2016年4月物价数据点评：CPI涨幅与上月持平，PPI降幅显著收窄

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 CPI涨幅与上月持平 PPI降幅显著收窄 2016年4月·物价数据点评 2016年5月10日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1028 liuxuezhi@bankcomm.com 点评人员： 连 平（首席经济学家） 周昆平（副总经理） 陈 左（高级经理） 刘学智（高级研究员） 观点摘要 2016年4月份CPI同比上涨2.3%，涨幅与上个月持平；CPI环比-0.2%，涨幅比上个月上升0.2个百分点。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨1.5%，涨幅保持稳定。蔬菜价格大幅回落，环比-12.5%，同比涨幅从上个月35.8%下降至22.6%，影响CPI上涨约0.56个百分点。猪肉价格环比3.2%，同比涨幅扩大至33.5%，影响CPI上涨约0.75个百分点。非食品价格温和上涨，服务、居住、文体娱乐类价格上升。CPI 1-4月平均同比上涨2.2%，未来仍有上行可能。目前不存在明显的通胀压力，货币政策应稳健中性。 PPI同比-3.4%，已经连续50个月负增长，但降幅比上个月缩小0.9个百分点。在市场需求回暖以及上游生产资料价格企稳的作用下，工业品出厂价格同比降幅连续4个月收窄。石油、黑色金融、有色金属、化纤产品等价格环比正增长，同比降幅都有所收窄，是PPI降幅收窄的主要原因。工业生产者购进价格环比上涨0.6%，同比降幅连续5个月收窄。未来PPI同比跌幅将持续收缩，但收窄的速度会放缓，负增长态势至少会延续至第四季度。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 正文 一、CPI同比涨幅连续3个月保持2.3% 2016年4月份CPI同比上涨2.3%，涨幅与上个月持平；CPI环比-0.2%，涨幅比上个月上升0.2个百分点。食品价格同比上涨7.4%，涨幅收窄0.2个百分点；非食品价格上涨1.1%，涨幅扩大0.1个百分点。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨1.5%，涨幅保持稳定。1-4月CPI平均同比上涨2.2%，离3%仍有一段距离，目前不存在明显的通胀压力，不会对货币政策带来收紧需求。未来货币政策仍应首先考虑经济增长情况实时调控，保证市场流动性充裕，综合考虑物价、汇率和局部资产价格波动，保持货币政策稳健中性。 图1 CPI同比涨幅连续3个月保持2.3% 资料来源：WIND，交行金研中心 蔬菜价格带动食品价格环比下降，食品价格同比涨幅小幅收窄但依然保持在高位。4月食品价格环比-1.4%，连续两个月环比下降。主要原因是蔬菜价格环比大幅下降，天气回暖带来生鲜蔬菜生产增加，4月是消费淡季需求走弱，鲜菜价格环比涨幅下降至-12.5%。蔬菜同比涨幅从上个月35.8% 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 下降至22.6%，依然保持很高的同比涨幅，影响CPI上涨约0.56个百分点。猪肉价格环比3.2%，同比涨幅扩大至33.5%，影响CPI上涨约0.75个百分点。其余主要食品价格环比微降，蛋类、鲜果、羊肉、牛肉价格环比分别-1%、-1%、-0.6%、-0.4%，都对食品价格下降构成一定的作用。 图2 蔬菜价格带动食品价格涨幅收窄 资料来源：WIND，交行金研中心 非食品价格温和上涨，服务、居住、文体娱乐类价格上升。4月非食品价格同比上涨1.1%，涨幅比上月上升0.1个百分点。从环比来看，非食品价格环比上涨0.1%，旅游、医疗保健、居住类、生活服务类价格环比分别上涨0.4%、0.3%、0.2%、0.1%。从同比来看，服务类、居住类和医疗保健价格同比分别上涨2%、1.4%、3.2%，涨幅都比上月回升0.1个百分点。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 图3 非食品价格小幅上涨 资料来源：WIND，交行金研中心 二、PPI同比跌幅连续四个月收窄 2016年4月份PPI同比-3.4%，已经连续50个月负增长，但降幅比上个月缩小0.9个百分点，连续4个月收窄；环比0.7%，涨幅比上个月扩大0.2个百分点。4月工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比-4.4%，降幅比上个月收窄0.8个百分点；环比0.6%，涨幅比上个月扩大0.3个百分点。 在市场需求回暖以及上游生产资料价格企稳的作用下，工业品出厂价格同比降幅连续4个月收窄。4月PPI同比-3.4%，降幅比上个月收窄0.9个百分点。虽然大部分工业出厂产品价格同比依然负增长，但石油、黑色金融、有色金属、化纤产品等价格环比正增长，同比降幅都有所收窄，是PPI降幅收窄的主要原因。稳增长项目陆续释放效力，房地产开发投资增速回升，市场需求回暖带动工业产品价格企稳。大量生产资料价格企稳回升，年初以来钢材建材价格都有所上升，带动工业产品价格企稳。从同比 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 来看，石油和天然气开采、石油加工、煤炭开采和洗选、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业出厂价格同比依然保持大幅负增长，是影响PPI持续为负的主要原因。 图4 PPI降幅连续4个月收窄 资料来源：WIND，交行金研中心 工业生产者购进价格环比上涨0.6%，同比降幅连续5个月收窄。年初以来国际大宗商品价格逐渐反弹回升，近半个月CRB现货综合指数在412-418点之间波动。最近国际原油价格也保持了稳中有升的势头。在上游输入性价格企稳的带动下，4月PPIRM环比上涨0.6%，涨幅比上月回升0.3个百分点。9大类购进产品中，有6类价格环比上涨，有2类的同比降幅收窄至-1%以内。PPIRM同比-4.4%，比上月回升0.8个百分点，降幅连续5个月收窄。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 6 图5 工业生产者购进价格环比涨幅扩大 资料来源：WIND，交行金研中心 三、未来物价走势判断 CPI仍有上行可能。5月初猪粮比价持续上升至10.7，远超过6的盈亏平衡点，生猪出场价格上涨至20.6元/公斤，生猪存栏量处于3.7亿头的低位，近期供需吃紧状况将继续抬升猪肉价格。在高利润的驱使下，生猪养殖补库存意愿有所恢复，存栏量已经连续3个月止跌企稳，预计将逐渐回升。根据猪周期时间推测，此轮猪肉价格上涨周期可能延续至今年三季度末。目前已有约15万吨储备冻猪肉投放市场，将对猪肉价格的上升起到抑制作用，并会引导市场预期，起到控制投机抬价行为的作用。当前食品价格大幅上行的一个重要因素是蔬菜价格走高，随着气温升高蔬菜大量上市，将缓解食品价格上升压力。与原油相关的非食品价格企稳，服务及消费品价格缓慢上涨。近期货币供应量显著增加将对物价起到抬升作用。一季度M1平均增速达到19.3%，将带动未来CPI有所上升。今年基期调换 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 7 后CPI权重有所变化，也会影响CPI同比增速变化。综合判断，未来CPI仍有一定程度的上行可能。 PPI同比降幅将持续收窄，但收窄速度放缓。由于全球初级产品市场仍然供大于求，美联储仍有加息预期，大宗商品和主要工业进口原材料价格仍将处于低位，上涨的趋势将放缓。加拿大火灾影响国际原油市场供给，原油期货价格上涨至 45美元/桶以上，保持稳中有升的势头。4月下旬以来大量工业生产资料中间产品价格下降，将影响到PPI走势。实施积极财政政策并加大力度，发挥有效投资对稳增长调结构的关键作用，将提振投资需求。随着去产能进程的推进，供给的下降将对相关产品价格起到一定的支撑作用。此外，去年二季度和三季度工业产品价格跌幅持续扩大，今年PPI翘尾因素逐月提升，同比基数逐步走低，对各月PPI同比增速起到抬升作用。综合判断，未来PPI跌幅将持续收缩，但收窄的速度会放缓，负增长态势至少会延续至第四季度。 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。