LME贱金属：贸易商承诺报告，含2016年11月4日

热门精选精选公司德意志银行全球金属与采矿铝行业LME贱金属日期2016年11月10日行业动态带有2016年11月4日的交易者承诺报告定位继续看涨LME资金管理者的净资产持续增加。然而，与Comex铜的大幅上涨以及中国所有商品交易所的交易量急剧增加相比，上周持仓量的增加被相当低估了。我们会指出，伦敦金属交易所更多是一个具有大量生产者和消费者的实物市场。尽管我们对中国2017年需求前景保持乐观，美国和欧洲的财政支出将提供有用的补充，但我们认为近期价格走势过高，我们可能会看到短期回调。锌：一周相对安静尽管我们仍然认为锌是基本金属中具有最佳基础的锌，但迄今为止年初以来表现最佳+ 50％意味着投资者将注意力集中在落后的金属上。净长度一周增加了2.6K合约，这主要是由于空头回补。尽管精矿供应明显短缺，但库存环比微升。我们认为，可见库存的减少将促使锌在任何时间段内保持在2500美元/吨的门槛之上。镍：最好的季节性游戏镍以最少的利润仍然是最优选的金属。一周空头头寸的大量增加，导致净空仓量（未平仓头寸的百分比）在基础金属中下降最多，为19.4％。库存水平也没有下降的迹象。 LME库存（363kt）和SHFE库存（107kt）与上月持平。我们预计，由于中国不锈钢产量的强劲以及矿石运输的季节性疲软，镍建筑缺陷主义者将在未来几个月内出现库存下降的情况。铜牌：最终赶超铜价从上周开始保持了积极的势头，因为投资者希望转向那些落后的金属。然而，铜仍然是最不受欢迎的金属，但净空头部位是持仓量的百分比连续第二次在基础金属中增幅最大，达到11.7％。在报告周内，由于建筑多头和空头回补的结合，净空头增加了1.3万张合约。基金经理的净多头头寸也创历史新高，这种积极的兴趣（OI上涨了4.3％）使价格在本周末达到了5,000美元/吨。铝：违反期望。铝继续吸引投资者的兴趣，与上周相比，OI增长了约4％，其中大量的多头头寸（增加了1.5万份合同）。然而，LME铝价持平，因为中国SHFE价格（触及15,000元/吨）稍作喘息。净空缺，占未平仓合约的百分比升至17.1％，创历史新高我们预计随着行业对价格的反应，10月份中国产量将再次增加，但我们承认，今年到目前为止，中国产量一直较低比我们预期的要好。格兰特·斯波雷研究分析师（+44）20 754-58170力拓（RIO.L），GBP3,068.50购买淡水河谷（VALE.N），7.76美元购买力拓（RIO.L），GBP3,068.50购买 2014A 2015E 2016E DB EPS（美元）5.02 2.512.19市盈率（x）10.5 15.2 17.4EV / EBITA（x）8.6 12.4 12.9必和必拓（BLT.L），英镑1,338.00持有 2016A 2017E 2018E DB EPS（美元）0.23 0.660.73市盈率（x）59.1 25.4 22.7EV / EBITA（x）– 15.3 13.0英美资源集团（AAL.L），英镑1,193.00持有 2015A 2016E 2017E DB EPS（美元）0.64 1.360.70市盈率（x）20.2 10.9 21.1EV / EBITA（x）– 19.9 17.8Vale（VALE.N），USD7.76购买 2015A 2016E 2017E每股收益（美元）-2.35 0.750.02市盈率（x）– 10.4 335.6EV / EBITDA（x）8.5 6.4 7.4德意志银行/伦敦分配时间：2016年10月11日17:57:28德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行研究资料来源：德意志银行 2016年11月10日铝LME贱金属页面PAGE2德意志银行/伦敦图1：资金管理人基本资料摘要图2：净头寸资金管理器占未平仓量的百分比-一周的变化LME交易者承诺报告线索：汽车销售势头良好由于中国汽车销量持续强劲，铅开始于11月开始。一周内空头回补，净持仓量增加了2K张合约。净多头头寸（占未平仓头寸的百分比）增加至12％，低于10月份创纪录的14.8％。我们认为，由于电池的需求高峰期是在冬季，因此这种积极势头仍然完好无损。铝合同铜镍铅锡锌锌长322,555133,365100,89042,2445,358145,918更改23,01111,9632,480729-520短154,60479,26740,06223,1742,78665,474更改7,866-1,4485,402-1,221-45-2,624净位置167,95154,09860,82819,0702,57280,444在某一方面的变化合约15,14513,411-2,9221,950-72,624价钱美元/吨1,7164,97810,4192,08521,4452,435更改-0.2%3.0%0.2%1.6%2.9%1.8%打开利益980,362460,633314,214157,59621,731416,028更改3.8%4.3%1.9%1.3%1.7%0.4%资料来源：德意志银行，彭博金融有限责任公司`日期铝铜镍铅锡锌锌28/10/201616.2%9.2%20.7%11.0%12.1%18.8%04/11/201617.1%11.7%19.4%12.1%11.8%19.3%上周变化1.0%2.5%-1.3%1.1%-0.2%0.5%资料来源：德意志银行，伦敦金属交易所 2016年11月10日铝LME贱金属德意志银行/伦敦页面PAGE3资料来源：德意志银行，伦敦金属交易所图4：资金经理的净头寸-铝图5：铝业的资金经理资料来源：德意志银行，伦敦金属交易所资料来源：德意志银行，伦敦金属交易所，彭博金融有限责任公司25%20%15%10%5%0%-5%铝铜镍铅锌锌各个金属的位置分类1801601401201008060402002,2002,1002,0001,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,200500,000400,000300,000200,000100,0000-100,000-200,000-300,000-400,0002,2002,1002,0001,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,200资金经理净头寸LME铝价-rhs短长净头寸铝价（$ / t）-rhs图3：Money Manager类别的净头寸在LME上的未平仓合约百分比k份合约$ /吨合约1 月 15日 2 月15 日 3月15日4 月 15日5月15日6月15日7月15日8月15日9月15日 15 月15日 15月 15 日12月 15日1月16日2月16日3月16日 16 月16日5月16日 16月16日7月16日8月 16 日2016年9月 16 日至 10 月16日16年11月14年8月1日2014年8月22日2014年9月12日14年10月3日14年10月24日14年11月14日2014年12月5日14年12月26日2015年1月16日2015年2月6日15年2月27日2015年3月20日2015年4月10日2015年5月1日2015年5月22日2015年6月12日15年7月3日2015年7月24日2015年8月14日2015年9月4日2015年9月25日2015年10月16日2015年11月6日15年11月27日2015年12月18日2016年1月8日2016年1月29日2016年2月19日16年3月11日2016年4月1日2016年4月22日16年5月13日16年6月3日2016年6月24日2016年7月15日2016年8月5日2016年8月26日2016年9月16日2016年10月7日2016年10月28日8月14日至9月14日 至 10月 14 日至 11 月14 日 至12月 14日 至 15月 15 日至3月15日 至 15月 15 日至5月15日至6月15日至7月 15 日至8月15日至9月15 日 至10月 15日 至 11月 15 日至 12 月15日15Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 2016年11月10日铝LME贱金属页面PAGE4德意志银行/伦敦k份合约净长$ /吨净空头合约k份合约净长$ /吨607,500507,000200,000150,0007,5007,000406,500100,0006,500306,00050,0006,000205,50005,500105,000-50,0005,0000-104,5004,000-100,000-150,0004,5004,000资金经理净头寸LME铜价-rhs空头多头净头寸铜价（$ / t）-rhs7021,0006019,0005017,0004015,0003013,0002011,000109,00007,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000-20,000-40,000-60,000-80,000-100,00021,00019,00017,00015,00013,00011,0009,0007,000资金经理净头寸LME镍价-rhs短长净头寸镍价（$ / t）-rhs120100806040200-202,5002,4002,3002,2002,1002,0001,9001,8001,7001,6001,5001,400250,000200,000150,000100,00050,0000-50,000-100,000-150,0002,4002,2002,0001,8001,6001,400资金经理净头寸LME锌价-rhs短长净头寸锌价（$ / t）-rhs图6：资金经理的净头寸-铜图7：Copper中的资金经理职位资料来源：德意志银行，伦敦金属交易所资料来源：德意志银行，伦敦金属交易所，彭博金融有限责任公司图8：资金经理的净头寸-镍图9：资金经理在镍中的定位资料来源：德意志银行，伦敦金属交易所资料来源：德意志银行，伦敦金属交易所，彭博金融有限责任公司图10：资金经理的净头寸-锌图11：锌中的资金管理器位置资料来源：德意志银行，伦敦金属交易所资料来源：德意志银行，伦敦金属交易所，彭博金融有限责任公司合约k份合约$ /吨净长净空头合约8月14日-14月14日10月14日11月14日12月14日1月15日2月15日15年3月4 月 15日5月15日6月15日7月15日8月15日9月15日 15 月15日 15月 15 日12月 15日1月16日2月16日3月16日 16 月16日5月16日 16月16日7月16日8月 16 日16 Sep 16 十 月16 Nov 168月14日-14月14日10月14日11月14日12月14日1月15日2月15日15年3月4月15日5月15日6月15日7月15日8月15日9月15日15月15日15月15日12月15日1月16日2月16日3月16日16月16日5月16日16月16日7月16日8月16日16 Sep 16十月16 Nov 168月14日-14月 14日 10 月14日 11月 14 日12月 14日1月15日2月15日15年3月4 月 15日5月15日6月15日7月15日8月15日9月15日 15 月15日 15月 15 日12月 15日1月16日2月16日3月16日 16 月16日5月16日 16月16日7月16日8月 16 日16 Sep 16 十 月16 Nov 168月14日至9月14日至10月14日至11月14日至12月14日至15月15日至3月15日至15月15日至5月15日至