2013年4月财政数据点评：中央财政收入降幅收窄

敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页 证券研究报告 宏观经济月度运行分析 2013年05月14日 分析师： 高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) 中央财政收入降幅收窄 ——2013年4月财政数据点评投资要点 分析师： 陈伟 执业证书编号：S0050510120008 Tel：010-59355914 Email：chenwei@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) 联系人： 尹小兵 Tel： 010-59355553 Email： yinxb@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) 联系人： 朱启兵 Tel： 010-59355979 Email： zhuqb@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) 联系人： 马书博 Tel： 010-59355560 Email： masb@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) ● 1、4月份，全国公共财政收入11431亿元，同比增长6.1%。其中，中央财政收入5357亿元，同比下降2.2%；地方财政收入（本级）6074亿元，同比增长14.7%。财政收入中的税收收入10169亿元，同比增长7.9%。 ● 2、本月中央财政收入降幅较 3 月收窄，主要税收中，隶属中央的进口环节税收、消费税以及中央占比例较大的增值税增速均有所回升。而房地产相关税收依旧是地方财政收入的主要来源。 ● 3、4月，全国公共财政支出9308亿元，同比增长18%。其中，中央财政本级支出 1588 亿元，同比增长 10.5%；地方财政支出 7720 亿元，同比增长19.7%。 ● 4、4 月财政收支基本符合预期，未来财政收入增速放缓和财政支出刚性仍将对财税体制改革提出挑战。 相关研究 经济复苏较弱挤压财政收入——2013 年一季度财政数据点评 收入增速下降，支出力度不减——2013 年1-2月财政收支数据点评 宏观经济月度运行分析 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、公共财政收入增幅趋稳 ................................................................................................................................................. 3 二、中央税收增长有所回升，房地产回暖保障地方财政收入 .......................................................................................... 3 三、财政支出力度不减，民生支出比例得到保障 ............................................................................................................. 4 图表目录 图1：公共财政收入增速趋稳 .......................................................................................................................................... 3 图2：中央税收增长有所恢复，房地产相关税收保障地方收入 ................................................................................... 4 图3：财政支出增速回升 .................................................................................................................................................. 4 图4：财政政策力度不减 .................................................................................................................................................. 4 图5：民生支出得到保障 .................................................................................................................................................. 5 宏观经济月度运行分析 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 5月13日，财政部发布4月财政收支数据。总体上看，4月的财政收支数据基本符合预期，我们此前判断，由于经济增速放缓和营改增等结构性减税措施的影响，2013年财政收入增速放缓将是大概率事件；而积极财政政策力度并未减弱，民生项目支出具有一定的刚性，使得财政支出增速将继续扩大；因此，2013年财政收支形势可能比预想的更为严峻。从3月与4月的财政收支数据看，我们的判断得到了印证。而4月中央税收有所回升，似乎也从一个侧面表明经济环比走强，这与4月经济数据环比好于同比的现象相互支持。 同时，4月财政收支状况依然表明了地方财政对于房地产相关税收的依赖程度。然而，随着未来房地产政策调控效应的减弱，房地产销售放缓将对地方收入构成影响，而当前的“营改增”试点在减轻企业税负的同时，也提出了地方在营业税之外，如何开辟新的税收来源的问题。 一、公共财政收入增幅趋稳 4月份，全国公共财政收入11431亿元，比2012年同月增加657亿元，增长6.1%，增速与3月持平。其中，中央财政收入5357亿元，同比下降2.2%，降幅较3月缩窄3%；地方财政收入（本级）6074亿元，同比增长14.7%，增速较3月下降0.4个百分点。财政收入中的税收收入10169亿元，同比增长7.9%，增速较3月提升1.8个百分点。 图1：公共财政收入增速趋稳 数据来源：Wind，民族证券本月中央财政收入延续了3月的同比下降趋势，我们认为，主要原仍是经济复苏力度较弱。4月PMI、工业增加值等数据均低于预期，经济复苏趋缓压制了财政收入增加。从主要收入项目看，企业所得税增幅较低，进口环节税收延续下降，以及2012年同期基数较高等原因导致了中央财政收入同比继续下降。不过，国内增值税收入增速有所恢复，进口环节税收降幅较3月收窄，也使得本月中央财政收入降幅较3月缩窄，财政收入整体增速趋稳。 本月地方财政收入继续增长，主要原因仍是房地产成交量大幅上升带动相关地方税收增加。3月商品房销售面积同比增长26.6%，4月商品房销售面积同比增长40.2%，带动了相关营业税等税收大幅增加。不过，地方财政收入增速已经较3月有所下降，未来房地产成交下降将对地方财政收入构成影响。 二、中央税收增长有所回升，房地产回暖保障地方财政收入 主要税收项目中，国内增值税2186亿元，同比增加189亿元，增长9.5%；国内消费税645亿元，同比增加17亿元，增长2.7%；营业税1631亿元，同比增加186亿元，增长12.8%；企业所得税2972亿元，同比增加52亿元，增长1.8%，其中，工业企业所得税同比下降5.3%；个人所得税495亿元，同比增加62亿元，增长14.3%；进口货物增值税、消费税1129亿元，同比减少14亿元，下降1.2%；关税216亿元，同比增加8亿元，增长3.7%。 ‐30.00‐20.00‐10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002009‐012009‐042009‐072009‐102010‐012010‐042010‐072010‐102011‐012011‐042011‐072011‐102012‐012012‐042012‐072012‐102013‐012013‐04公共财政收入当月同比税收收入当月同比 宏观经济月度运行分析 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 值得关注的是：（1）进口环节税收降幅较3月大幅缩窄，进口环节增值税、消费税降幅较3月缩窄14.2个百分点，关税由同比下降转为同比上升，增速较3月提升15.7个百分点。（2）国内消费税增速有所回升，4月增速较3月提升6.3个百分点，但增速仍然较低，表明受中央政府遏制三公消费因素对消费的影响依然存在，但该因素的影响正在逐步消除。4月限额以上企业消费品零售总额增速的回升也体现了这一点。（3）国内增值税增速有所回升，4月增速较3月提升11.2个百分点。（4）受房地产销售增长较快影响，营业税增速依然较快，但已初见增速下降苗头，4月增幅较3月减少0.9个百分点。房地产受“国五条”调控影响，3月与4月的成交火爆，这一趋势未来难以持续，未来营业税收入的增长将受到影响。 图2：中央税收增长有所恢复，房地产相关税收保障地方收入 数据来源：Wind，民族证券主要税收中，隶属中央的进口环节税收、消费税以及中央占比例较大的增值税增速均有所回升，带动了本月中央财政收入降幅的收窄，也使得本月公共财政收入增速趋稳。而房地产相关税收依旧是地方财政收入的主要来源。 从目前情况看，由于经济复苏趋弱，工业增加值增长趋缓，PPI大幅下降将挤压企业利润，房地产成交额在政策效应消退后将有所下降，而以“营改增”试点为代表的结构性减税将进一步扩大。未来的财政收入形势并不乐观。 三、财政支出力度不减，民生支出比例得到保障 ４月份，全国公共财政支出9308亿元，比2012年同期增加1422亿元，增长18%，增速较3月提升10.8个百分点。其中，中央财政本级支出1588亿元，同比增长10.5%，增速较3月提升11.2个百分点；地方财政支出7720亿元，同比增长19.7%，增速较3月提升11.1个百分点。 图3：财政支出增速回升 图4：财政政策力度不减 数据来源：Wind，民族证券 数据来源：Wind，民族证券 ‐60.00‐40.00‐20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00增值税消费税进口增值税和消费税营业税企业所得税关税 ‐40.00‐20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002009‐012009‐042009‐072009‐102010‐012010‐042010‐072010‐102011‐012011‐042011‐072011‐102012‐012012‐042012‐072012‐102013‐