技术成熟且成本相对低的MTO（甲醇制烯烃）的冲击，但是MTO产出品既有乙烯也有丙烯。目前乙烯和丙烯在中国的缺口都较大，未来乙烯缺口被填补后，FMPT项目优势就会显现。 煤制乙二醇：投资量约1万多元/吨，一般30万吨乙二醇项目总承包额对应约30-40亿，产品品质好。透光率大于75%为优等品，优等品可以直接拉丝，达不到的只能加添加剂；公司出来的是90.8%，远高于市场。 煤制天然气：未来国内有较大的市场需求。（华创观点：预测到2020年我国天然气消费量达到2500亿立方米，而产量最多1700亿立方米，缺口仍将有800亿立方米）。 煤制芳烃：采用的是清华的技术，投资方为华电，有广阔的空间。 氯化法钛白：投资成本为15000/吨，国内制钛白主要是硫酸法。 [table_reportdate] 2013年06月24日 调研简报 证券研究报告 证券分析师： 程磊 执业编号： S0360513060003 Tel： 021-38791277 Email： chenglei@hczq.com 证券分析师： 曹令 执业编号： S0360513040001 Tel： 010-66500885 证券分析师： 周铮 执业编号： S0360110120073 Tel： 010-59370839 研究助理： 吴钊华 Tel： 13621838437 Email： wuzhaohua@hczq.com [table_investrank] 投资评级 投资评级： 强推 评级变动： 调高 [table_data] 公司基本数据 总股本(万股) 44603 流通A股/B股(万股) 43333/0 资产负债率(%) 70.05 每股净资产(元) 3.15 市盈率(倍) 33.5 市净率(倍) 8.0 12个月内最高/最低价 33.16/18.03 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12个月) 2012/6/24～2013/6/24-14%1%16%31%46%61%12/612/912/1213/3沪深300东华科技 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《业绩确认略低于预期》 2012-10-30 《工程总包主导业务》 2012-08-29 《参股煤炭企业、拓展煤化工》 2012-05-10 《业绩稳定增长、未来五年值得期待》 2012-04-03 《稳步成长的工程先驱》 2012-02-21 《上半年业绩符合预期，前景看好》 2011-08-29 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 [table_page] 东华科技调研简报 2 / 4 三、环保优势 工业废水：技术中心设在化工部三院，处理废水技术相对同行有优势。 城市污水：国家环保部曾委托公司的化工部三院设计做10万吨城市污水处理和4万吨中小城镇污水处理标准图，显示公司处污实力。 以后环保趋严，公司由于具备技术优势，拿到的订单有望增加。 四、提问环节  煤化工的环保问题 1）煤炭与淡水、经济发展是反向的，因此国家会宏观调控； 2）煤化工对淡水消耗大的看法有偏颇，事实上煤炭直接制油耗水量大，比例约为1：10，其它煤化工消耗淡水相对较少； 3）废水：伊犁新天零排放 ； 4）废气：目前还解决不了，不过尾气回收装置越来越先进。 五、华创观点  给予公司“强烈推荐”评级 预计公司13-14年业绩分别为1.06、1.36元，公司具有典型的牛股特征“大行业小公司高壁垒”，13年新技术突破带来新的经营拐点，同时订单可驱动股价，环保业务提升整体估值，给予“强烈推荐”投资评级。  风险提示：煤化工项目建设进度低于预期、公司新接订单情况低于预期 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 [table_page] 东华科技调研简报 3 / 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京 杨晓昊 机构销售总监 010-66500808 yangxiaohao@hczq.com 刘 玄 机构销售经理 010-66500807 liuxuan@hczq.com 石曌飞 机构销售经理 010-66500836 shizhaofei@hczq.com 翁 波 机构销售经理 010-66500810 wengbo@hczq.com 赵翌帆 机构销售经理 010-66500809 zhaoyifan@hczq.com 张春会 机构销售助理 010-66500838 Zhangchunhui@hczq.com 广深 李 涛 机构销售总监 0755-82027736 litao@hczq.com 张 娟 机构销售经理 0755-82828570 zhangjuan@hczq.com 孔令瑶 机构销售经理 0755-83715429 konglingyao@hczq.com 宋唯瑛 机构销售经理 0755-83711905 songweiying@hczq.com 刁建楠 机构销售助理 0755-88283039 diaojiannan@hczq.com 上海 魏媛红 机构销售总监 021-50589152 weiyuanhong@hczq.com 王维昌 机构销售经理 021-50111907 wangweichang@hczq.com 李茵茵 机构销售经理 021-50589862 liyinyin@hczq.com 吴丽平 机构销售经理 021-50581878 wuliping@hczq.com 晏宗飞 机构销售经理 021-50157561 yanzongfei@hczq.com 熊俊 机构销售经理 021-50157561 xiongjun@hczq.com 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明：  强推：预期未来 6个月内超越基准指数20%以上；  推荐：预期未来 6个月内超越基准指数10%－20%；  中性：预期未来 6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%－10%之间；  回避：预期未来 6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明：  推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；  中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；  回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 北京总部 深圳分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 地址：深圳市福田区深南大道4001号 地址：上海浦东新区福山路450号 恒奥中心C座3A 时代金融大厦6楼A单元 新天国际大厦22楼A座 邮编：100033 邮编：518038 邮编：200122 传真：010-66500801 传真：0755-82027731 传真：021-50583558