量化选股跟踪月报：月度净减持额创一年新高

金融工程 分析师： 张 微 执业证书编号：S0730510110015 021-50588666-8041 zhangwei1@ccnew.com 研究助理：张 川 021-50588666-8138 月度净减持额创一年新高 ---量化选股跟踪月报（2013年4月） 证券研究报告-量化投资 发布日期：2013年4月2日 关键要素：  本月结构策略普遍表现较差，价值组合相对抗跌。  成长型选股方面，成长反转组合本期表现较差，个股仅1只小幅上涨，主要受累于组合占比较高的酿酒行业个股本期继续遭遇大幅调整。4月成长反转组合换股12只，经调整后的组合房地产行业以及信息服务行业个股有所增加，而食品饮料行业个股有所下降。  价值型选股方面，价值组合本月小幅跑输上证A股，组合内个股2只小幅上涨18只下跌。本期调出申能股份、黔轮胎Ａ、四川成渝、中国中铁和中国铁建，调入天津港、世茂股份、中国交建、中国水电和南京银行。  GARP 选股方面，GARP组合本月依然表现一般，个股4只上涨16只下跌。样本股有8 只发生变动，调出沱牌舍得、轻纺城、赤峰黄金、格力电器、中利科技、京能热电、顺发恒业、中航地产，调入欧菲光、华能国际、海螺型材、迪马股份、海油工程、上海机电、浦东建设、宝通带业。  主要股东增减持方面，3 月主要股东净减持，净减持额创年内新高。本月发生增减持的公司共242 家，其中 174家为净增持，66家为净减持，增减持家数较上期均有所提升。从行业分布看，23个申万一级行业的个股发生增减持，但是几乎没有行业净增持，从产业数据角度显示机构对未来市场较为悲观。  配对交易方面，前期共筛选出的配对股票池中共有6对组合，但所在行业较为分散，主要涉及6个行业，分别为专用设备、建筑装饰、房地产开发、有色金属冶炼与加工、煤炭开采和银行行业。这6对组合均完成平仓，其中有5对组合实现正收益、1 对组合出现亏损（为专用设备行业的中国一重和郑煤机）；组合的平均收益率为0.576%、收益率中位数为0.972%，胜率为83.33% 。  本月展望 展望下月房地产调控政策以及影子银行清理靴子落地，对市场的负面冲击已有所消化，最新公布的PMI 数据显示我国经济持续弱复苏，外围市场的持续创新高等因素有望对A股市场构成支撑。本月建议投资者关注价值组合和成长反转组合。价值组合持股以金融和地产为主，经历前期调整后，安全边际有所提升。而成长反转组合本期也是地产占比有所提升。 ● 风险提示 组合完全基于量化模型构建，对于短时间内能否获得超额收益存在不确定性。 相关研究 反转,而非动量-资金流选股实证分析........ .......................................2012年3月9日 主要股东增减持行为对投资的启示........... .......................................2012年2月24日 股票配对交易标准策略之改进-基于融资融券标的证券的实证分析...2012年2月23日 沪深300样本股资金流选股实证............... .......................................2011年11月9日 基于“成长+ 动量/ 反转”构建A股组合的实证分析..............................2011年10月12日 数量化投资解读及其在A股市场的应用..................................2011年10月11日 联系人：张杨 021-50588666-8137 传 真： 021－50587779 地 址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮 编： 200122 金融工程 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 2 页 共 13 页 目 录 1 结构性量化股票组合 ........................................................................................... 31.1 成长型股票组合 .......................................................................................... 41.2 价值型股票组合 .......................................................................................... 61.3 GARP股票组合 ........................................................................................... 71.4 结构策略展望 .............................................................................................. 82 主要股东增减持股 ............................................................................................... 83 配对交易股票组合 ............................................................................................. 10 金融工程 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 3 页 共 13 页 1 结构性量化股票组合 根据市场主流的投资思路，结构性量化选股主要分为成长型选股、价值型选股和GARP 选股。 历史实证显示，坚持任何一种思路长期看都会取得超越指数的收益水平。但是，每一种组合又有各自不同的市场适应环境。 根据回溯结果：在趋势性上涨行情下，兼具价值型和成长型的 GARP组合表现最佳；在大幅下跌行情下，价值型组合均 表现 出了抗跌特性；而在短期反弹行情中，成长反转型组合表现最佳。 受国五条调控力度大、央行资金净回笼、IPO重启预期增强以及欧债危机波澜再起等因素影响，本期A股市场遭遇大幅调整。3月份上证A股下跌5.45%，深证成指下跌7.79%，沪深300 指数下跌6.67%。 从风格指数看，大盘、中盘以及小盘指数均遭遇了较大幅度调整。分行业看，仅信息设备、电子、生物医药、餐饮旅游和公用事业5个行业期间小幅收涨，而金融服务、采掘、房地产、有色金属这几个强周期行业代表，则分列跌幅榜前四位。 结构策略普遍表现较差，价值组合相对抗跌。价值组合月度收益率-5.92 %，跑输上证指数0.47 %；GARP 组合月度收益率-8.3% ，跑输上证指数2.85 %；成长反转月度收益率为11.43% ，跑输上证指数5.98 %。 图1：3月份申万1级行业累计收益率排名 (12.00)(10.00)(8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.00金融服务采掘房地产有色金属交运设备建筑建材农林牧渔黑色金属机械设备商业贸易交通运输综合食品饮料纺织服装信息服务化工轻工制造家用电器公用事业餐饮旅游医药生物电子信息设备 数据来源：中原证券，天软科技 金融工程 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 4 页 共 13 页 图2：最近一年组合走势对比 -30-20-1001020302012030520120319201204052012041920120507201205212012060420120618201207032012071720120731201208142012082820120911201209252012101620121030201211132012112720121211201212252013011120130125201302082013030120130315201303290上证指数GARP价值成长反转 数据来源：中原证券，天软科技 1.1 成长型股票组合 选股思路 成长组合初始股池为剔除ST后的全部A股，并先后根据成长指标、负债指标、动量反转指标逐层剔除，最后保留20只个股，并与每月最后一个交易日进行组合个股重置。因从历史回溯看，成长反转组合仅在反弹行情中具有相对优势，因此我们选择成长反转组合进行长期跟踪。 组合当月表现与重点关注 成长反转组合本期表现较差，个股仅1只小幅上涨，主要受累于组合占比较高的酿酒行业个股本期继续遭遇大幅调整。表现最好的个股为长盈精密，月度收益率5.55 %，另有福星晓程、科大智能等5只个股跌幅低于5%。表现最差的为沱牌舍得，累计下跌21.14%。 4 月成长反转组合换股12 只，经调整后的组合房地产行业以及信息服务行业个股有所增加，而食品饮料行业个股有所下降。 图3：成长反转组合个股3月表现 -25-20-15-10-50510长盈精密福星晓程科大智能金叶珠宝富临运业贵州茅台五 粮 液亚厦股份铁岭新城报 喜 鸟金 螳 螂七 匹 狼中科金财青青稞酒山西汾酒珠江实业泸州老窖酒 鬼 酒洋河股份沱牌舍得 数据来源：中原证券 金融工程 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 5 页 共 13 页 表1：4月成长组合调入调出 调入 调出 代 码 名 称 行 业 代 码 名 称 行 业 SZ300115 长盈精密 电子 SZ300044 赛为智能 信息服务 SZ300139 福星晓程 电子 SZ300005 探路者 纺织服装 SZ300222 科大智能 机械设备 SZ300295 三六五网 信息服务 SZ002357 富临运业 交通运输 SH600495 晋西车轴 交运设备 SH600519 贵州茅台 食品饮料 SZ000596 古井贡酒 食品饮料 SZ0008 58 五 粮 液 食品饮料 SZ300049 福瑞股份 医药生物 SZ002375 亚厦股份 建筑建材 SH600533 栖霞建设 房地产 SZ002154 报 喜 鸟 纺织服装 SZ000534 万泽股份 房地产 SZ002029 七 匹 狼 纺织服装 SZ002051 中工国际 建筑建材 SZ002657 中科金财 信息服务 SZ002292 奥飞动漫 信息服务 SZ002646 青青稞酒 食品饮料 SZ002656 卡奴迪路 纺织服装 SH600809 山西汾酒 食品饮料 SH600048 保利地产 房地产 SZ300115 长盈精密 电子 SZ300044 赛为智能 信息服务 SZ300139 福星晓程 电子 SZ300005 探路者 纺织服装 SZ300222 科大智能 机械设备 SZ300295 三六五网 信息服务 数据来源：中原证券 表2：4月成长反转组合 股票名称 收入复合增长率（%） 营业利润复合增长率（%） 上月涨幅（%） 所属行业 福瑞股份 61.42 25.51 -17.23 医药生物 赛为智能 46.77 30.66 -22.18 信息服务 三六五网 30.06 25.56 -21.3