华孚色纺(002042)：业绩同比大幅下滑，行业有望迎来拐点

敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页 证券研究报告 公司年报点评 2013年03月29日 分析师： 齐求实 执业证书编号： S0050511070001 Tel： 010-59355977 Email： qiqs@chinans.com.cn 联系人： 黄景文 Tel： 010-59355819 Email： huangjw@chinans.com.cn 华孚色纺(002042.SZ) 业绩同比大幅下滑，行业有望迎来拐点 投资要点 纺织服装 投资评 本次评级： 增持 跟踪评级： 未评级 目标价格： 4.85 ● 公司业绩下滑剧烈。2012年公司实现营收57.32亿元，同比增长12.24%；归母公司股东净利润0.91亿元，同比减少77.7 %；EPS 0.11元，大幅低于市场的预期。第四季度，公司营业收入16. 39亿元，环比增长25.89 %，同比增长30.91%；归属于母公司股东净利润1375.34万元，环比减少51.94%，同比减少85.44%；EPS 0.0119元。 ● 公司销量增加，但新项目投产折旧成本增加。纺织行业进入了去库存化的阶段，公司2012年全年销量增长33.70%，存货周转天数下降到157天，应收账款周转天数下降到2.3天，但是因为募投项目增产了20%，因此公司的折旧成本增加。 ● 国内外棉价差是公司业绩下滑的因素之一，目前国内外棉价价差在缩小。2012年国内外的棉花价差大约是5000 -7000元/吨，由于终端品牌参考国际棉价计价（出口），但是采购成本确实依照国内棉价，因此纱线销售价格受到了抑制，公司的毛利率大幅下降。另外，前期的高价库存棉的消化也降低了公司的毛利率。不过，值得欣慰的是，近期棉花的国内外价差出现了缩小的趋势，色纺纱的出口竞争力有所提升。 ● 出口回暖，行业有复苏的迹象。从今年前两个月的出口情况来看，纺织服装行业的出口增速有明显回升，呈现出结构性复苏的迹象，我们预计公司今年的销量仍能保持稳步增长。 ● 给予“增持”评级。我们预计公司2013-2015年EPS为0.13元、0.21元、0.42元，给予“增持”的投资评级。 市场数据 市价(元) 4.48 上市的流通A股(亿 ) 8.31 总股本(亿 ) 8.33 52周股价最高最低(元) 3.60-6.32 上证指数/深证成指 2236.30/8959.26 2012年股息率 0.00% 52周相对市场表现 2012/3/29～2013/3/29-33%-24%-15%-6%3%12/312/612/912/12上证综指华孚色纺纺织服装 公司财务数据及预测 项目 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 5732.43 6589.43 7264.84 8851.49 增长率(%) 12.24 14.95 10.25 21.84 归属于母公司所有者的净利润 百万元) 90.74 107.84 172.86 349.58 增长率 %) -77.70 18.85 60.29 102.24 毛利率 %) 10.77 14.10 15.00 16.22 净资产收益率(%) 2.94 4.22 6.33 11.35 EPS(元) 0.11 0.13 0.21 0.42 P/E(倍) 39.93 33.60 20.96 10.37 P/B(倍) 1.20 1.16 1.10 0.99 来源：公司年报 民族证券 相关研究 公司年报点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 附录：财务预测表 资料来源：公司报表、民族证券 公司年报点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 分析师简介 黄景文，本科毕业于厦门大学化工系，研究生毕业于对外经济贸易大学金融系，2012年加入民族证券研究发展中心，从事化工、纺织行业研究工作，覆盖化纤、纯碱、氯碱、纺织行业。 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类 别 级 别 行业投资评级 看 好 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中 性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 看 淡 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 股票投资评级 买 入 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 增 持 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中 性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 减 持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上 免责声明 中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。 本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。 特别说明 本公司在知晓范围内履行披露义务，客户可登录本公司网站www.e5618.com信息披露栏查询公司静默期安排。