贱金属驱动器

大宗商品禁止从印度尼西亚出口未加工矿物的禁令于2014年1月12日生效，影响镍和铝土矿。该禁令背后的理由是试图通过要求矿石在出口之前在本地进行加工来促进国内加工工业。近两周以来，由于对该禁令的持续混乱以及印尼当局缺乏任何澄清，市场继续努力应对对市场和价格的影响。市场认为，镍禁令的边际成本将上升，从而由于禁令而使最低价格得以确立。2014年1月23日重要通知：制作此出版物的情况是不适合将其描述为MiFID中所指的独立投资研究，并且即使包含研究建议，也应将其视为营销传播。该出版物也不受发行投资研究之前的交易的任何禁止。但是，SG必须制定政策来管理其研究成果中可能出现的冲突，包括防止在投资研究之前进行交易。每周贱金属驱动器罗宾·巴尔(44) 207 762 5384禁止从印度尼西亚出口未加工的矿物于2014年1月12日生效，影响镍和铝土矿.在未来几周和几个月内，镍价可能会回撤，因为我们继续相信不会强制实施100％的矿石出口禁令，并且会有所放松。铝土矿受影响似乎较小，铝市场不会立即受到影响。我们的基本假设是2014年镍不会短缺考虑到中国大量的矿石储备。行业库存仍然很高，我们目前的供需预测显示今年将有25kt的盈余，2015年将缩小到12kt的盈余。基本金属市场记分牌（请参阅下一页的完整记分牌）熊公牛金属概述●处于广泛整合模式且存在上行偏见。铜●空头：附近窄幅利差支持，但上行空间限制中国增速放缓。铝●中性：现货市场吃紧，但市场仍然过剩。锌锌●看涨：基本面正在缓慢改善；价格由保费增加支撑。镍●中性：随着印尼矿产禁令出台，2014年镍短缺。资料来源：SG跨资产研究概要自2012年1月以来的相对价格表现3个月的价格历史记录指数2012年1月3日=100140130最终价格最低最高12011010090LME铅2184.50 1941.00 2460.00LME镍14760.00 13285.00 18725.00LME锡22150.00 18850.00 25025.00佛回覆演员与远期价格Q1 14与fwdQ2 14与fwd第三季度14与fwdLME铝1 8606%1 8805%1 9104%LME铜6 800-7%7 000-4%6 900-5%LME锌2 025-3%2 050-2%2 010-4%铜镍LME主管2 40010%2 3507%2 45011%15 0003%15 2503%14 750-1%伦敦金属交易所22 000-1%24 0008%23 0004%资料来源：SG Cross Asset Research资料来源：SG Cross Asset Research请参阅本文件末尾的免责声明和披露铅●看涨：由于美国寒冷天气提振季节性需求高峰，基本面仍然吃紧。LME铝1780.751739.002168.00LME铜7285.75 6670.00 8305.00LME锌2067.75 1819.00 2210.00 贱金属驱动器 计分板2014年1月23日2贱金属市场记分牌熊公牛金属概述●处于广泛整合模式且存在上行偏见。经济前景供求趋势投资者胃口●2014年，全球增长有望增长3.1％，而去年的GDP增长为2.5％。●铜，锡和锌附近的价差很小；其他金属的探戈。●情绪更加积极，促使空头回补和一些新的买盘。铜●空头：附近窄幅利差支持，但上行空间限制中国增速放缓。新闻流供需基本面市场信号●由于伦敦金属交易所（LME）库存减少和智利港口罢工，附近的价差保持狭窄。●ICSG报告称，2013年1月至10月全球赤字为500kt；十月底的库存比率为3.3周。●合并至7241和7209。铝●中性：现货市场吃紧，但市场仍然过剩。新闻流供需基本面市场信号●IAI报告称，12月中国产量为1.932Mt，11月为1.954Mt。●由于冶炼厂减产，废钢短缺和贸易商sc，美国和欧洲的实物保费激增。●回到频道的下部。 1754年仍然是关键水平。锌锌●看涨：基本面正在缓慢改善；价格由保费增加支撑。新闻流供需基本面市场信号●2013年，中国进口的精炼金属达到624.2kt，同比增长21.5％。●ILZSG报告称，1月至11月全球市场出现18kt的赤字。十一月底库存比率为7.0周。●盘整在2103/2108的一个月高点下方。镍●中性：随着印尼矿产禁令出台，2014年镍短缺。新闻流供需基本面市场信号●印度尼西亚禁止出口未经加工的矿石（见社论）。成本上升，看到更高的底价？●INSG报告称，2013年1月11日，全球市场过剩180kt。●围绕8月高点（14720）绘制的阻力线回旋。铅●看涨：由于美国寒冷天气提振季节性需求高峰，基本面仍然吃紧。新闻流供需基本面铅锌价差●2013年，中国进口的精炼金属达到835吨，同比下降88％。●ILZSG报告称，1月至11月全球赤字为41kt。十一月底库存比率为2.9周。●与年初的164个相比，目前为124个。3M官方价格：铜：$ 7,258铝：$ 1,773.5锌：$ 2,056镍：$ 14,720铅：$ 2,174锡：$ 22,200资料来源：SG跨资产研究 贱金属驱动器 社论2014年1月23日3评估印尼矿石出口禁令的影响印尼禁止矿石出口将近两周，市场仍在努力应对对市场和价格的影响，而在不确定性的背景下，国内外矿商都解雇了工人。据印尼矿产企业家协会称，约有30,000名矿工失业，促使人们走上雅加达街头抗议。随着定于今年晚些时候举行的议会选举和总统选举，这肯定会成为竞选的头号问题之一。禁止未加工矿物出口的禁令于2014年1月12日生效，影响镍和铝土矿。工业部宣布将允许某些铜精矿出口至2017年。但是，“我们将征收渐进式出口税：铜矿石的加工程度越低，税率就越高，”工业部长MS Hidayat表示。 。该禁令背后的理由是试图通过要求矿石在出口之前在本地进行加工来促进国内加工工业。中国的自给自足：矿山供应占需求的百分比（2012年）90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%铂族金属镍铜铁矿（62％铁当量）铅铝（铝土矿）锡锌锌资料来源：USGS，Wood Mackenzie，SG交叉资产研究禁止在法庭上受到质疑印度尼西亚于2002年成功地规范了其锡行业，禁止了锡精矿和矿石的出口。继这一成功的政策之后，2009年启动了一项五年计划，并通过立法（“ 2009年采矿法”）颁布，以促使矿业公司发展。他们自己的冶炼厂，以增加其矿产的价值，但实际上只有少数公司能够按时完成。尽管对法规进行了一些修改，但印尼仍决心执行禁令，以促使企业发展冶炼厂。然而，采矿业的游说人士反对政府的计划，称该计划对数百名小型家庭采矿者的生活构成了威胁，因为他们无力建设和运营自己的加工厂。矿业协会扬言要起诉能源与矿产部最高宪法法院，因为新规定不符合2009年采矿法。印度尼西亚的矿产企业家协会（APEMINDO）已申请对该禁令进行司法审查。 APEMINDO的律师告诉路透社：“如果执行这项政策，它将杀死采矿企业。” “如果他们想生产冶炼厂，他们需要钱。我们认为这项矿石出口禁令不切实际。”85%67%54%57%29%5%18%15% 贱金属驱动器 社论2014年1月23日4镍似乎风险最大印尼是世界上最大的矿山镍生产国，占全球供应量的25％以上，对中国用于生产镍生铁（NPI）的大部分进口产品都做出了贡献。印尼还是重要的铝土矿生产国，约占全球铝产量的12％，而中国是主要买家。上图显示了中国对各种金属的自给水平，表明由于禁止未经加工的矿石出口，对中国镍产量的威胁。镍（与锡一起）在中国无法显着增加国内供应的金属中脱颖而出，如下图所示。中国矿山产量的增长（2002年至2012年）500%400%300%200%100%0%锡镍铜锌锌铅铝土矿资料来源：USGS，Wood Mackenzie，SG交叉资产研究中国的NPI产量迅速增长，以弥补由于从印度尼西亚和菲律宾进口的红土矿石而导致的国内矿山产量不足。印尼矿石的主要优势在于它的品位较高（镍含量为1.8-2％），铁含量低（15-20％），非常适合在低成本RKEF（回转窑电弧炉）熔炉中进行加工。2005年至2013年中国镍矿石进口量（百万吨）80706050403020100200520062007200820092010201120122013资料来源：INSG，路透社，Wood Mackenzie，SG Cross Asset Research465%380%300%159%63%22%207%其他菲律宾印度尼西亚 贱金属驱动器 社论2014年1月23日5相比之下，菲律宾的铁矿石含量较低（通常为1-1.3％Ni），铁含量较高（占45-50％），这些矿石是在生产成本较高的高炉中加工的。过去几年来，RKEF工厂的广泛使用是降低NPI生产成本的关键，据称收支平衡水平约为$ 12,000 / t。强迫非营利组织生产商使用低品位矿石，将使生产成本提高$ 3,000 / t。出于对禁令的预期，中国去年增加了从印度尼西亚的镍矿石和精矿的进口（见上图）。中国海关的数据显示，2013年进口量刚刚超过4,100万吨，同比增长22％。因此，库存可以使NPI的生产持续9到12个月不受影响。印尼矿山供应占全球供应的百分比30%25%20%15%10%5%0%200520062007200820092010201120122013资料来源：伍德·麦克肯兹（Wood Mackenzie），SG交叉资产研究禁令放松我们不相信将对未加工的矿石出口实施100％的禁令，并认为由于以下原因，该禁令将在未来几个月内放宽： 在经济放缓的情况下（面对庞大的经常账户赤字和其货币急剧贬值），对就业和/或特许权使用费的影响可能会很严重。面对出口下降，我们继续怀疑政府执行禁令的能力和政治意愿。镍矿石出口每年实现约4至50亿美元的收入。那些已提交计划的矿工预计将恢复矿石出口。政府对下游加工业务的投资。据报道，印尼官员迄今已收到89个冶炼厂建议。能源和矿产大臣杰罗·瓦西克（Jero Wacik）说，有66家公司将被免除禁令，因为它们已经或计划为未加工的矿产建造冶炼厂。可以识别出超过400kt的“计划中”处理能力项目，如果承诺将在国内加工所有印尼镍矿，则那些具有加工能力（正在建设100kt以上的加工能力）的生产商应被允许在施工期间出口。尽管情况尚不清楚，但那些已承诺建造冶炼厂的公司很可能继续出口未加工的矿石，但将根据其冶炼厂的建设进度按累进税率征税。镍铝 贱金属驱动器 社论2014年1月23日6铝土矿受影响较小尽管印度尼西亚对中国的铝土矿出口量很大，并且从长远来看，生产成本可能会增加，但由于以下原因，应减轻对铝市场的任何直接影响： 中国在禁令之前一直在储存铝土矿，据信有大约4,500万吨的铝土矿，足以满足今年的需求。 2013年中国铝土矿进口量同比增长79％，达到7070万吨。在总产量中，略多于4790万吨来自印度尼西亚，同比增长72％。海关数据显示，最近从澳大利亚，印度和西非进口的铝土矿进口量有所增长。 多家中国公司已宣布计划在墨西哥建造精炼厂印尼因此将获得出口铝土矿的配额，尽管成本可能会提高，因为将征收更高的出口税。 使用铝土矿还有其他选择，例如关闭氧化铝产能，而增加从澳大利亚等供应商的进口。2014年没有镍短缺，但边际成本上升，抬高了底价自从印尼宣布矿石出口禁令的消息以来，镍价已经上涨了约8％，在混乱，持续的不确定性和误解的情况下，镍价有望进一步上涨。最近的大部分涨幅归因于投机/投资界的空头回补，而且寿险和寿险的跌幅仍然很小。此外，在镍市场上的长期定位远未达到极限，这意味着对禁令的持续困惑以及印尼当局缺乏任何澄清可能会支持价格。市场认为，镍禁令的边际成本将上升，从而由于禁令而使最低价格得以确立。在未来几周和几个月内，价格可能会出现一些回撤，因为我们继续认为将不会实施对矿石出口的100％禁令，并且会出现一些放松。此外，鉴于中国铁矿石库存充足，我们的基本假设是2014年镍不会短缺。行业库存仍然很高，我们目前的供需预测显示今年将有25kt的盈余，到2