非金属类建材行业研究周报：周期龙头中报业绩亮眼，高价值属性凸显

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 29.40 市场优化平均市盈率 17.74 国金非金属类建材指数 3559.82 沪深300指数 3728.60 上证指数 3237.98 深证成指 10364.82 中小板综指 10976.80 相关报告 1.《周期龙头中报业绩亮眼，高价值属性凸显-非金属类建材行业研究周...》，2017.7.17 2.《水泥淡季提价，周期行情或可持续-非金属类建材行业研究周报》，2017.7.10 3.《百花齐放才是春，万紫千红选龙头-非金属类建材行业研究中期／年...》，2017.6.29 4.《市场风格切换，或迎来超跌反弹期-非金属类建材行业研究周报》，2017.6.19 5.《三季度或淡季不淡，龙头仍将持续受益-非金属类建材行业研究周报》，2017.6.12 闫广 联系人 (8621)60230241 yanguang@gjzq.com.cn 黄俊伟 分析师 SAC执业编号：S1130517050001 (8621)60230241 huangjunwei@gjzq.com.cn 周期龙头中报业绩亮眼，高价值属性凸显 投资建议  1-6月份，房地产新开工面积8.57亿平方米，同比增长10.6%，销售面积7.47亿平方米，同比增长16.1%，地产投资环比回暖，目前房地产可待售面积已降至14年7月份水平，同时三四线地产销售仍维持20%左右，我们认为低库存周期，下半年地产投资仍然有支撑。玻璃、水泥经过预期修复的过程，下半年价格仍有超预期的可能。建议从三条主线去配置标的，一是短期内供需格局稳定，下半年水泥，玻璃价格有望维持高位，龙头企业盈利水平维持高位，推荐旗滨集团，海螺水泥和华新水泥；二是下半年存涨价预期的玻纤行业，推荐中国巨石和中材科技；三是消费建材板块，龙头企业品牌价值逐步提升，产能释放迅速提升市占率，未来成长性十足，推荐东方雨虹和兔宝宝。 行业点评  进入淡季，水泥价格震荡下行：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.3%。全国均价326.08元/吨,其中42.5标号水泥价格为341.17元/吨，32.5标号水泥为311元/吨。价格下跌区域主要有江西和福建，幅度10-30元/吨；价格上涨地区主要是海南和四川广元，幅度10-50元/吨。7月中旬，尽管持续降雨减少，但受高温天气影响，下游需求环比提升有限，仅长三角个别区域企业发货达到7-9成，京津冀、华南和西南等大部分地区需求仍然较弱，日发货量维持在6-7成，水泥价格延续跌势。短期来看，长三角地区水泥价格随天气好转和执行限产配合，价格有望企稳；中南地区受持续降雨影响，价格有继续走弱可能；华北、西北和西南地区当前价格可以维持稳定。  玻璃价格短期以稳为主：本周玻璃现货市场走势一般，华中地区价格集体下调，对当前市场信心形成了一定的不利影响。目前全国多数地区进入了高温多雨季节，对玻璃的仓储及运输影响较大，部分库存数量偏大的地区价格有所松动也属正常行为，在旺季到来之前生产企业仍是以快速出库及回笼资金为主。  无碱纱市场平稳为主，电子纱小幅回调后企稳：本周无碱池窑纱市场整体稳定，现阶段，国内无碱池窑企业竞争压力较大，主要池窑企业价格仍无变动。近期无碱粗纱下游需求相对平稳，各企业间竞争仍存，后市预计无碱池窑纱价格呈稳定态势；无碱坩埚纱市场货源仍紧俏，部分产品仍断货，目前价格维持稳定运行；本周主流池窑电子纱价格降后维持稳定。目前G75主流成交价仍维持在13500-14000元/吨。近期正处电子布市场淡季，各下游电子布厂虽出货正常，但竞争仍大，致使电子布价格6月份下跌1元/米，目前主流价格在5.5元/米左右。目前电子纱市场月外销量有所下降，各主要池窑企业多以自用。短期内来看，无碱池窑电子纱下游市场行情难有较大起色，电子纱价格暂时维持稳定。 图表：各公司盈利预测 最新 收盘价 2017 EPS 2018 EPS 2019 EPS 2017 PE 2018 PE 2019 PE 旗滨集团 5.5 0.44 0.5 0.54 12.50 11.00 10.19 海螺水泥 24.51 2.4 2.47 2.68 10.21 9.92 9.15 中国巨石 10.74 0.63 0.73 0.84 17.05 14.71 12.79 东方雨虹 37.65 1.48 2.04 2.7 25.44 18.46 13.94 287930403201336235223683160725161025170125170425国金行业 沪深300 2017年07月23日 非金属类建材 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 兔宝宝 14.72 0.51 0.76 1.04 28.86 19.37 14.15 华新水泥 12.99 1.05 1 1.1 12.37 12.99 11.81 中材科技 19.6 1 1.22 1.53 19.60 16.07 12.81 来源：国金证券研究所 风险提示  宏观经济持续下行，水泥错峰生产不及预期，房地产投资下滑 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 板块行情回顾：  本周建材板块涨跌互现，建材板块上涨0.51 %，同期沪深300指数上涨1.08%，其中子板块玻璃、水泥出现上涨行情，分别上涨0.95%和4.67%，管材、玻纤和耐火材料分别下跌6.53%、2.04%和1.93%，其他建材下跌2.54%。 图表1：建材及子版块涨跌情况 来源：Wind，国金证券研究所 水泥行业：各地区陆续实施错峰生产，后市价格或趋稳  价格：本周全国水泥市场价格环毕继续回落，跌幅为0.6%。全国均价322.67元/吨,其中42.5标号水泥价格为336.33元/吨，32.5标号水泥为309元/吨。价格下跌区域主要有河北、江西、湖北、湖南、宁夏和云南，下调10-30元/吨；陕西、海南和重庆前期价格推涨10-50元/吨基本落实。7月下旬，国内水泥需求受高温和雨水天气影响，整体仍然偏弱，各地企业发货量维持在6-9成，水泥价格继续震荡下行为主。预计进入8月份，在各地企业积极开展行业自律和环保督察影响，以及煤炭成本上涨推动下，部分地区水泥价格有望企稳并回升。 4.67% -6.53% 1.08% -2.04% 0.51% -1.93% -2.54% 0.95% -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%涨跌幅 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表2：不同标号水泥价格 来源：数字水泥，国金证券研究所  库存： 本周全国熟料库存约65.38%，环比上涨0.13个百分点。进入淡季，全国雨水天气变多，下游工程施工受影响，企业出货环比减少，华东苏杭地区雨水减少，企业出货环比回升，库存普遍在60-70%左右，华南部分地区，雨水依旧偏多，企业库存上升较快，水泥库存普遍在70%以上，若后续各地区停窑执行到位，价格将以稳为主。 图表3：水泥行业熟料库位情况 来源：数字水泥，国金证券研究所  煤价：本周秦皇岛动力煤价格继续回升，进入用电旺季，火电发电耗煤量提升，大同优混价格为642.6元/吨，环比上涨2.72%，山西优混价格为616.6元/吨，环比上涨2.84%。 050100150200250300350400450500P·C32.5价格（元/吨） P·O42.5价格（元/吨） 01020304050607080902013.03 .292013.06 .212013.08 .162013.10 .182013.12 .132014.02 .282015.05 .092014.07 .042014.08 .292014.10 .312014.12 .262015.03 .132015.05 .082015.07 .032015.08 .282015.11 .062015.12 .312016.03 .042016.04 .292016.06 .242016.08 .192016.10 .282016.12 .232017.02 .242017.04 .212017.06 .16全国库位（%） 行业研究周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表4：秦皇岛动力煤价格 来源：Wind，国金证券研究所 玻璃行业：玻璃价格短期以稳为主  市场面：本周玻璃现货市场整体走势平稳，除个别企业根据自身的库存及资金情况对价格零星调整外，多数企业当前仍以稳价出库为主。与去年同期的“火爆”行情相比，今年现货市场7月行情整体波动不大。主要原因在于市场需求增长放缓及产能的快速增长。近期各地区冷修复产的生产线都抢在旺季前点火复产，后期仍有部分生产线有点火计划。这无疑都是对价格上涨形成了明显的抑制作用。临近销售旺季，市场尚无价格上涨的迹象，多数企业仍以挺价运行为主。  价格：本周末全国白玻均价1473元，环比上周上涨0元，同比去年上涨245元。周末浮法玻璃产能利用率为72.07%；环比上周上涨0.61%，同比去年上涨1.51%。在产产能92814万重箱，环比上周增加780万重箱，同比去年增加4230万重箱。周末行业库存3385万重箱，环比上周增加14万重箱，同比去年增加2万重箱。月末库存天数13.31天，环比上月增加-0.06天，同比增加-0.63天。 02004006008001,0001,200大同优混 山西优混 行业研究周报 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：主要城市玻璃价格 来源：中国玻璃信息网，国金证券研究所 图表6：玻璃行业库存及库存天数 图表7：玻璃行业在产产能及产能利用率 来源：中国玻璃信息网，国金证券研究所 来源：中国玻璃信息网，国金证券研究所  后市走向：与去年7月市场的“火爆”行情相比，今年的市场走势相对冷清，但对于淡季市场来说，整体表现仍在正常范围。而造成今年市场无法复制去年行情的主要原因在于，房地产增长的谨慎逐步传导至玻璃行业，玻璃的需求量明显不足。而在近一年的时间了，生产企业的良好盈利情况使得部分冷修的生产线加快了复产的速度。产能的增长及市场需求的不足都成为抑制价格上涨的主要原因。后期仍有几条前期冷修的生产线有点火计划，这恐将对后期旺季行情的形成一定的压力。虽然多数生产企业对后期的走势仍保持着信心充足的态度，认为短期的库存增长会在后期快速消化，但从当前贸易商及下游生产企业的态度看来，却明显更偏于谨慎。短期内现货市场走势将以窄幅震荡为主。 行业研究周报 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 玻纤行业：无碱纱市场平稳为主，电子纱小幅回调后企稳  市场面：无碱纱市场整体库存压力不大，电子纱货源紧俏价格维稳。  无碱纱市场:本周无碱池窑纱市场整体平稳，国内无碱池窑企业虽库存压力不大，但是企业间竞争压力仍存，主要池窑企业价格仍以稳定为主。预计后市无碱池窑纱价格呈稳定态势；无碱坩埚纱市场货源仍紧俏，部分产品仍断货，目前价格维持稳定运行。  中碱坩埚纱市场: 中碱玻璃球市场货源供应仍较为紧俏，价格高居不下，主流成交价1600元/吨，库存仍较低，老订单出货为主。但中碱纱市场下游需求一般，各企业产量亦有意控制。目前主流成交价格在8500-9000元/吨，主要厂家出货尚可，整体库存仍处低位。  电子纱市场：本周主流池窑电子纱价格维持稳定。目前G75主流成交价仍维持在13500-14000元/吨。现阶段，电子纱市场各企业竞争仍存，加之下游布厂需求一般，致使电子纱市场月外销量有所下降，各主要池窑企业仍以自用为主。短期内来看，电子纱市场旺季已过，行情与有明显起色难度较大，后市电子纱价格维稳运