敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页 证券研究报告 公司调研简报 2013年05月24日 分析师： 齐求实 执业证书编号： S0050511070001 Tel： 010-59355977 Email： qiqs@chinans.com.cn 联系人： 黄景文 Tel： 010-59355819 Email： huangjw@chinans.com.cn 美欣达(002034.SZ) 染料提价对公司影响不大，股权激励13年考核目标预计能实现 投资要点 纺织服装 投资评级 本次评级： 增持 跟踪评级： 未评级 目标价格： 13.00 近期，我们对公司进行了电话调研，得出以下结论： ● 公司的产品结构与产能情况。公司目前的业务构成是以纺织和印染两大块业务为主。纺织业务方面，公司的灯芯绒产能接近1000万米，在06年之后有所萎缩，不过在2012年和2013年又有所恢复，纱卡目前的产能约5000万米。在印染方面，公司目前产能是6600万米的印染能力，能对麻、亚麻、天丝等进行印染。 ● 公司定位于中高档的印染业务，染料涨价对公司的盈利能力基本不产生影响。公司目前定位于中高档印染业务，并不单纯追求走量，而是注重对每米的盈利能力进行把控。染化料目前占公司印染生产中成本的20%左右，根据公司的介绍，虽然春节之后染化料价格上涨了10%左右，但是公司的业绩对棉价的波动更为敏感。棉价提价带来的传导效应要强于染料提价，因此公司面对染料提价将会考虑两点：第一，订单量的情况；第二，客户的接受程度。总体而言染料涨价对公司盈利能力影响不大。 ● 股权激励的13年业绩考核目标预计能够达到。公司的限制性股票激励计划对2013年业绩考核的条件是今年净利润增长率同比20%以上；ROE增速15%以上。我们认为今年国外需求同比回暖，印染布行业目前虽然产量同比略有下滑，但是盈利能力同比提升，今年年初就达到了去年7、8月的景气水平，预计今年公司达到业绩考核目标不是难事。 ● 盈利预测与投资评级。我们预计公司2013年-2015年的EPS为0.31元、0.40元和0.49元，给予“增持”的投资评级。 市场数据 市价(元) 10.50 上市的流通 股(亿股) 8.11 总股本(亿股) 5.92 52周股价最高最低(元) 7.55-13.69 上证指数/深证成指 2275.67/9265.68 2012年股息率 0.00% 52周相对市场表现 公司财务数据及预测 项目 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 1321.57 1353.95 1426.25 1500.56 增长率(%) -0.87 2.45 5.34 5.21 归属于母公司所有者的净利润(百万元) 20.53 25.18 32.09 39.61 增长率(%) -74.31 22.67 27.43 23.45 毛利率(%) 13.26 13.68 14.20 14.72 净 产收益率(%) 2.71 3.65 4.45 5.21 EPS(元) 0.25 0.31 0.40 0.49 P/E(倍) 41.49 33.82 26.54 21.50 P/B(倍) 1.71 1.63 1.53 1.43 来源：公司年报、民族证券 相关研究 公司调研简报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 附录：财务预测表 资料来源：公司报表、民族证券 公司调研简报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 分析师简介 黄景文，本科毕业于厦门大学化工系，研究生毕业于对外经济贸易大学金融系，2012年加入民族证券研究发展中心，从事化工、纺织行业研究工作，覆盖化纤、染料、纯碱、氯碱、纺织行业。 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类 别 级 别 行业投资评级 看 好 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中 性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 看 淡 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 股票投资评级 买 入 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 增 持 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中 性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 减 持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上 免责声明 中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。 本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。 特别说明 本公司在知晓范围内履行披露义务，客户可登录本公司网站www.e5618.com信息披露栏查询公司静默期安排。