Q4业绩明显改善，期待产能增量释放

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司简评报告 ● 钢铁行业 2013年3月19日 Q4业绩明显改善，期待产能增量释放 新兴铸管（000778.SZ） 谨慎推荐 维持评级 投资要点： 1．事件 公司发布2012年年度报告。全年实现营业收入588.16亿元、归属于上市公司的净利润12.66亿元，同比分别增长11.97%和-13.59%；第四季度实现营业收入137.51亿元，归属于上市公司股东的净利润4.63亿元，同比分别增长4.86%和50.81%。 2．我们的分析与判断 （1）Q4业绩符合市场预期，盈利能力有所提升 全年EPS为0.66元，其中Q4 EPS为0.24元，环比增长近3倍，为2010年来单季业绩的最高点，符合市场预期。 在钢铁产能过剩严重，行业不景气的情况下，公司Q4盈利改善明显好于行业。Q4净利润的增长主要来源于主营业务的增长和2.86亿元的营业外净收入。 （2）低盈利的贸易业务拖累业绩 2012年公司钢铁产品和贸易及其他产品分别实现了13%、16%的增长率，铸管产品营业收入下降5%，其中贸易及其他产品的占了总收入的近一半。然而贸易业务的盈利能力比较低，这是导致公司全年净利润下降的原因之一。 （3）战略布局有效提高优势产能的发展 公司逐步形成了由邯武、芜湖、新疆三足鼎立的区域格局，发展成为武安、邯郸、芜湖、新疆四大工业区加黄石新兴专业公司的管理模式。达到年产630万吨钢材、180万吨球墨铸铁管、4万吨管件、18万吨特种钢管及8万吨钢格板的生产规模。特别是芜湖新兴 9 月份投产后的增量对公司盈利能力有明显提高。 （4）2013年业绩增长乐观 1）随着城镇化的推进，新增水务设施、城市管网老旧管道的更新等水利市政投资建设将有效拉动球磨铸管的需求。公司是全球离心球墨铸铁管最大的供应商之一，具有明显的竞争优势，产品国内市场占有率约占45%，将明显受益于需求的提升。 2）新兴铸管于 2013 年 1 月 11日发布公开增发方案（修订稿），拟增发不超过 6亿股，预计募集资金人民币 32亿元，实施铸管新疆 300万吨产能二期工程。预计二期项目正常年可实现净利润 6.94 亿元，折合吨钢净利 340 元/吨。继本部、芜湖之后，新疆及受此带动的西北区域将成为新的利润增长点。 3．投资建议 预计2013年EPS为0.76元，对应PE为7.7倍，维持公司“谨慎推荐”评级。 分析师 胡 皓 钢铁行业分析师 ：（8621）2025 2665 ：huhao_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511100005 特此鸣谢 杨 件（8621）2025 2605 （yangjian_zb@chinastock.com.cn） 对本报告的编制提供信息 市场数据 时间 2013.3.18 A股收盘价(元) 5.88 A股一年内最高价(元) 6.63 A股一年内最低价(元) 5.78 上证指数 2240.02 市净率 0.98 总股本（亿股） 19.17 实际流通A股（亿股） 19.16 限售的流通A股（亿股） 流通A股市值(亿元) 112.71 公司简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 胡皓，钢铁行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 覆盖股票范围： A股：大冶特钢（000708）、河北钢铁（000709）、新兴铸管（000778）、太钢不锈 （000825）， 华菱钢铁（000932）、首钢股份（000959）、沙钢股份（002075）、三钢闽光（002110）、久立特材（002318）、金洲管道（002443）、常宝股份（002478）、包钢股份（600010）、宝钢股份（600019）、西宁特钢（600117）、新日恒力（600165）、凌钢股份（600231）、南钢股份（600282）、酒钢宏兴（600307）、抚顺特钢（600399）、方大特钢（600507.SH）、八一钢铁（600581）、柳钢股份（601003）、玉龙股份（601028）。 公司简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 银河证券有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 中国银河证券股份有限公司 研究部 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 100033 电话：010-66568888 传真：010-66568641 网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电： 北京地区联系： 010-66568849 上海地区联系： 010-66568281 深圳广州地区联系：010-66568908