FLASH Global：ComFA更新，贱金属被低估，石油产品被高估了

商品|宏量和衍生物ComFA™更新：基本金属被低估，石油产品被高估来自ComFA™的最新信号，即我们的商品因子分析框架，表明能源与基础商品之间存在对比，金属通常被低估，而石油产品则被略高估.在研究导致金属低估的因素时，美国和中国持续强劲的经济数据，加上财务状况仍然宽松，似乎支撑了公允价值。最强的看涨信号是镍，该模型的预期增长幅度超过4％。同时，锌和铜似乎便宜了3％和2％。有一个例外是铝，现在按照其公允价值进行交易. 在我们4月12日的最新更新中，它似乎被低估了，但此后的收敛是由于公允价值下降而不是铝价上涨而引起的。这是由于该模型删除了铝库存作为驱动价格的变量，原因是该关系的统计强度在最近几周已破裂。这是由于铝价未对库存的持续下降做出响应（请参阅第5页的图20）。在能源综合体中，原油，汽油和粗柴油似乎被高估了一些，布伦特原油的价格跌幅最大，因为它的交易价格比ComFA™公允价值71.70美元/桶高1.3个Z分数（3.3％）。偏差还不足以引发对石油类产品的完全看跌前景。说明性变量在第2页上列出。图1：法国巴黎银行ComFA™–电流偏差2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5WTI油布伦特油汽油汽油天然气铝锌铜镍19年4月12日至19年4月25日资料来源：法国巴黎银行1ComFA™是法国巴黎银行的全球商标。有关该方法的详细信息，请参见“深潜：BNP Paribas ComFA™简介”。 26/04/20191请参阅本报告末尾的重要信息和MA R披露闪光灯全球2019年4月26日关键信息•根据我们的ComFA™模型，贱金属（尤其是镍，锌和铜）似乎被低估，而油基产品则被略高估。•ComFA™对镍发出看涨信号。该模型表明，价格被低估了2.1 Z分数（4.2％），而公允价值为USD12861 /吨。收敛到公允价值通常需要两到四个星期。•在我们4月12日的更新中被低估的铝，现在看来已是公允价值，但是由于公允价值下降而不是铝价回升而导致趋同。同样，汽油的公允价值增加，导致其高估的缩水。•布伦特原油的交易价格比其ComFA™公允价值71.70高1.3 Z分数（3.3％）。偏差还不足以触发看跌信号。•在第2页和第4页上总结了被视为对石油和基础金属重要的变量的“注意事项”列表。高估被低估ComFA的Z评分偏差WTI油布伦特油瓦斯油汽油天然气铝锌锌铜镍ComFA™公允价值63.9571.70627.50207.012.931864.632832.726504.1812861.07偏差（％）1.4%3.3%2.1%2.9%-14.6%-0.4%-3.2%-2.1%-4.2%Z分数0.61.30.80.7-1.3-0.4-1.6-1.6-2.1 商品|宏量和衍生物ComFA™：能源概述看什么：1.全球炼油厂停运：能源价格（尤其是馏出物）与全球炼油厂停运呈正相关。炼油厂停运的减少导致汽油价格被高估。 （彭博新闻社：CDUTGLBL指数）2.全球股票：在最近几周，随着油价上涨与全球股票市场的表现相对应，石油被确定为一个新的重要变量（图4）。 （彭博新闻社：MXWO指数）3.贸易加权美元：负相关关系成立，表明美元的近期上涨正在压制油价的公允价值。 （彭博新闻社：BBDXY指数）4.美国10年期国债收益率：收益率上升对能源商品的公允价值具有负面影响（彭博代码：USGG10YR指数），被认为是石油的重要变量。5.美国经济数据出乎意料：美国数据的恢复为油价上涨提供了支撑。 （彭博新闻社：ECSURPUS指数）先前确定的变量不再被认为非常重要：321裂纹扩展（CRK321M1指数）。图2：ComFA™– ICE布伦特原油公允价值为USD71.70 /桶图3：ComFA™–汽油公允价值为USc207.1 / gal图4：确定石油与全球股票高度相关图5：全球炼油厂停运量下降表明馏出物价格走弱图6：美元上涨是能源价格的不利因素图7：10年期国债收益率上涨对能源价格不利所有来源：彭博社，Macrobond，法国巴黎银行。注意：ConFA公允值图表上的阴影表示不进行协整的时期。 26/04/20192美元/美元升 商品|宏量和衍生物ComFA™：能源概述图8：ComFA™– WTI石油公允价值为USD63.95 /桶图9：ComFA™–汽油（美元/吨）图10：ComFA™–天然气（USD / MM Btu）图11：改善数据流为石油价格提供支持所有来源：彭博社，Macrobond，法国巴黎银行。注意：ConFA公允值图表上的阴影表示不进行协整的时期。 26/04/20193 商品|宏量和衍生物图17：ComFA™-锌（LME 3m）图13：经济新闻流对贱金属很重要图18：ComFA™-铜（LME 3m）ComFA™：基本金属概述看什么：1.全球财务状况：全球金融状况的进一步改善似乎支持贱金属（彭博代码：BFCIUS指数，BRCIEU指数，BFCIGB指数）。2.美国5年5年实际收益率和1年1年美国利率：这两个系列最近的下跌似乎都对商品价格构成了支撑（彭博代码：USGGT5Y5指数和USFS011货币）。3.美国经济数据出乎意料：根据该模型，过去六个月的合理相关性与最近一段时间的积极经济数据出乎意料对基础金属的公允价值产生了积极影响。 （彭博新闻社：ECSURPUS指数）4.中国经济数据出人意料：根据ComFA™的数据，近期中国经济数据的回升为贱金属价格提供了支撑。先前确定的变量不再被认为非常重要：铝库存：铝价未能应对库存的持续下降，导致统计关系破裂，并且变量已从ComFA™模型中删除（彭博资讯：MRSELSAL指数，图20）图12：铝（LME 3m）公允价值为1,864美元/吨图13：镍（LME 3m）公允价值为12,861美元/吨图14：支持基础的全球财务状况金属图15：恢复支持金属价格的美国数据所有来源：彭博社，Macrobond，法国巴黎银行。注意：ConFA公允值图表上的阴影表示不进行协整的时期。 26/04/20194 商品|宏量和衍生物ComFA™：基本金属概述图16：ComFA™–锌（LME 3m）美元/吨图18：支持基本金属的宽松美国财务状况–实际5年5年被确定为重要图19：支持基本金属的宽松美国财务状况-美国1y1y也被认为是重要的图20：铝库存下降已被确认为重要原因，但与价格的相关性已减弱所有来源：彭博资讯，Macrobond，法国巴黎银行（BNP Paribas）注意：ConFA公允价值图表上的浅阴影表示不存在协整的时期。 26/04/20195图17：ComFA™铜（LME 3m）美元/吨 免责声明|数据观看26/04/20196 本文档由法国巴黎银行集团公司（统称为“ BNPP”）的策略师和经济学家团队撰写；它并非旨在进行详尽的分析，并且可能因与销售和交易的相互作用而产生利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。就英国金融行为管理局规则而言，本文档是非独立研究。出于重塑《金融工具指令市场》（2014/65 / EU）（MiFID II）的目的，非独立研究构成了营销传播。本文档不是针对MiFID II的投资研究。尚未按照旨在提供投资研究独立性的法律要求来编写该报告，并且也没有禁止在传播投资研究之前进行任何交易。本文档/通讯中的内容也可能包含根据MiFID II捆绑规则定义的“研究”。如果文档/通讯中包含研究报告，则适用于那些处于MiFID II捆绑规则范围内并签署了BNPP全球市场研究软件包之一的公司，或者不属于MiFID II范围的公司分拆规则，因此无需根据MiFID II支付研究费用。请注意，如果您的公司未签署任何BNPP全球市场研究套餐，则您的公司有责任确保您不查看或使用本文档中的研究内容，除非您的公司不在本协议的范围之内。 MiFID II解除捆绑规则。STEER™是BNPP的商标。MARKETS 360是法国巴黎银行的商标本文档构成了营销交流，由BNPP编写，针对以下对象：（a）金融工具指令（2014/65 / EU）重铸市场（MiFID II）所定义的专业客户和合格交易对手；以及（b）在相关情况下，具有与《 2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条相关的投资事务方面的专业经验的人，以及可能与之合法联系的其他人（根据任何相关司法权区的法规，统称为“相关人员”。与本文档相关的任何投资或投资活动仅提供给相关人士，并且仅与有关人士进行。不是相关人员的任何人都不应行动或依赖本文档或其内容。本文所述证券可能未在所有司法管辖区或某些类别的投资者中有资格出售。本文档中包含的信息和观点是从公认的可靠来源获得或基于的，但我们不能保证这些信息的准确性，完整性或适用于任何特定目的，并且此类信息可能不具有由BNPP或任何人独立验证。 BNPP，其任何附属企业或分支机构或其成员，董事，高级管理人员，代理人或雇员均不对信息或任何内容的准确性和完整性承担任何责任或义务，也不作任何明示或暗示的陈述或保证。基于此的意见并包含在本文档中，因此不应以此为依据。本文档不构成或构成任何出售或发行要约的任何部分，也不是对购买任何金融工具的要约的招揽，也不应构成本文档或本文档的任何部分，也不构成其分发的事实或依据。与任何合同或投资决定有关。如果随后在接收方与BNPP之间进行任何交易，则该交易将按照当事双方在相关文件中约定的条款进行。本文档中包含的信息和观点仅供接收者参考，但不以其为权威或替代任何接收者的判断，可随时更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。在提供此文件时，BNPP不会向接收人提供投资，财务，法律，税收或任何其他类型的建议，也不会对其承担任何信托义务。对过去表现的任何提及均不表示未来表现，后者可能比以前的结果更好或更糟。任何假设的，过去的绩效模拟都是BNPP在给定时刻根据参数，市场状况和BNPP选择的历史数据做出的估计的结果，并且不应以任何方式用作指导未来的表现。在法律允许的最大范围内，任何BNPP集团公司均不对因使用或依赖本文档中包含的材料而导致的任何直接或间接损失承担任何责任（包括过失），即使已告知此类损失的可能性。本文档中包含的所有估计和意见均以本文档为准。除非本文档中另有说明，否则无意更新本文档。BNPP可以以委托人或代理人的身份进行市场买卖，或可以买卖本文件中提及的任何发行人或个人的证券或其衍生产品。本文档中包含的价格，收益和其他类似信息仅供参考，但是许多因素都会在任何特定时间影响市场价格，此类信息可能会发生快速变化，并且无法确定可以以任何指定价格执行交易。BNPP可能在本文档中提及的任何发行人或个人中拥有财务利益，包括其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具的多头或空头头寸，反之亦然。 BNPP，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经担任本文档中提及的任何人的高级职员，董事或顾问。 BNPP可能在过去12个月内不时地为本文档中提到的任何人征集，执行或进行过投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。 BNPP可能是与任何人有关本文档制作的协议的一方。 BNPP可能在法律允许的范围内，已在文件发布之前对本文中包含的信息或基于其进行的分析采取了行动或使用了该信息。 BNPP可能会在未来三个月内从本文件中提及的任何人或与之有关的任何人士获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本文档中提到的任何人在发布之前可能已获得本文档的相关章节，以验证其真实性。本文档仅出于提供信息的目的，不能保证将以此类指示性条款进行交易。此处包含的任何指示性价格均已根据BNPP自己的内部模型和计算方法进行了善意准备，和/或基于或使用了认为相关的可用价格来源。基于不同模型或假设的指示性价格可能会产生不同的结果。许多因素可能会影响价格，因此可能会或可能不会考虑这些因素。因此，这些指示性价格可能与从其他来源或市场参与者处获得的指示性价格有很大不同。 BNPP明确声明不对其自身内部模型或计算方法的准确性或完整性，使用的任何