ComFA™：石油产品已恢复其公允价值

商品|宏量和衍生物ComFA™：石油产品已恢复其公允价值2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5上周石油产品价格的上涨已导致向ComFA™公允价值的回归。这是自5月30日以来WTI，布伦特原油，汽油和轻汽油的首次交易均与其公允价值一致。结果，ComFA™目前对石油产品没有坚定的信念。但是，它确实提供了对被认为重要且需要进行监控的变量的深入了解。这也表明有限的风险溢价是由于地缘政治紧张而定价的。确定的重要变量包括金融变量（全球股票，美国10年期国债收益率和中国5年期国债收益率）和经济变量（亚特兰大联储银行Nowcast和美国经济数据令人惊讶）。同时，从统计和因果关系的角度来看，库存数据不再是重要的变量。在基本金属中，铜是最错位的商品，交易价格比其公允价值高1.6 Z分数（3.7％）（偏差不足以引发看跌信号）。由于与基本面之间关系的不稳定性，贱金属模型显示出较低的置信度。这在图8-11中进行了说明，其中ComFA™模型未共同集成时（即，人们对现货价格和公允价值会一起变动的信念较少），阴影处的阴影较浅。第3页提供了模型中确定的变量的详细信息。图1：法国巴黎银行ComFA™(1) –概述WTI油布伦特油汽油汽油天然气铝锌铜镍19年5月23日至19年6月24日WTI油布伦特油瓦斯油汽油天然气铝锌锌铜镍ComFA™公允价值57.2265.55586.04183.172.271760.252464.575815.8011855.22偏差（％）1.1%-0.4%0.4%2.4%-2.7%0.4%-1.3%2.7%2.0%Z分数0.4-0.20.20.7-0.40.2-0.51.60.6资料来源：法国巴黎银行1ComFA™是法国巴黎银行的全球商标。有关该方法的详细信息，请参见“深潜：BNP Paribas ComFA™简介”。 24/06/20191请参考本报告末尾的重要信息闪光灯全球2019年6月24日关键信息自6月初以来，近期石油产品的上涨已导致ComFA™所强调的低估逐渐消失。目前，WTI原油产品的交易价格接近其公允价值，布伦特原油交易价格接近于57.22美元/桶，布伦特原油交易价格接近65.55美元/桶，汽油的USc183美元/加仑，粗柴油价格约为586美元/吨，这表明有限的地缘政治风险溢价已计入了石油产品。ComFA™强调经济和市场变量对石油产品很重要，应密切监控。对于贱金属，由于模型所捕获的关系不稳定，ComFA™继续表明公允价值的信念较低。铜似乎被高估了将近3％，但铜的偏差还不足以触发看跌信号。美国1年期收益率，美国和中国的数据出乎意料，贸易加权人民币已被确定对贱金属很重要。库存对于铝和铜也很重要。高估被低估ComFA的Z评分偏差 商品|宏量和衍生物升bD / b美国ComFA™：能源概述看什么：1. 全球股票：目前解释了石油产品中变化最大的情况。系数表明，MSCI World上涨1％相当于WTI和布伦特上涨约2％，汽油上涨1％，汽油上涨1.5％。 （彭博新闻社：MXWO指数）2. 美国10年期国债收益率：历史相关性表明，美国10年期国债收益率的下降与油价下跌相对应。例如，美国10年期美国国债收益率每上升10个基点，则相当于WTI彭博股票代码的公允价值上升1.5美元/桶：USGG10YR指数3. 中国5年期国债收益率：我们认为最近的下降反映了财务状况的放松。最近几周下降了20个基点，导致原油公允价值上涨了2％（所有其他因素保持不变）。彭博新闻社：CCSWN5货币4. 美国经济数据出乎意料：被确定为对原油，汽油和汽油重要。该系列指数的上升（反映出较少的下行意外或正面数据意外）将为这些商品提供支撑。彭博资讯：ECSURPUS指数5. 亚特兰大联储的GDP临近预报：在过去的一个月中，此变量的重要性下降了（与此同时，美国数据令人惊讶的情况变得更加重要）。 Nowcast最近从1.5％升至2％，仅导致WTI公允价值上涨0.15美元/桶。 （彭博新闻社：GDGCAFJP指数）先前确定的变量不再被认为非常重要：汽油和原油的库存数据–库存的增加与原油和汽油价格的下降相对应，但这些不再被视为原油或汽油价格的重要领先指标。图2：ComFA™– WTI石油公允价值图3：ComFA™– ICE布伦特石油公允价值图4：ComFA™–汽油公允价值（USc / gal）图6：ComFA™–天然气（美元/毫米Btu）图7：支持石油的股票市场复苏所有来源：彭博社，Macrobond，法国巴黎银行。注意：ConFA公允值图表上的阴影表示不进行协整的时期。 24/06/20192图5：ComFA™–汽油（美元/吨)USc /加仑美元/美元升美元/吨美元/桶 商品|宏量和衍生物ComFA™：基本金属概述看什么：1. 美国1年利率：在最近几个月中被确定为一个重要变量，但由于该变量反映了对较弱增长的预期，因此具有较低的收益率与贱金属价格较低的关系。但是，对于锌和镍而言，这种关系已变为负数，因为较低的收益率已开始符合对宽松金融状况的预期。彭博代码：USFS011货币2. 美国和中国的经济数据令人惊讶：两个地区的经济数据略弱于预期，似乎正在压低基本金属价格。3. 中国的有效汇率：确定为一个重要变量（已确定CNY贬值与贱金属价格疲软有关）。 （彭博新闻社：CHBGRMBI指数）4. 库存（在主要交易所）：铜和铝的库存被认为是重要的，尽管与铝和铜价格较低相对应的库存下降之间的统计关系似乎有些违反直觉。彭博新闻社：MRSELSAL指数和MRSELSCU指数图8：铝（LME 3m）美元/吨图9：镍（LME 3m）美元/吨图10：ComFA™–铜（LME 3m）美元/吨图11：ComFA™–铜（LME 3m）美元/吨图12：直到最近，美国1y1y下降与铜价下降相对应图13：中国的汇率仍然是值得关注的关键变量所有来源：彭博社，Macrobond，法国巴黎银行。注意：ConFA公允值图表上的阴影表示不进行协整的时期。 24/06/20193美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨 法律声明本文档由法国巴黎银行集团公司（统称为“ BNPP”）的策略师和经济学家团队撰写；它并非旨在进行详尽的分析，并且可能因与销售和交易的相互作用而产生利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。就英国金融行为管理局规则而言，本文档是非独立研究。出于重塑《金融工具指令市场》（2014/65 / EU）（MiFID II）的目的，非独立研究构成了营销传播。本文档不是针对MiFID II的投资研究。尚未按照旨在提供投资研究独立性的法律要求来编写该报告，并且也没有禁止在传播投资研究之前进行任何交易。本文档/通讯中的内容还可能包含根据MiFID II捆绑规则定义的“研究”。如果文档/通讯中包含研究报告，则适用于那些处于MiFID II捆绑规则范围内并签署了BNPP全球市场研究软件包之一的公司，或者不属于MiFID II范围的公司分拆规则，因此无需根据MiFID II支付研究费用。请注意，如果您的公司未签署任何BNPP全球市场研究包，则您的公司有责任确保您不查看或使用本文档中的研究内容，除非您的公司不在本协议的范围之内。 MiFID II解除捆绑规则。STEER™是BNPP的商标。MARKETS 360是法国巴黎银行的商标本文档构成了营销交流，由BNPP编写，针对以下对象：（a）金融工具指令（2014/65 / EU）重铸市场（MiFID II）所定义的专业客户和合格交易对手；以及（b）在相关情况下，具有与《 2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条相关的投资事务方面的专业经验的人，以及可能与之合法联系的其他人（根据任何相关司法权区的法规，统称为“相关人员”。与本文档相关的任何投资或投资活动仅提供给相关人士，并且仅与有关人士进行。不是相关人员的任何人都不应行动或依赖本文档或其内容。本文所述证券可能未在所有司法管辖区或某些类别的投资者中有资格出售。本文档中包含的信息和观点是从公认的可靠来源获得或基于的，但我们不能保证这些信息的准确性，完整性或适用于任何特定目的，并且此类信息可能不具有由BNPP或任何人独立验证。 BNPP，其任何附属企业或分支机构或其成员，董事，高级管理人员，代理人或雇员均不对信息或任何内容的准确性和完整性承担任何责任或义务，也不作任何明示或暗示的陈述或保证。基于此的意见并包含在本文档中，因此不应以此为依据。本文档不构成或构成任何出售或发行要约的任何部分，也不是对购买任何金融工具的要约的招揽，也不应构成本文档或本文档的任何部分，也不构成其分发的事实或依据。与任何合同或投资决定有关。如果随后在接收方与BNPP之间进行任何交易，则该交易将按照当事双方在相关文件中约定的条款进行。本文档中包含的信息和观点仅供参考，以供接收者参考，但不作为权威或替代任何接收者的判断之用，如有更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。本文讨论的工具的任何评估的基础。在提供此文件时，BNPP不会向接收人提供投资，财务，法律，税收或任何其他类型的建议，也不会对其承担任何信托义务。对过去表现的任何提及均不表示未来表现，后者可能比以前的结果更好或更糟。任何假设的，过去的绩效模拟都是BNPP在给定时刻根据参数，市场状况和BNPP选择的历史数据进行估算的结果，因此无论如何都不应将其用作指导。未来的表现。在法律允许的最大范围内，任何BNPP集团公司均不对因使用或依赖本文档中包含的材料而导致的任何直接或间接损失承担任何责任（包括过失），即使已告知此类损失的可能性。本文档中包含的所有估计和意见均以本文档为准。除非本文档中另有说明，否则无意更新本文档。BNPP可以以委托人或代理人的身份进行市场买卖，或可以买卖本文件中提及的任何发行人或个人的证券或其衍生产品。本文档中包含的价格，收益和其他类似信息仅供参考，但是许多因素都会在任何特定时间影响市场价格，此类信息可能会发生快速变化，并且无法确定可以以任何指定价格执行交易。BNPP可能在本文档中提及的任何发行人或个人中拥有财务利益，包括其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具的多头或空头头寸，反之亦然。 BNPP，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经担任本文档中提及的任何人的高级职员，董事或顾问。 BNPP可能在过去12个月内不时地为本文档中提到的任何人征集，执行或进行过投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。 BNPP可能是与任何人有关本文档制作的协议的一方。 BNPP可能在法律允许的范围内，已在文件发布之前对本文中包含的信息或基于其进行的分析采取了行动或使用了该信息。 BNPP可能会在未来三个月内从本文件中提及的任何人或与之有关的任何人士获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本文档中提到的任何人在发布之前可能已获得本文档的相关章节，以验证其真实性。本文档仅出于提供信息的目的，并且不能保证将以此类指示性条款进行交易。 此处包含的任何指示性价格均已根据BNPP自己的内部模型和计算方法进行了善意准备，和/或基于或使用了认为相关的可用价格来源。 基于不同模型或假设的指示性价格可能会得出不同的结果。 许多因素可能会影响价格，因此可能会或可能不会考虑这些因素。 因此，这些指示性价格可能与从其他来源或市场参与者处获得的指示性价格有很大不同。 BNPP明确声明不对其自身内部模型或计算方法的准确性或完整性，使用的任何价格来源的准确性或可靠性，在计算或传播这些指示性价格时的任何错误或遗漏以及您进行的任何使用承担任何责任。提供的价格。 指示性价格不代表（i）可以进行新交易的实际条款，（ii）可以取消任何现有交易的实际条款，（iii）金额的计算或估计在提早终止交易或（iv）BNPP出于财务报告，信贷或风险管理目的而在其自己的会计账簿中给予交易的价格后应支付的款项。作为一家活动广泛的投资银行，BNP