非金属类建材行业研究周报：周期龙头中报业绩亮眼，高价值属性凸显

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 28.51 市场优化平均市盈率 17.71 国金非金属类建材指数 3514.44 沪深300指数 3703.09 上证指数 3222.42 深证成指 10427.79 中小板综指 11129.19 相关报告 1.《水泥淡季提价，周期行情或可持续-非金属类建材行业研究周报》，2017.7.10 2.《百花齐放才是春，万紫千红选龙头-非金属类建材行业研究中期／年...》，2017.6.29 3.《市场风格切换，或迎来超跌反弹期-非金属类建材行业研究周报》，2017.6.19 4.《三季度或淡季不淡，龙头仍将持续受益-非金属类建材行业研究周报》，2017.6.12 5.《市场情绪改善，关注行业龙头及超跌绩优股-非金属类建材行业研究...》，2017.6.4 闫广 联系人 (8621)60230241 yanguang@gjzq.com.cn 黄俊伟 分析师 SAC执业编号：S1130517050001 (8621)60230241 huangjunwei@gjzq.com.cn 周期龙头中报业绩亮眼，高价值属性凸显 投资建议  中报业绩预告陆续公布，龙头企业中报业绩喜人，全年盈利确定性增强。同时，今年建材行业出现很明显的结构分化，需求总量的增速中枢下调，行业格局不再是需求带动的粗放式成长，而是转向需求趋于平稳，供给收缩带来的结构性变化，利润向龙头企业集中。以海螺水泥为例，其净利润占全行业利润比例由2011年的11.6%提升至17Q1的34.9%，龙头企业的盈利能力在不断提升，低估值，高价值优势明显。建议从三条主线去配置标的，一是短期内供需格局稳定，下半年水泥，玻璃价格有望维持高位，龙头企业盈利水平维持高位，推荐旗滨集团，海螺水泥和华新水泥；二是下半年存涨价预期的玻纤行业，推荐中国巨石和中材科技；三是消费建材板块，龙头企业品牌价值逐步提升，产能释放迅速提升市占率，未来成长性十足，推荐东方雨虹和兔宝宝。 行业点评  进入淡季，水泥价格震荡下行：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.3%。全国均价326.08元/吨,其中42.5标号水泥价格为341.17元/吨，32.5标号水泥为311元/吨。价格下跌区域主要有江西和福建，幅度10-30元/吨；价格上涨地区主要是海南和四川广元，幅度10-50元/吨。7月中旬，尽管持续降雨减少，但受高温天气影响，下游需求环比提升有限，仅长三角个别区域企业发货达到7-9成，京津冀、华南和西南等大部分地区需求仍然较弱，日发货量维持在6-7成，水泥价格延续跌势。短期来看，长三角地区水泥价格随天气好转和执行限产配合，价格有望企稳；中南地区受持续降雨影响，价格有继续走弱可能；华北、西北和西南地区当前价格可以维持稳定。  玻璃价格短期以稳为主：本周玻璃现货市场走势一般，华中地区价格集体下调，对当前市场信心形成了一定的不利影响。目前全国多数地区进入了高温多雨季节，对玻璃的仓储及运输影响较大，部分库存数量偏大的地区价格有所松动也属正常行为，在旺季到来之前生产企业仍是以快速出库及回笼资金为主。  无碱纱市场平稳为主，电子纱小幅回调后企稳：本周无碱池窑纱市场整体稳定，现阶段，国内无碱池窑企业竞争压力较大，主要池窑企业价格仍无变动。近期无碱粗纱下游需求相对平稳，各企业间竞争仍存，后市预计无碱池窑纱价格呈稳定态势；无碱坩埚纱市场货源仍紧俏，部分产品仍断货，目前价格维持稳定运行；本周主流池窑电子纱价格降后维持稳定。目前G75主流成交价仍维持在13500-14000元/吨。近期正处电子布市场淡季，各下游电子布厂虽出货正常，但竞争仍大，致使电子布价格6月份下跌1元/米，目前主流价格在5.5元/米左右。目前电子纱市场月外销量有所下降，各主要池窑企业多以自用。短期内来看，无碱池窑电子纱下游市场行情难有较大起色，电子纱价格暂时维持稳定。 图表：各公司盈利预测 最新 收盘价 2017 EPS 2018 EPS 2019 EPS 2017 PE 2018 PE 2019 PE 旗滨集团 5.06 0.44 0.5 0.54 11.50 10.12 9.37 海螺水泥 23.32 2.4 2.47 2.68 9.72 9.44 8.70 中国巨石 10.67 0.63 0.73 0.84 16.94 14.62 12.70 287930403201336235223683160718161018170118170418国金行业 沪深300 2017年07月16日 非金属类建材 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 东方雨虹 38.2 1.48 2.04 2.7 25.81 18.73 14.15 兔宝宝 14.8 0.51 0.76 1.04 29.02 19.47 14.23 华新水泥 10.85 0.71 0.84 0.95 15.28 12.92 11.42 中材科技 20.59 1 1.22 1.53 20.59 16.88 13.46 来源：国金证券研究所 风险提示  宏观经济持续下行，水泥错峰生产不及预期，房地产投资下滑 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 板块行情回顾：  本周建材板块涨跌互现，建材板块下跌0.11%，同期沪深300指数上涨2.04%，其中子板块玻璃、水泥出现上涨行情，分别上涨2.18%和1.88%，管材、玻纤和耐火材料分别下跌3.01%、3.62%和1.81%，其他建材下跌2.28%。 图表1：建材及子版块涨跌情况 来源：Wind，国金证券研究所 水泥行业：各地区陆续实施错峰生产，后市价格或趋稳  价格：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.3%。全国均价326.08元/吨,其中42.5标号水泥价格为341.17元/吨，32.5标号水泥为311元/吨。价格下跌区域主要有江西和福建，幅度10-30元/吨；价格上涨地区主要是海南和四川广元，幅度10-50元/吨。7月中旬，尽管持续降雨减少，但受高温天气影响，下游需求环比提升有限，仅长三角个别区域企业发货达到7-9成，京津冀、华南和西南等大部分地区需求仍然较弱，日发货量维持在6-7成，水泥价格延续跌势。短期来看，长三角地区水泥价格随天气好转和执行限产配合，价格有望企稳；中南地区受持续降雨影响，价格有继续走弱可能；华北、西北和西南地区当前价格可以维持稳定。 1.88% -3.01% 2.04% -3.62% -0.11% -1.81% -2.28% 2.18% -4%-3%-2%-1%0%1%2%3%水泥制造 管材 沪深300 玻纤 建筑材料 耐火材料 其他建材 玻璃制造 涨跌幅 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表2：不同标号水泥价格 来源：数字水泥，国金证券研究所  库存： 本周全国熟料库存约65.25%，环比下跌0.06个百分点。进入淡季，全国雨水天气变多，下游工程施工受影响，企业出货环比减少，华东苏杭地区雨水减少，企业出货环比回升，库存普遍在60-70%左右，华南部分地区，雨水依旧偏多，企业库存上升较快，水泥库存普遍在70%以上，若后续各地区停窑执行到位，价格将以稳为主。 图表3：水泥行业熟料库位情况 来源：数字水泥，国金证券研究所  煤价：本周秦皇岛动力煤价格继续回升，进入用电旺季，火电发电耗煤量提升，大同优混价格为625.6元/吨，环比上涨1.82%，山西优混价格为99.6元/吨，环比上涨1.9%。 050100150200250300350400450500P·C32.5价格（元/吨） P·O42.5价格（元/吨） 01020304050607080902013.03 .292013.06 .212013.08 .162013.10 .182013.12 .132014.02 .282015.05 .092014.07 .042014.08 .292014.10 .312014.12 .262015.03 .132015.05 .082015.07 .032015.08 .282015.11 .062015.12 .312016.03 .042016.04 .292016.06 .242016.08 .192016.10 .282016.12 .232017.02 .242017.04 .212017.06 .16全国库位（%） 行业研究周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表4：秦皇岛动力煤价格 来源：Wind，国金证券研究所 玻璃行业：玻璃价格短期以稳为主  市场面：本周玻璃现货市场走势一般，华中地区价格集体下调，对当前市场信心形成了一定的不利影响。目前全国多数地区进入了高温多雨季节，对玻璃的仓储及运输影响较大，部分库存数量偏大的地区价格有所松动也属正常行为。毕竟在旺季到来之前生产企业仍是以快速出库及回笼资金为主。  价格：本周末全国白玻均价1473元，环比上周上涨-1元，同比去年上涨252元。周末浮法玻璃产能利用率为71.46%；环比上周上涨0.00%，同比去年上涨0.90%。在产产能92034万重箱，环比上周增加0万重箱，同比去年增加3450万重箱。周末行业库存3371万重箱，环比上周增加7万重箱，同比去年增加-19万重箱。月末库存天数13.37天，环比上月增加0.03天，同比增加-0.59天。 02004006008001,0001,2002003-03-...2004-03-...2005-03-...2006-03-...2007-03-...2008-03-...2009-03-...2010-03-...2011-03-...2012-03-...2013-03-...2014-03-...2015-03-...2016-03-...2017-03-...大同优混 山西优混 行业研究周报 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：主要城市玻璃价格 来源：中国玻璃信息网，国金证券研究所 图表6：玻璃行业库存及库存天数 图表7：玻璃行业在产产能及产能利用率 来源：中国玻璃信息网，国金证券研究所 来源：中国玻璃信息网，国金证券研究所  后市走向：本周现货市场除华中地区外，多数地区依旧维持平稳走势。虽然当前多数地区的出库情况并不理想，但主要原因还是在于高温多雨的季节因素所致。华中等地区价格的松动的原因是入伏后玻璃的仓储难度继续增加，为快速消化库存，下调价格是最为有效的办法。但这也对市场的信心形成了一定的打击作用。目前多数企业仍维持着稳价运行的状态，较好的资金情况及原材料成本的上涨对当前的价格也形成了一定的支撑作用。但可以看出在房地产政策紧缩的大环境下，今年7月的市场很难形成去年“淡季不淡”的行情了。短期内市场走势仍将以稳定或局部的小幅震荡为主。 行业研究周报 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 玻纤行业：无碱纱市场平稳为主，电子纱小幅回调后企稳  市场面：无碱纱市场平稳为主，电子纱小幅回调后企稳  无碱纱市场:本周无碱池窑纱市场整体稳定，现阶段，国内无碱池窑企业竞争压力较大，主要池窑企业价格仍无变动。近期无碱粗纱下游需求相对平稳，各企业间竞争仍存，后市预计无碱池窑纱价格呈稳定态势；无碱坩埚纱市场货源仍紧俏，部分产品仍断货，目前价格维持稳定运行。  中碱坩埚纱市场: 中碱玻璃球市场货源供应仍较为紧俏，价格高居不下，主流成交价1600元/吨，库存仍较低，老订单出货为主。但下游中碱纱价格无变动，下游市场需求平平，各企业产量亦有意控制。目前主流成交价格在8500-9000元/