安粮期货沪螺纹钢投资策略月度报告

赢在安粮 财智共享 1 / 7 沪螺纹钢投资策略月度报告 安粮期货研发中心 徐 思 2013年3月2日 第一部分：当前运行形态的评估 当前所处的阶段： 如1所示，期螺主力合约rb1310整个2月份以春节长假为分水岭，呈先扬后抑的走势：节前，rb1310屡创阶段新高，在临近节日市场整体交易活跃度有所降低的情况下，依然维持高位整理；节后，rb1310首个交易日即大幅杀跌，随后两周继续单边回落。目前，在60日线的支撑下，rb1310暂时企稳。 2月份期螺主力合约rb1310开盘4179，最高4298，最低3950，收于4053，较上月收盘价4189总计下跌136元/吨，跌幅3.25%；成交量较上月大幅增加（期螺主力合约完成换，rb1310成为1305之后的期螺主力合约）；持仓量较上月增加87.9万手至105.5万手。 图1：Rb1310走势日线图 数据来源：文华财经，安粮期货研发中心 支持当前走势的原因： 1、 “国五条”出台，地产调控预期加码 2月20日国务院召开常务会议，出台了楼市调控“国五条”。国务院常务会议不仅再次重申坚持执行以限购、限贷为核心的调控政策，坚决打击投资投机性购房，还在继2011年之后 赢在安粮 财智共享 2 / 7 再次提出要求各地公布年度房价控制目标。此外，会议在明确既有政策的基础上，还提出了对房价上涨过快的城市及时采取限购措施，以及建立稳定房价工作问责制等内容。 据国家统计局统计数据，1月70个大中城市中住宅销售价格环比上涨的城市达53个，至此，主要城市房价近几个月呈现逐渐上涨态势，此次 “国五条”出台旨在抑制这种态势，并进一步完善楼市调控政策。此举一出，银行股和地产股大幅回调，股指大跌。房地产市场是螺纹钢等建筑钢材主要下游消费领域，期螺受此利空冲击走低。 2、建筑钢材下游消费春节后未立即启动，库存大幅上升 春节后，建筑钢材下游消费未如预期启动。如图2中标记①所示，2月22日当周沪市终端线螺每周采购量本周为3277.62吨，接近去年同期的低点。 图2：沪市终端线螺每周采购量 数据来源：西本新干线，安粮期货研发中心 2月27日，中钢协发布了最新的旬报数据，数据显示，2月中旬重点大中型企业钢材库存量为1296.8万吨，较2月上旬增长13.3%，创下历史新高。 螺纹钢在下游消费未如预期启动的情况下，春节前贸易商冬储和近期陆续到货，使得螺纹钢市场库存超出市场预期持续大幅增加。如图3所示，目前全国主要城市螺纹钢库存为1034.47万吨，与上周（2013-2-22）相比，本周全国螺纹钢库存增加72.41万吨，增幅为7.53%，环比有所收窄；与去年同期（2012-3-2）相比，增加187.23万吨，同比增幅为22.10%，同比继续扩大。目前，市场钢厂和贸易商的钢材高库存，尤其螺纹钢这一品种的库存处于历史高位，使得期螺承压巨大。 -20000-15000-10000-500005000100001500020000050001000015000200002500030000350004000045000500002011-7-82011-8-82011-9-82011-10-82011-11-82011-12-82012-1-82012-2-82012-3-82012-4-82012-5-82012-6-82012-7-82012-8-82012-9-82012-10-82012-11-82012-12-82013-1-82013-2-8沪市终端线螺每周采购量变化值① ② 赢在安粮 财智共享 3 / 7 图3：螺纹钢市场库存变化 数据来源：mysteel，安粮期货研发中心 3、行业产能利用率较高，粗钢日均产量高企 当前的钢材市场一方面是下游需求尚未开启，另一方面是行业产能利用率处在较高水平，这一点从粗钢的日均产量可以看出。从2012年10月中旬开始，中钢协发布的粗钢旬日均产量全国预估值都维持在190万吨以上。据中钢协最新数据显示，2月中旬重点大中型企业粗钢日均产量为171.86万吨，旬环比增长1.01%；预估2月中旬全国粗钢日均产量为200.61万吨，旬环比增长0.86%。 图4：粗钢日均产量旬值 数据来源：中钢协，安粮期货研发中心 -60.00 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.001,100.002010-05-072010-08-072010-11-072011-02-072011-05-072011-08-072011-11-072012-02-072012-05-072012-08-072012-11-072013-02-07库存:螺纹钢螺纹钢库存增减-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%1501601701801902002102011-5-312011-7-12011-8-12011-9-12011-10-12011-11-12011-12-12012-1-12012-2-12012-3-12012-4-12012-5-12012-6-12012-7-12012-8-12012-9-12012-10-12012-11-12012-12-12013-1-12013-2-1粗钢日产量(旬值）环比 赢在安粮 财智共享 4 / 7 粗钢日均产量高企，在下游消费疲软的情况下，使得整个钢材市场钢材价格承压。而另外一方面，钢厂维持高产，对于原材料的刚性需求存在，进而原材料价格相对稳定，对钢材现货和螺纹钢期货价格形成成本支撑。 4、美元走强令大宗商品承压，原油、铜和胶普跌 2月21日凌晨3点美联储公布的1月29-30日FOMC会议纪要显示：数位与会者表示可能需要在就业市场明显改善前就缩减或停止QE3。受此影响，美元走强，原油、贵金属和期铜等大宗商品大跌。后来26日，美联储主席伯南克在参议院的听证会上澄清美联储立场称购买资产的益处仍然显而易见，从而QE近期不会撤出。但是英国痛失3A评级、意大利选举动荡令英镑、欧元走弱，美元强势，大宗商品承压。国内，沪铜、沪胶更是破位下跌，市场空头氛围较浓。 正在发生变化的因素： 1、2月制造业PMI出现回落，影响有限 中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2013年2月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，较上月回落0.3个百分点，主要分项指数也有不同程度回落。我们认为，2月PMI数据回落受春节因素影响较大，PMI位于枯荣线上显示经济运行平稳，对于市场影响有限。 2、“国五条”细则出台，楼市调控升级 3月1日晚间国务院办公厅出台发布《关于继续做好房地产市场调控工作的通知》，即“国五条”细则。市场分析指出此细则最具新意有三点：首先，限购进一步升级，明确了统一标准；其次，二手房的个调税，由交易总额的1%-2%，从严按差额的20%征收；第三，少数高房价城市，将提高二套住房贷款的首付款比例和贷款利率。 从此前的调控政策来看，国务院办公厅发文后，各相关部委和各地方都会出台相应的政策呼应，再加上这次细则出台较为严厉，我们认为对相关商品市场尤其是期螺构成较大利空。 2、建筑钢材现货市场下游采购部分地区增加 从图2标记②处可见，3月1日当周沪市线螺采购量较前一周有较大幅度的增大。从部分地区现货市场的出货情况看，建筑钢材的下游采购已经开始逐渐增加，但是量依旧较小。市场预计，3月中下旬后，建筑钢材下游采购量会进一步增加，缓解当前市场高库存现象。 赢在安粮 财智共享 5 / 7 结论: 春节后，期螺受到楼市调控再起、建筑钢材下游实际消费未如预期启动、钢厂和钢材市场库存高企等因素联合打压，在原油、铜、贵金属等大宗商品普跌的市场空头氛围中大幅回落。接下来的3月，月初楼市调控升级，期螺面临较大利空，维持弱势运行的概率较大。两会之后，需要继续关注房地产市场和基建投资政策面的变化。进入3月中下旬后，市场预期螺纹钢等建筑钢材现货市场的采购状况会有所好转，供需矛盾暂时改善，期螺或陷入整理行情。 风险点： 建筑钢材实际需求没有像预期那样出现好转，供需矛盾阶段性恶化。 第二部分：中长期运行形态的评估 中长期运行形态判断： 经济增速放缓，产业结构调整。钢铁产能过剩的问题长期存在，在下游消费行业发展增速放缓或减速的情况下，钢价也将长期处于较低区间。期螺9月初至今整体上依旧处在对前期大跌的修复走势中。在2013年基建投资加速的预期和资金炒作下，期螺价格中枢或震荡上移。 支持因素： 1、2012年螺纹钢价格中心大幅下移，其首要因素还是：国内经济增长的放缓导致的固定资产等投资增速下降，再加上房地产市场严控，使得钢材消费疲软与产量高企矛盾突出。11月下旬，螺纹钢价格纠结数周后在18大政策预期落空的情况开始走低，期价两次大跌，现货价格持续增速下行，最主要的原因还是下游消费的疲弱，特别是建筑钢材进入寒冬后的消费持续减少。但是经济数据利好，中央经济工作会议定调积极，市场对于明年基建投资加速的预期强烈，也使得12月以来期价提前大幅反弹，现货价格稳中有涨，但总体来看依然较低区间运行。 2、2013年的钢市，需求变化尤其是基础设施建设投资对于螺纹钢等建筑钢材的消费的拉动，将更大程度上主导钢价走势。2013年国内经济将保持较快增长速度，积极的财政政策和稳定的货币政策继续发挥作用，基建投资、保障房建设和城镇化会使得钢材总需求温和增长，钢材价格整体上会呈现震荡筑底、价格中心缓慢上移的走势，但是2013年经济依然处于复苏 赢在安粮 财智共享 6 / 7 阶段，所以钢价的上涨高度有限。 结论： 我们预计2013年螺纹钢期货整体上会呈现震荡筑底、价格中心缓慢上移的走势，大体运行区间在3300-4300元/吨。2013年开春后，工地复工期间和接下来的良好施工期间的对于螺纹钢的需求增加会带来阶段性上涨行情。但是由于节前期螺涨幅过大，后期面临调整。 第三部分：操作建议 在上述基本面分析的基础上，结合技术分析，对于rb1310，我们建议如下：前期获利空单继续持有，空仓者可以逢高短空，3900附近若遇阻可部分止盈。剩余头寸继续持有，目标价位3750-3800。进入3月下旬，若期螺经过大跌后进入整理阶段，空单宜止盈出场，可布局中长线多单。 图5：Rb1310走势日线图 数据来源：文华财经，安粮期货研发中心 ①3900附近 ②3750-3800 赢在安粮 财智共享 7 / 7 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经安粮期货研发部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，安粮期货研发部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。