汽车与零部件行业：预计关税调整对优质整车和零部件公司影响不大

HeaderTable_User 343958300 HeaderTable_Industry 13022000 中性 investRatingChange.same 173833817 深度报告 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Summary 核心观点  主要投资策略。近期受进口车关税税率下降传闻影响，汽车整车和零部件股价均出现调整。本文中针对不同关税税率，不同档次进口车价格下降后进行实证分析：预计在关税下降后，中高端进口车价格下探对国内车市冲击影响小，进口车中的中低端车型价格下降对国内合资品牌B级车中的高端车有影响，但综合考虑配置、售后服务等，影响相对有限。现阶段，部分整车PE估值已回落至10倍以下，零部件公司回落至20倍以下。我们认为优质整车公司通过多年技术积累、自主品牌的崛起，能部分规避关税下降影响，零部件公司整体受关税影响小。建议关注标的：上汽集团、华域汽车、广汽集团、宁波高发、新泉股份、星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、双环传动、拓普集团、精锻科技、华懋科技、德赛西威、岱美股份、均胜电子、银轮股份等。  进口车：以中高端车为主。2017年我国进口整车124.68万辆，进口车销量排名前列的进口来源国主要是：日本、美国、德国、英国等。分品牌来看，前十大品牌为宝马、奔驰、雷克萨斯、丰田、保时捷、路虎、林肯、大众、奥迪和MINI，进口车型基本以价格较高的中高端车型为主。  进口车关税下降的影响分析。进口车关税下降直接导致进口车价格下移，中高端进口车关税下降后对国内车市冲击小：进口车关税税率即使下降至5%，中高端进口车国内终端售价仍远高于自主与合资品牌车价格。假设中低端进口车关税下降至5%，对国内中高端B级车虽有冲击，但影响有限，主要考虑：1）、价格趋近国内车型配置上优于中低端进口车，2）、进口车售后维修服务不具备优势。  关税下降后是否导致进口车量增加？市场担心，若降低关税后，进口车成本降低，外资车厂是否会考虑更多地通过进口将新车型引进到国内市场，本文通过实例分析：进口车存在运输成本、关税、消费税、增值税等，外资车企在综合权衡自身盈利后，预计采用车型国产化仍是主要方式，进口车总量不会有大的增量。 关税下降对主要车企影响分析。进口车中宝马、奥迪、林肯等关税下降后价格仍远高于上汽通用、上汽大众B级车价格。进口车雷克萨斯即使在关税下降至5%，对上汽集团旗下相关车型影响有限。广汽旗下广丰、广本中高端车主要是凯美瑞、汉兰达、雅阁等，这些车型高配版价格在30万元左右，即使关税下降5%，进口车零售价格仍远高于广丰、广本中高端车价格。另外上汽大众、上汽通用、广丰、广本售后服务网点远多于进口车网点。关税下降对上汽、广汽影响不大。 投资建议与投资标的： 建议关注标的：上汽集团(600104，买入)、华域汽车(600741，买入)、宁波高发(603788，买入)、新泉股份(603179，买入)、星宇股份(601799，买入)、广汽集团(601238，买入)、福耀玻璃(600660，增持)、拓普集团(601689，买入)、华懋科技(603306，买入)、双环传动(002472，买入)、精锻科技(300258，买入)、德赛西威(002920，未评级)、继峰股份(603997，买入)、均胜电子(600699，未评级)、岱美股份(603730，买入)、银轮股份(002126，未评级)。 风险提示：进口车关税下降幅度超预期的风险、汽车行业销量增速低于预期的风险、原材料价格上涨风险。 Table_Title 预计关税调整对优质整车和零部件公司影响不大 汽车与零部件行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2018年04月25日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author 证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 Table_Contacter Table_Report 相关报告 预计19年行业增速向上，坚定配置优质整车和零部件公司 2018-03-14 补贴政策落地，继续看好产业链龙头企业 2018-02-13 整体估值中枢下移有限，配置优势公司 2018-01-29 -27%-14%0%14%27%41%17/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/1218/0118/0218/03汽车与零部件沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件深度报告 —— 预计关税调整对优质整车和零部件公司影响不大 2 目 录 1我国与其它国家进口车关税比较 .................................................................. 4 2进口车：以中高端车为主 ............................................................................ 4 3 进口车关税下降的影响分析 ........................................................................ 5 3.1进口车关税在车价中比重分析 ...................................................................................... 5 3.2进口关税下降直接导致进口车价格下移 ........................................................................ 6 3.3中高端进口车关税下降后对国内车市冲击小 ................................................................. 7 3.4中低端进口车关税下降对中高端B级车虽有冲击，但影响有限 .................................... 8 3.4.1 价格趋近的国内车型配置上优于中低端进口车 8 3.4.2 进口车售后维修服务不具备优势 9 3.5关税下降对自主品牌及大部分合资品牌车型影响小 ...................................................... 9 4 关税下降后是否导致进口车量增加？ ........................................................ 10 5 关税下降对主要车企影响分析 .................................................................. 11 5.1 关税下降对上汽影响分析 ........................................................................................... 11 5.2 关税下降对广汽影响分析 ........................................................................................... 13 6 主要投资策略 ........................................................................................... 14 7 主要风险 .................................................................................................. 15 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件深度报告 —— 预计关税调整对优质整车和零部件公司影响不大 3 图表目录 图1：不同国家进口车关税税率比较 ............................................................................................. 4 图2：汽车进口数量及增速（百万辆、%） .................................................................................. 4 图3：2017年分国别汽车进口量 ................................................................................................... 4 图4：2017年汽车进口数量前十大品牌 ........................................................................................ 5 图5：2017年进口汽车排量情况 ................................................................................................... 5 图6：雷克萨斯和上汽大众4S店数量比较 ................................................................................... 9 图7：2017上半年自主、合资、进口车分价格区间销量 ............................................................. 10 图8：长安福特单车净利润 ......................................................................................................... 11 图9：上汽通用旗下高端轿车1-2月累计销量 ............................................................................ 12 图10：上汽通用、上汽大众中高端SUV1-2月累计销量 ........................................................... 12 图11：雷克萨斯、上汽大众、上汽通用4S店数量比较 .....................