金瑞期货周报：外围氛围偏空,锌价弱势运行

最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 外围氛围偏空，锌价弱势运行 导读 上周最后一个交易日夜盘大宗商品大幅下跌，锌周跌幅录得0.95%，本次下跌主要源于外围市场的疲弱，美国数据的疲弱、美联储会议纪要显示的可能对QE的调整以及奥巴马超过预期的减支，都对基本金属价格形成压力，锌也随之出现下跌。 国内下游消费已经略有起色，3月份国内汽车产销两旺，产销量均达到2009年以来的相对较高水平，白色家电在前期的去库存化后，也已经显示出启动的迹象，且当前正逐渐步入空调冰箱的生产旺季，现货需求对国内锌价产生利多支撑。LME库存以及国内库存均出现了连续的下降。 LME库存依然处于历史高位，对锌价形成压力，也促使LME现货贴水处于较高水平，SHFE库存和三地社会库存不断降低，国内现货贴水有所收窄，。 尽管国内基本面有一定起色，但整体上锌供给依然过剩，尤其是LME历史高位的库存，同时，美国经济复苏的反复和缓慢令市场对未来经济形成忧虑，从而对锌的未来需求形成担忧，本次下跌即是对美国差强人意的经济数据的较强烈的反应。 一枝独秀不是春，满园春色才是春，在中国城镇化的预期下锌需求也有较好的预期，同时国内锌下游也有所起色的情况下，锌的负面因素将更多的来自于外围市场，在外围市场低迷的预期下，锌市也将更多的受外围市场压制 锌周报 2013-4-15 0755-83002748 yangh@jrqh.com.cn 最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 外围氛围偏空，锌价弱势运行 金瑞期货 杨宏 4月13日夜盘，大宗商品全线下跌，基本金属、原油等几乎所有工业品均大幅下挫，一时间跌势犹如破竹，LME锌也是大幅下跌，一度最低下探到1847.75，尾盘有所回收，最终录得1.79%的跌幅，周跌幅录得0.95%这里，我们不禁要问：究竟是什么原因触发了本次锌价的下跌呢？ 之后获悉，北京时间4月13日凌晨，美国包括出现9个月以来最大跌幅的3月零售销售额和2011年7月以来最低读数的消费者信心指数在内的多组经济数据的公布暗示更加低迷的经济增长前景，美国放缓的经济增长势头也带来了基本金属需求前景的不确定性，投资者的担忧导致了市场对大宗商品的抛售，最终出现了前文所说的大跌。 美国经济数据的疲弱是本次锌下跌的一个触发因素，综合本周前后宏观因素及基本面因素来看，“锌”势到底该何去何从呢？我们以下将进行分析。 宏观因素： 核心观点：尽管日本力推宽松，欧洲也暗示有降息可能，但美国数据差强人意、美联储会议纪要显示的对QE的调整以及奥巴马的超额减支计划打压市场信心，对包括锌在内的基本金属价格形成压力。 日本央行大力推行宽松政策，并制定了通胀目标，日本央行行长黑田东彦已采取的措施对于达成2%的通胀目标已经足够。欧洲央行维持主要再融资利率在0.75%的历史低点不变，符合预期。欧洲央行同时维持隔夜存款利率在0.00%不变，维持隔夜贷款利率在1.50%不变，均符合预期。但欧洲央行行长德拉吉强调，如果经济恶化，欧洲央行“准备采取行动”。这一言论暗示，降息正在升上欧洲央行议程。 相较于日欧的宽松措施及言论，美国的经济数据及未来的政策走向预期无疑对市场产生了更加强有力的负面影响，也导触发上周五包括锌在内的基本金属价格的大幅下跌。 北京时间4月13日凌晨，美国公布的数据差强人意，包括出现9个月以来最大跌幅的3月零售销售额和2011年7月以来最低读数的消费者信心指数在内的多组美国经济数据似乎向投资者预示着更加低迷的经济增长前景，放缓的增长势头增加了市场对基本金属需求前景的忧虑，这导致已经有所反弹的锌价格再次出现下跌，而同时，美联储3月19-20日的会议纪要中暗示可能提早减低现在QE计划的购债速度，并在年底前停止QE；4月10日，美国总统奥巴马将向国会提交始于10月1日的2014财年预算案，计划十年内削减预算1.8万亿美元，超过1.2万亿美元这一2011年协议规定的自动减支规模，这些都对锌价形成压力。 最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 供需基本面： 核心观点：整体经济的低迷依然压制锌价，但国内基本面方面不乏亮点，从终端消费数据来看，国内汽车3月份产销均创2009年以来的最高水平，白色家电的生产也已经显现出启动的迹象，终端消费的好转为低迷的市场注入了一些活力，下游的备库促使了国内社会库存以及期货库存均出现下降，4月份以来现货贴水收窄，进口到岸升水有所提高。LME库存持续减少，但由于库存但依然处于历史高位，而欧美消费的低迷致使锌价疲弱，LME现货贴水处于较高水平。综合来看，国内需求在一定程度上有所好转，利好锌价，但是在外围市场疲弱的带动下难有起色。 期现市场概述： 期货方面，上周铜价受智利铜矿工人罢工一度强势上扬，在铜的带动下伦锌也获得了一定的反弹动力，同时，美元的疲软也对锌价有利，锌价重心一度回升至1900美元’吨之上，但受压于20日均线。随后，美联储会议纪要及美国经济数据对锌价形成拖累，锌价下跌。国内锌价，前期跟随伦锌也出现一定的反弹，但是后期在国内外疲弱经济表现下，沪锌反弹乏力，受支撑于5日线和10日线。 现货方面，国内现货对期货贴水进入四月份以来有一定的改观，显示下游需求对现货的支撑，而同时，价格的疲弱也促使冶炼厂维持惜售，冶炼厂对外报价略高于市场价格，炼厂惜售对现货价格形成一定支撑，使得现货贴水维持在相对较低水平，下游方面采购方面依然相对冷清，与国内贴水收窄相对于的是，国外现货贴水不断扩大，目前处于较高水平，如图2所示，显示国内现货相对强于国外，内外比价也不断攀升，如图8所示。国内TC以及进口TC的不断走高也同时显示锌矿供给的相对宽松。 图1：锌内外走势 资料来源：WIND 金瑞期货 13,500.0014,000.0014,500.0015,000.0015,500.0016,000.0016,500.001,600.001,700.001,800.001,900.002,000.002,100.002,200.002,300.002013-01-042013-02-042013-03-042013-04-04期货收盘价:LME3个月锌美元/吨期货收盘价(连三):锌元/吨 最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 图2：LME及上海有色升贴水 资料来源：WIND 金瑞期货 图3：TC的进口均价及国内均价 资料来源：WIND 金瑞期货 库存与贸易： 国内库存继续下降，据SMM跟踪数据显示，本周华东地区社会库存减少1900吨至36.27万吨；华南地区库存减少至2300吨至12.88万吨；华北库存继续维持在1万吨附近，从而社会总库存量减少4200吨，为50.15万吨，而同时，上期所库存也减少10273吨至312930吨，库存的减少主要受益于下游备货的需求的释放，尤其是汽车、白色家电企业的补库采购。 外围市场方面，LME库存较上周五减少18450吨，至1136050吨，但依然处于记录高位，现货供给的宽松使得现货贴水依然处于较高水平，如图5所示。 贸易方面，出于对中国需求的良好预期，价格的下跌也促发炼厂的惜售情绪，国内收储以及下游需求的逐步启动，这些都使得国内价格相对抗跌，到岸升水有所上升，如图7所示，沪伦比价波动于7.8-7.9之间，如图8所示，依然维持在近期高位，但进口还是处于亏损状态，亏损200元/吨左右，进口市场相对冷清。 -40.00-35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.00-300.00-250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.00上海有色升贴水LME升贴水45004600470048004900500051005200020406080100120140TC-进口均价TC-国内均价 最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 图4：LME锌库存及SHFE锌库存 资料来源：WIND 金瑞期货 图5：LME锌库存及升贴水 资料来源：WIND 金瑞期货 图6：SHFE库存及现货升贴水 资料来源：WIND 金瑞期货 1,000,000.001,050,000.001,100,000.001,150,000.001,200,000.001,250,000.00280,000.00290,000.00300,000.00310,000.00320,000.00330,000.00340,000.00库存:锌吨总库存:LME锌吨0.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.00-50-40-30-20-10010202011-01-042011-03-042011-05-042011-07-042011-09-042011-11-042012-01-042012-03-042012-05-042012-07-042012-09-042012-11-042013-01-042013-03-04LME锌升贴水美元/吨总库存:LME锌吨300,000.00305,000.00310,000.00315,000.00320,000.00325,000.00330,000.00335,000.00-450.00-400.00-350.00-300.00-250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.002013-01-042013-02-042013-03-042013-04-04库存:锌吨锌升贴水元/吨 最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 图7：锌到岸升贴水 资料来源：WIND 金瑞期货 图8：锌进口比价 资料来源：WIND 金瑞期货 下游消费： 2013年以来，国内下游消费不乏亮点，白色家电方面，当前正逐渐步入空调冰箱的生产旺季，随着前期白色家电去库存化的逐步完成，空调和冰箱的生产正逐步启动，如图10和图11所示，另外，汽车的产销在进入2013年以来也有一个良好的开端，如图9所示，3月份产销均达到2009年以来的高点位置；终端消费相对较好的开端预计将给低迷的锌价形成一定的支撑。同时，房地产虽然继续处于调控当中