油市日日睇：油市五连阳,强势或仍延续

中证期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 中证国际能源指数： 能源市场表现 品种 18/Jun D%D W%W CL 98.44 0.69% 3.21% CO 106.0 0.52% 2.97% XB 2.879 0.82% 1.99% HO 2.962 0.39% 3.65% QS 893 -0.14% 4.08% NG 3.91 0.77% 4.86% FO 4986 0.00% 0.00% 我们的预期 2/Apr 观点 1M 1Q WTI 看多 98 100 Brent 看多 112 115 RBOB 看多 3.2 3.25 HO 看平 3.12 3.18 柴油 看多 950 965 NG 看空 3.8 4.15 FO 看多 5200 5250 近期相关报告： 德国能源转型之困 2013-6-13 全球原油定价机制的困局 2013-5-22 美国成全球第一大产油国？ 2013-5-16 化工品整体偏弱，品种将现分化 2013-5-13 电力欺诈案背后的黑幕 2013-5-7 油市延续强势，有望重回100美元 2013-5-6 消费回升，二季度油价将维持上行 2013-4-25 复活的北海 2013-4-24 水力压裂与美国能源路线 2013-4-23 谨慎看多二季度行情 2013-3-29 油价二季度有望上探100美元 2013-3-28 定价机制改革助推油价上升 90 110 130 Jul-11Dec-11May-12Oct-12Mar-13CSFENCVIX中证能化|油市日日睇 2013-06-20 油市五连阳，强势或仍延续 油市概述： 油市昨日小幅上扬，整体仍处于强势状态之中，WTI五连阳，连续12个交易日维持于5日均线上方波动，市场仍维持较明显多头排列格局，但本周以来2个交易日量仓持续缺乏配合，或将以缓步上移方式实现；成品油表现平淡，汽油和柴油在区间上沿均略显承压，对整体市场支撑力度有限。 API数据显示，上周美国原油库存降低429万桶，炼厂开工大幅上升1.5%，同期进口回落88万桶/天；汽油库存增长92万桶，消费增长18万桶/天，但仍维持历史同期低点，馏分油降61万桶，消费略回升。 俄罗斯外长称，伊朗同意暂缓20%的铀浓缩活动，但前提是西方必须给出“足够分量的让步”，但欧美暂未给予回应，下一轮六方会谈的时间暂未确定，伊朗核危机短期难有明显纾解。 整体而言，油市延续强势，有望进一步延续升势，库存的下降有助于上行压力的缓解，我们仍维持对市场乐观的预期，预计6月份WTI有望重回100美元，各品种均将有所上升。 市场走势： WTI原油走势(USD/bbl) NYMEX天然气价格走势(USD/MMBtu) 异动跟踪 1、 WTI创9个月新高，Brent、汽油、取暖油和柴油均触及4月份以来高点；铜、黄金触及6周低点。 多空看点 美林：24个月内WTI原油将跌至50美元 在未来18个月内原油市场将进入供需盈余状态，因“美国原油实在太多了”。伊朗大选结果不会给伊朗原油出口制裁提供快速解决路径，且即便伊朗制裁取消，大量油田的损坏也需要较长时间维修。 巴克莱：Brent在107.6美元一线承压明显，伊朗大选影响市场情绪 Brent长达两周的反弹将在107.6美元一线承压，因走势在上行通道的上沿将受阻。CO1308合约近两周在区间上沿承压之前维持于200日均线上方波动，且顺利突破上一压力位105.93美元，暗示价格将进入新的波动区间。“Brent向上突破表明其将进一步上探107.4～107.6美元区间，但随后将承压回落。目前的乖离线水平仍处于大区间内的较低水平。”伊朗选举结果不会立刻影响原油供需，但仍将“影响市场情绪和下半年市场走势”，全球原油供应仍将趋紧，因利比亚、尼日利亚和伊拉克局势。 德银：鲁哈尼获胜将削弱油市风险溢价 伊朗基本政策不会出现任何改变，因为其决定于最高精神领袖哈梅内伊手中，而不是总统。“不过至少，此次选举结果进一步削弱了以色列对伊朗核设施进行军事打击的可能性，而这将抵消目前由叙利亚局势升温带来的风险溢价。”伊朗的“务实派”总统鲁哈尼将削弱伊朗与周边海湾国家指甲的紧张局势。 摩根士丹利：夏季原油消费将现显著增长，但两地价差难继续收敛 利润率回升，欧洲炼厂开工将高于预期。美国给叙利亚反动派提供武器，将削减原油供应；同期北海Ekofisk原油产量削减，以及韩国恢复欧洲原油购买将致使欧洲原油供应趋紧。也门管道遇袭也将削减供应。 JBC能源：ICE柴油远期曲线将趋于平滑 下半年柴油期货远期曲线将更趋于平滑，以反映欧洲夏季柴油需求增长带来的供应紧张预期。 8587899193959799Feb/08Mar/04Mar/25Apr/16May/07May/29Jun/193.0 3.2 3.4 3.6 3.8 4.0 4.2 4.4 4.6 Feb/08Mar/04Mar/25Apr/16May/07May/29Jun/19 中证能化|油市日日睇 2013年6月20日 2 / 9 每日一参：北达科他州原油产量增长达10年最低近一个月以来，美国原油产量增长缓慢，从API数据来看，上周产量小幅下滑5万桶，虽然幅度并不大，但仍是本年以来最大单周下降，自年初以来，美国原油产量虽然仍维持上升趋势，但相较于去年同期，增长明显放缓，上半年产量增长仅有30万桶/天，而去年同期增幅达70万桶。而分地区来看，美国页岩油产量主要集中地之一北达科他州原油产量在今年4月份环比增速也触及仅10年以来的最低水平。 从历史数据来看，北达科他州产量增速最快的时间集中于2004～2009年，年均增速都在2倍以上水平，但在5年内其产量增长的绝对值仅不足20万桶，主要原因在于其基数较小。值得注意的是，在2010年之前，在北达科他州原油产量快速增长的同时，原油钻井数量并未见明显提升，其原因在于此阶段新增原油产量主要来自于常规油田的发现，而非页岩油田的开发。但自2010年之后，随着天然气价格的持续暴跌，大量页岩油钻井转向开发页岩油原油，北达科他州Bakken，以及西德州的Permian和Eagle Ford是产量最集中的三块区域，页岩油“革命”的爆发带来了原油产量的快速提升。 由于页岩油气矿藏水平分布的特点，单一水平井能够获取的油气资源非常有限，其产量的年衰减率也高达65%～80%，远高于普通原油钻井的5%～8%，因而钻井数量的提升与实际原油产量的增长比例远高于此前10年的平均水平，且钻井数量的微小变化会带来产量增速的快速反映。从近2个月数据来看，随着对美国原油和天然气出口的预期大幅提升，以及油价再度呈现上行趋势，钻井数量又自5月份低点出现回升，但这一趋势能否维持仍有待观察。虽然从OPEC到IEA再到投行和石油公司，各家机构对于原油开发成本的计算各不相同，但一个不争的事实是，各种口径之下，页岩油成本都在75美元/桶以上。虽然目前水力压裂技术又有了的突破，单一水平井成本从2500万美元降到800万美元，但以目前的原油价格计算仍并不非常诱人。 就在月初，中石化宣布从先锋资源处购入西德州20.7万英亩页岩油资产。先锋资源在2012年已经勘探了39口钻井，其中有22口井正常投产，4口排液，累计产量仅有1万桶/天，按照Permian油田的平均递减速率计算，在年内以线性递减考虑，同时考虑到剩余4口井的投产，其在未来5年内的累计产量约为500万桶，仅钻井开采成本的平摊就接近于65美元/桶，这还是按最低钻井成本计算，且并未考虑到每次水力压裂以及钻井维护的成本。中石化购买页岩油田，一方面秉承了中国一向对能源渴望的初衷，另一方面也希望能够在非常规能源勘探上有所作为。但对于目前页岩油开采的主力，中小型独立石油公司，其对于利润率的追逐显然难以支撑如此高的成本。WTI原油近2年来一直维持于100美元下方，即便是LLS和Brent，年初以来的持续弱势对石油公司也是巨大的打击，更遑论2015年以后的远期价格早已在95美元下方，WTI远期价格也在80美元附近。 近一个月以来，美国政府和行业各界又开始吹风原油出口事宜，但从目前美国55%的原油对外依存度来看，显然仍难以松动，更何况目前原油产量相较于70年代末禁止原油出口时还有不小差距。此外，不同于天然气的产销分离和运输瓶颈，西德州与美湾炼油区之间运输瓶颈并不明显，而北达科他州以及中西部地区的运输瓶颈显然并非允许原油出口所能解决的。从去年的美国能源独立到今年的原油出口，其背后不乏希望影响市场的初衷，但经过了页岩油泡沫的破裂之后，想在页岩油上复制这一过程显然远不再是那么容易。 美国原油产量出现回落（千桶/天） 北达科他州产量增长趋缓（千桶/天） 三大主要页岩油田年产量递减率（千桶/天） 各口径之下，美国页岩油成本都在75美元以上 4600510056006100660071007600Jan-11Jul -11Jan-12Jul -12Jan-13APITCRUD INDEX00.511.522.533.50100200300400500600700800200420052006200720082009201020112012Y%Y(RHS)钻井产量 中证能化|油市日日睇 2013年6月20日 3 / 9 晨间速递：俄罗斯增加对华石油出口 被指对欧洲失去兴趣 据英国路透社6月19日报道，全球最大原油生产国俄罗斯计划大幅增加对中国输送石油。在亚洲占据俄罗斯石油出口将近1/5的情况下，这样的策略改变意味着俄罗斯有意减少仰赖欧洲疲弱且已饱和的市场。 路透社18日取得的出货日程显示，俄罗斯将在7-9月增加对中国的石油供应，较4-6月多出13%。若加上输往太平洋港口柯兹米诺(Kozmino)的供应，俄罗斯对亚洲的石油出口将约为每日75万桶，相当于整体出口量每日440万桶的17%。 Sberbank CIB分析师Valery Nesterov表示，“俄罗斯对欧洲能源市场已失去兴趣，欧洲市场的石油消费低迷。俄罗斯正逐渐转向东方市场”。 俄罗斯在仅仅五年之内就大幅改变其先前以欧洲市场为主要目的地的输油路径，出口格局改变的速度之快令外界深感讶异。 俄罗斯起初是通过铁路向中国供应石油，随后则是利用一条新输油管道进行输送，并在2009年开设了柯兹米诺这一太平洋港口。 这些项目耗费了管道垄断企业Transneft数百亿美元的资金，并招致一些俄罗斯民间制造商的批评，他们表示其全部都需要向Transneft支付更高的费用以建造管线。 俄罗斯国有石油巨头Rosneft在3月同意将面向中国的石油供应量提高两倍。但该公司未详细说明所需的时间。不过在已达到的1500万吨(每日30万桶)的年供应量基础上，Rosneft计划今年增加供应80万吨。 交易商预计，2014年对中国的石油供应量将增至1700万吨，到2015年可能会高达2000万吨，追平对德国的水平。而德国是迄今最大的俄罗斯石油消费国。 油品升级：中石油中石化国家补贴 民企自己消化 近日，相当于欧盟欧VI标准的汽油国VI标准送审稿获得通过。在该标准中，决定油品质量的关键因素——硫含量，由国V标准的不超过50ppm(1ppm=1mg/kg)下降到不超过10ppm，降幅达80%。