银河国际饮茶

1谈点人民币（m）2013E2014年钻机3000马力齿轮息税折旧摊销前利润毛利率（％）2013年6月6日茶茶每日图表-新银行放贷放缓指数收盘DoD％恒生指数国企指数上海COMP深圳康普金BDIYWTI原油（美元/桶）布伦特原油（US $ / BBL）3M HIBORSHIBOR，3-M人民币/美元本周日记6月3汇丰制造业采购经理人指数-5月（之前50。4）6月8日中国贸易统计-5月6月9日中国CPI和FAI-5月资料来源：彭博社第一和第二部门的公司债券部门快速增长，并且中国银行业监督管理委员会（CBRC）对贷款活动的控制也更加严格。 贷款增速目前约为15％，5月份的新增贷款约为8000亿元人民币，与4月份相比几乎没有变化，但仍反映出同比增长约15％。 贷款增长的速度将为今年的中国银行业提供合理的增长前景，平均水平只有十几岁左右（12-15％），前提是没有重大的信贷冲击，要求增加不良贷款准备金。 随着政府开始实行利率改革，增加对存款和贷款的竞争以及缩小净息差（NIM），银行也正在应对保证金压缩问题。 银行还被迫减少对理财产品（WMP）产品的投资，其中一些产品似乎没有抵押或没有抵押。银行的一大亮点是房地产市场的弹性以及抵押贷款的增长，这有助于抵消NIM的压力。分析员：John Mulcahy，研究部执行总监飲 茶弘隆控股[1623.HK; HK $ 4.77] –我们与Hilong的最新讨论表明，1H13的所有三个主要领域（钻杆，涂料，油田服务）均表现强劲。随着更多钻井平台的投产，油田服务将继续是增长最快的部分。我们认为，Hilong预计将在2H13E签订另外两份合同，这很可能成为股价的催化剂。22,069.2(1.0)创维[751.HK，HK $ 4.94]10,473.2(0.6)-盈利预测：13财年增长将继续保持20％，但我们看到标准化的风险可能会增加到较低的两位数范围。我们认为，来自TCL的国内ASP压力以及明年CRT转换的结束都有可能减缓收入增长。股价被低估了7.1倍市盈率，但偏爱TCL（1070.HK）。2,270.9(0.0)公司/行业新闻1,012.60.5弘隆控股[1623.HK; HK $ 4.77] –1,406.40.5在所有部门中表现强劲；潜在合同中的催化剂805.0(0.1)弘隆控股[1623.HK]93.90.6分析员：冯国恩CFA103.50.3我们与Hilong的最新讨论表明，1H13的所有三个主要领域（钻杆，涂料，油田服务）总体上都很强劲。随着更多钻机的投入运营，油田服务板块将继续是增长最快的板块。我们认为，Hilong预计将在2H13E签订另外两份合同，这很可能成为股价的催化剂。0.4-油田服务仍然是主要的增长动力。3.90.0Hilong在4M13拥有9台钻机在运营（4M12仅6台钻机，这将有助于推动1H13的部门收入。Hilong目前拥有11台钻机和1台钻机在生产中（尼日利亚的陆地钻机；见图1）。 。Hilong计划在2H13签订另外两个合同，最重要的是，一些现有合同将在2014年逐步到期，管理层预计日费率的上涨将进一步推动2014年该板块的增长。6.1(0.0)涂层段由管道和OCTG共同驱动。管理层透露，中海油价值9000万元人民币的管线管涂料服务合同将于7月份交付，比原定第四季度的目标要早得多。诸如耐腐蚀合金（CRA）管线管之类的新产品今年的销售额可能会翻番（尽管规模仍然很小；不到总收入的5％）。由于CRA的成本仅为不锈钢管的10％，因此管理层有信心CRA将通过替换不锈钢管来继续占领市场份额。在OCTG涂层方面，加拿大埃德蒙顿的工厂将于本月开始运营，而另外两家工厂将在2H逐步投产（图2），这将有助于推动2H OCTG涂层的收入。海隆仍然有信心实现全年20％的增长目标。钻杆段。Hilong的目标是今年销量增长15％（2012年为37.4kt）。管理层预计1H销量增长超过15％，这是由于交货。预计1H13的毛利率将保持在38％-40％的范围内。市值：10.03亿美元自由流通量：33.9％ GM（％）2钻机3000马力净利润率（％）每股收益净资产收益率（％）股息收益率（％）市盈率（x）PBR（x）资料来源：彭博共识弘隆控股[1623.HK; HK $ 4.77] –在所有部门中表现强劲；潜在合同中的催化剂图1：Hilong的钻机船队地区钻机类型套装20112012PBR（x）资料来源：公司，香港政府投资咨询公司研究估算m）1,8342,2642,6473,063Schlumberger，CSSFD，ANDES，Petroamazonas EP，中化集团(1,082)(1,369)(1,598)(1,843)钻机1500马力7518951,0491,221油泵41404040研究409506571665奈及利亚302345415496钻机2000马力16151616壳牌（尼日利亚）0.210.220.260.31保证金24171718钻机1.31.62.02.4息税折旧摊销前利润20.118.314.912.6保证金3.63.02.52.2奈及利亚 GM（％）2钻机3000马力壳牌（尼日利亚）（将于2014年开始运营）总资料来源：公司，香港政府投资咨询公司研究部回顾五月份与壳牌公司签订的合同（9000万美元）。海隆将投资约1.5亿元人民币，建造一个具有特殊设计的新钻机（钻探能力为7,000m深）。钻机准备运行需要六个月的时间，这意味着收入贡献将从2014年开始。我们了解到，由于复杂的工作要求，合同日费率将达到7万美元/天，远高于希隆的2万至3万美元的现图2：Hilong的OCTG涂层厂产能 GM（％）2价。 Hilong将获得每日费率的70％（即约49,000美元），其余为Speciality Drilling FluidsLtd。我们估计，从2014年开始，Hilong将为Hilong带来约1亿元人民币的收入，占其总收入的3-4％。共识收入估算。考虑到较高的毛利率（约50％），我们估计该合同将有助于将Hilong的收入提高约5％。OCTG涂层能力km进加拿大4天津工厂800俄罗斯的叶卡捷琳堡1H12工厂全面投产 GM（％）2数字化，社会移动性和330m阴极射线管（CRT）电视将在中国维持液晶电视的销售数年。创维估计，中国90％的电视已经超过了八年的平均使用寿命，随着2020年CRT电视机的更换，新的更换周期开始了。展（合资）1 600 2012年10月开始全面运营1年底容量1注意：包括合资企业的总产能加拿大2600将于2013年6月开始操作四川600厂将于2013年9月开始运营与陕西延长石油合资（一期）1,000在2013年底之前完成建设2年底容量2013E11注意：包括合资企业的总产能资料来源：公司，香港政府资讯科技研究中心的估计1公司/行业新闻创维[751.HK，HK $ 4.94]12-更新：来自国内市场的收益增长，但风险增加分析师：埃里克·汤姆特（CFA）我们最近与创维进行了交谈以获取最新信息。该公司和TCL（1070.HK）是中国液晶电视的主要生产商。 2013财年（3月底），国内电视销量增长了24％，达到870万台，而海外销量增长了22.3％，达到272万台。与LG耗资10亿港元的面板制造厂计划于2014年7月动工。该公司将于6月26日公布年度业绩。国产电视的销量仍然随着多年的增长。2014年20112,600在我们看来，创维维持TCL溢价的能力仍然存在疑问，因为TCL在更大的屏幕细分市场开始更加积极地竞争，并且功能越来越难以区分。我们估计创维的国内平均售价（ASP）比TCL溢价从12财年的21％降至13财年的19％，预计今年将进一步下降。除了从CRT转换为LCD外，我们看不到有迹象表明ASP会从LED，3D或云电视等功能中得到改善。取而代之的是，Skyworthworth的保费收入来自更大的屏幕（超过42英寸），这应该会在今年首次引起TCL有意义的竞争。海外平均售价从转移到液晶显示。CRT装置在2012财年占海外收入的52.4％，在2013财年下降至19.0％。上半年，海外平均售价上涨了34％，至890港币，但随着产品组合越来越多，明年的上涨空间将较小。低价反映了ODM销售量的93％（新兴市场60％）在1H达到收支平衡，尽管在我们看来，该公司的国际品牌发展动力并不相同。2014年20124,000创维继续受益于与TCL在中国相同的增长动力，但我们认为ODM，LCD和白色家电等低利润业务在很大程度上压低了创维。我们认为，与TCL相比，更大的平均售价压力和有限的利润率扩张也带来了较小的盈利增长潜力。我们认为该股被低估了2014年市盈率7.1倍，但继续偏爱TCL（7.5倍2014年市盈率）。创维[751.HK]市值：17.85亿美元自由流通量：64.1％港元（百万）2013E2014年2015年6,200收入毛利 GM（％）息税折旧摊销前利润净利4利润率（％）每股盈利（港元）同比（％）资本支出自由现金流净现金每股（港元）营运资金收入百分比公平净资产收益率（％）产量 （％）市盈率（x）20112012PBR（x）资料来源：公司，香港政府投资咨询公司研究估算损益表（港币）m）24339281373606341701472302011 2012 2013E 2014E46635956732184659682资产负债表（港币19.221.220.320.320.5m）137915071946225325952011 2012 2013E 2014E11681456175719592175总电视4.85.24.94.74.6单位0.440.540.630.700.78均价-9.423.015.911.511.1总电视53383910001100700收入3250-3023959081850总-1439-1487-1707-1485-396收入-0.54-0.55-0.61-0.53-0.14毛66447587819984258350利润27.327.022.720.217.7毛7074846996111088412298保证金16.2718.6819.7618.8518.52息税折旧摊销前利润2.783.124.444.955.50息税折旧摊销前利润11.29.17.97.16.4保证金1.851.571.441.271.13 GM（％）息税折旧摊销前利润净利4D＆A GM（％）息税折旧摊销前利润净利4仅供私人阅读。本报告（包括随附的任何信息）是由中国银河国际金融控股有限公司的子公司之一中国银河国际证券（香港）有限公司发布的，无论是专业人士，机构客户还是否则，我们会以真诚的信誉可靠的来源为依据，但不会就其准确性，正确性和/或完整性作出任何陈述或保证（明示或暗示）。如果此处包含的任何信息，观点或估计的任何部分反映了编写本报告的分析师的个人观点和观点，则这些观点和观点可能与中国银河国际金融控股有限公司及其任何出版物的观点不符。子公司。本报告不得解释为要约，邀请或诱使购买或出售本公司所指公司的任何证券。所有观点和估计均反映分析师对该报告日期的判断，如有更改，恕不另行通知。请注意，中国银河国际金融控股有限公司的成员公司（包括但不限于中国银河国际证券（香港）有限公司）和/或其董事，高级管理人员，代理商和雇员（“相关方”）可能在本报告中提及的公司的证券中拥有权益。相关方在此不承担由于本报告及其附件的准确性，不正确性和不完整性和/或据此而采取的任何行动或不作为所引起的任何责任。因此，此报告必须与本免责声明一起阅读。保留版权非循环非营业中799692491142612795收入2521.62556.7 2591.3 非循环加工20163.0 23648.0 29608.7收益税前24339.0 28137.0 36062.5净收入（之前利益4663.05956.0 7320.7 净收入（之前支出19.2%21.2%20.3%20.3%净137