贱金属驱动器

大宗商品铜●看涨：价格已触底，中国库存正在增加。最近几个月基本金属价格的抛售过度，我们预计在中国补货的帮助下，2013年第二季度价格将反弹。但是，目前制造业有大量的闲置产能，这表明补货阶段将受到限制。我们还预计中国的经济增长将在年中下降，因为中国政府的经济平衡政策将从基础设施支出中减少。 LME 3个月现金价差意味着供应充足。价格预测已进行了适度的下调，以反映出令人失望的全球增长以及市场价格。2013年5月10日重要通知：制作此出版物的情况是不适合将其描述为MiFID中所指的独立投资研究，并且即使包含研究建议，也应将其视为营销传播。该出版物也不受发行投资研究之前的交易的任何禁止。但是，SG必须制定政策来管理其研究成果中可能出现的冲突，包括防止在投资研究之前进行交易。每周贱金属驱动器罗宾·巴尔(44) 207 762 5384我们认为最近几个月基本金属价格的抛售过高并预计在中国补货的帮助下，2013年第二季度价格会上涨。虽然迹象和轶事证据表明需求有所改善维持现状对供应可用性的认识也有所提高。适度下调价格预测反映了令人失望的全球增长以及按市值计价后的情况。基本金属市场记分牌（请参阅下一页的完整记分牌）熊 公牛资料来源：SG跨资产研究概要自2012年1月以来的相对价格表现指数2012年1月3日=100130120110100908012月1日至12月18日12年11月26日铝铜镍锌铅锡资料来源：SG Cross Asset Research资料来源：SG Cross Asset Research请参阅本文件末尾的免责声明和披露金属制品总览●由于旺季需求旺盛，价格具有上涨潜力。铝●看涨：季节性需求高峰/供应紧张。锌锌●中性：缓慢改善基本面；价格由保费增加支持。镍●空头：库存增加反映了实物需求减弱和供应过剩。铅●中性：季节性需求高峰已经过去，但基本面仍然紧张。3个月的价格记录最后价格最低要求最大LME铝1862.001774.252149.75LME铜7331.006761.758267.25LME锌1839.751785.252185.00LME主管1995.751923.252447.50LME镍15215.0014609.0018662.00伦敦金属交易所20677.0019631.0025021.00佛回覆演员与远期价格Q2 13与fwd第三季度13与fwdQ413与fwdLME铝1 9504%1 9503%2 1009%LME铜7 5003%7 250-1%7 000-5%LME锌1 9003%1 8700%2 000-5%LME主管2 0502%2 1557%2 30013%LME镍16 0005%16 0005%17 09011%伦敦金属交易所22 0007%23 00011%24 94520% 贱金属驱动器 计分板2013年5月10日2锌锌●中性：缓慢改善基本面；价格由保费增加支持。贱金属市场记分牌熊公牛金属概述●由于旺季需求旺盛，价格具有上涨潜力。经济前景供求趋势投资者胃口●●●来自中国，美国和欧洲的令人失望的增长迹象。金属供应量呈上升趋势。 Cash-3的点差是连续的。已确认达到双底，但应首先进行短期停顿。新闻流● 由于废钢短缺，中国的精炼产量可能会降低。供应需求基本面●外汇库存下降，实物需求在改善，但供应状况良好。信号● 在7500突破两个月的阻力线；反弹至7676/7720。新闻流● 美铝考虑减产多达其冶炼能力的11％。供应需求基本面●IAI数据显示，2013年第一季度全球主要产出同比增长4.5％。市场信号●虽然达到了1926年的预期目标，但每小时的指标显示有所暂停。新闻流●上海期货交易所的库存下降0.5％（1,542吨）至300,198吨。供应需求基本面●ILZSG报告称，1-2月，全球盈余为50kt； 2月底的库存比率为9.3周。市场信号●修正反弹可能会限制在1860/55。新闻流●随着融资交易的支持，实物保费保持稳定。供应需求基本面●因价格疲软而关闭的矿山-澳大利亚，博茨瓦纳和芬兰。市场信号●合并超过两个月的渠道上限（在15200 / 14930_。新闻流●上海期货交易所的库存下降了2.9％（3,770吨），至127.766吨。供应需求基本面●ILZSG报告称，1-2月，全球盈余为8kt； 2月底的库存比率为3.4周。铅/锌传播●一周前为156点，目前为126点。3M官方价格：铜：$ 7,390.5铝：$ 1,848锌：$ 1,835.5镍：$ 15,325铅：$ 1,983.5锡：$ 20,775资料来源：SG跨资产研究铜●看涨：价格已触底，中国库存正在增加。铝●看涨：季节性需求高峰/供应紧张。镍●空头：库存增加反映了实物需求减弱和供应过剩。铅●中性：季节性需求高峰已经过去，但基本面仍然紧张。 贱金属驱动器 社论2013年5月10日3微调价格预测我们认为近几个月基本金属价格的抛售过头了，并预计在中国补货的帮助下，2013年第二季度价格将反弹。但是，目前制造业有大量的闲置产能，这表明补货阶段将受到限制。我们还预计中国的经济增长将在年中下降，因为中国政府的经济平衡政策将从基础设施支出中减少。最近的政策举措指向收紧，从房地产行业的限制到财富管理产品，影子银行系统，国内债券市场和地方政府融资的众多金融法规，所有这些因素均被纳入了我们下面的GDP共识电话2013年的7.6％（共识8.0）。此外，4月中国官方制造业PMI下滑0.3个百分点至50.6，表明进入第二季度的动力减弱。从长远来看，我们的经济学家估计，结构性因素（例如，城市化速度放缓，人口老龄化和基础设施投资回报下降）已将未来十年的可持续经济增长降低至6-7％。供应充足-LME现金3个月价差（美元/吨）150100500-50-100-150-2002012年1月3日至2012年5月3日2012年9月3日至13年1月3日2013年5月3日铜铝镍锌铅锡资料来源：SG跨资产研究需求在改善，但供应也在改善尽管迹象和轶事证据表明需求有所改善，但人们对供应可用性的看法也有所增加，以维持现状。上表所示的LME 3个月现金价差表明了供应量。没有贱金属处于退货状态，通常表明供应紧张，络合物遍布整个复合体。几种金属的外汇储备增加也大大支持了这一点。铜很好地说明了市场动态如何发生了重大变化。一年前，由于供不应求和库存不足，铜市场趋于紧张，这反映在现金3个月期最高点的$ 149 / t的现货退货中。快进到12个月后，铜市场已转为过剩，库存显着增加，其中3个月现金价差。价格应适度下调来自中国，美国和欧洲的全球增长指标最近令人失望，这是价格下滑的主要因素。其他因素包括投机性做空 贱金属驱动器 社论2013年5月10日4出售，金属超级周期结束，美元走强以及有形盈余（铜）的证据也被引用。这些因素以及按市价计价导致对价格预测的修改，如下表所示。2013年LME金属价格表现（2011年底起）自2012年底以来的表现（百分比）锡-11.5铅15.1锌-11.1LMEX-8.4铜铝-10.5镍-10.6-16-14-12-10-8-6-4-20资料来源：SG跨资产研究终于有条件实现美国可持续的经济复苏。这将为顺周期贱金属提供一定支持，但与此同时，我们还必须承认，我们是从较低水平开始的。然而，尽管美国经济已达到“复苏友好的条件”，但欧洲还没有出现，随着中国政府的经济平衡政策作为一种经济手段，中国经济近期的加速增长可能会在年中消退。制动。这些是降低我们的价格预期的原因。SG新旧基本金属价格预测Q113FQ213FQ313FQ413F2013f2014F铝$ /吨新2,0021,9501,9502,1002,0002,200旧不适用2,2252,1252,2402,1602,300铜$ /吨新7,9277,5007,2507,0007,4207,000旧不适用8,3007,8007,5007,9007,500锌锌$ /吨新2,0301,9001,8702,0001,9502,200旧不适用2,1302,0702,1502,1002,300铅$ /吨新2,2932,0502,1552,3002,2002,400旧不适用2,2252,2502,4002,3002,500镍$ /吨新17,31116,00016,00017,09016,60018,000旧不适用18,50018,00018,00018,00020,000锡$ /吨新24,05622,00023,00024,94523,50026,000旧不适用25,50023,00025,00024,50026,000资料来源：SG跨资产研究-7.6 贱金属驱动器 LME 3M价格2013年5月10日5LME铜3M美元和欧元LME铝3M美元和欧元10 5009 5008 5007 5006 5005 5004 5003 5002 5001 5001月7日1月8日1月9日9月10日1月11日12月13日1月12日LME铜3M（美元/吨）LME 3M铜（€/ t）350030002500200015001000500Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13LME铝3M（美元/吨）LME铝3M（€/ t） 资料来源：LME和SG交叉资产研究资料来源：LME和SG交叉资产研究LME锌3M美元和欧元LME镍3M美元和欧元50005500040004500030003500020002500010001500001月7日1月8日1月9日9月10日1月11日12月13日1月12日LME Zinc 3M（美元/吨）LME 3M锌（€/ t）5000Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13LME镍3M（美元/吨）LME 3M镍（€/ t） 资料来源：LME和SG交叉资产研究资料来源：LME和SG交叉资产研究LME美元和欧元的3M铅LME美元和欧元的3M锡40003000200010000Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13LME Lead 3M（美元/吨）LME Lead 3M（€/ t）3500030000250002000015000100005000Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13伦敦金属交易所锡3M（美元/吨）LME锡3M（€/ t） 资料来源：LME和SG交叉资产研究资料来源：LME和SG交叉资产研究 贱金属驱动器 LME正向曲线2013年5月10日6LME铜向前曲线LME铝向前曲线$8 100$7 900$7 700$7 500$7 300$7 100$6 900$6 700$2 200$2 100$2 000$1 900$1 800$1最新最后一周月最近的最后一周上个月资料来源：SG Cross Asset Research资料来源：SG Cross Asset ResearchLME锌正向曲线LME镍正向曲线$2 150$17 000$2 050$1 950$1 850$16 000$15 000$1最新最后一周月最近的最后一周上个月资料来源：SG Cross Asset Research资料来源：SG Cross Asset ResearchLME铅向前曲线LME锡向前曲线$2 300$2 200$2 100$2 000$1 900$24 000$23 000$22 000$21 000$20 000$19最近的最后一周上个月最近的最后一周上个月资料来源：SG Cross Asset Research资料来源：SG Cross Asset Research Jun13 Aug13 Oct13 Dec13 Feb13 Apr14 Apr14 Jun14 Aug14 Oct14 Dec14 Feb15 Apr15 Jun15 Aug15 Oct15 Dec15