本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研究发展中心 1 沪铜春季攻势不再 承压不减走势迷茫 商品研究周报 2013年3月2日 投资报告 要点 从国内下游产业链的传统季节性规律分析，每年3-5月份为有色金属的实际消费旺季，家电、汽车、电力和电气设备订单增加，企业加大开工力度。而在此之前的2月份也就是农历新年前后就是所谓“备库”时期，有色金属的现货市场采购从2月份即开始进入年内的高峰。然而今年的未出现应有的强势，一方面上游的冶炼企业依旧按照传统的生产规律保持高开工率，另一方面下游的消费企业按需采购，往年的集中备货情况今年不再显著，现货价格缺乏足够支持。 再加上全球经济从2008年的经济危机中恢复缓慢，下游企业对于自身市场的前景的预期也变得保守，美国量化宽松退出的预期同样压制市场。 针对铜需求规律的改变，铜的全年操作思路就需要更改，在全球经济处于复苏初级阶段的环境下，铜价将较难出现明显的易于操作的趋势性行情，区域震荡将是今后一段时期内市场的主要特征。 市场动态及要点关注 金信期货 研究发展中心 朱 涛 电话：139 0848 8240 执业编号：F0243374 铜 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研究发展中心 2 1. 2月汇丰制造业PMI终值50.4 显示经济保持复苏势头 3月１日，汇丰银行发布２月汇丰制造业采购经理人指数（ＰＭＩ）终值为５０．４，尽管较１月的５２．３有所回落，依然处于荣枯线上方。分项数据方面，２月汇丰ＰＭＩ产出指数从１月的５３．７回落至２月的５０．８，新订单指数下滑至５１．４（之前为５３．７）；新出口订单指数为５０．３，较１月略有回调，通过新订单减产成品库存衡量的增长指标也降至五个月低点１．９（之前为４．２）；２月就业指数为５０．３，连续三个月保持在扩张区间；采购量指数继续扩大至５１．８。 汇丰银行认为，这一回调主要是受春节因素以及外需持续疲弱影响。目前，就业市场仍保持平稳，内需回暖持续，且政策层面仍相对宽松都将继续支持经济回升。 而同日中国物流与采购联合会发布的数据显示，２月份中国制造业采购经理人指数（ＰＭＩ）回落至五个月低点５０．１％，较１月份下降０．３个百分点，连续两个月出现温和回调。 2. 中国1月铜、铜材进口量351,000吨，同比降15.2% 。中国海关总署2月8发布的数据显示，中国1月铜、铜合金和半成品进口同比下降15.2%，至351,000吨。海关总署是在周五晚些时候正式发布数据之前的新闻发布会上披露该数据的。正式发布数据时还会公布当月更加详细的大宗商品贸易初步数据。新闻发布会上披露的数据一般都会经过四舍五入，实际数据更加精确。 3. 中国海关总署2月25公布，中国1月份精炼铜进口量较上年同期下降27.5%，至243,174吨。1月份精炼铜进口量较去年12月增加1.8%。海关总署称，1月份铜精矿进口量较上年同期增加26.7%，至761,098吨。中国是全球最大的铜消费国。 2013年2月20日，温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署继续做好房地产市场调控工作。会议确定了五项 4.国务院再出“国五条”抑制投机投资购房，国五条细则出台，威力不容小觑 2013年2月20日举行的国务院常务会议出台了楼市调控“国五条”。会议不仅再次重申坚持执行以限购、限贷为核心的调控政策，坚决打击投资投机性购房，还在继2011年之后再次提出要求各地公布年度房价控制目标。通览会议提出的五项具体政策措施，“（各地）制定并公布年度新建商品住房价格控制目标”、“其他城市房价上涨过快的，省级政府应要求其及时采取限购等措施”、“扩大个人住房房产税改革试点范围”等表述，是其中亮点，其余多属重申。 3月1日，《国务院办公厅关于继续做好房地产市场调控工作的通知》在中国政府网全文发布。这份通知是对2月20日国务院常务会议出台房地产市场调控五项政策措施的进一步细化。通知共包含六部分内容，分别是完善稳定房价工作责任制、坚决抑制投机投资性购房、增加普通商品住房及用地供应、加快保障性安居工程规划建设、加强市场监管和预期管理、加快建立和完善引导房地产市场健康发展的长效机制。从最新的实施细则看，限购区域应覆盖城市全部行政区域，限购范围扩大；提高二套房首付及贷款利率；对出售自有住房按规定应征收的个人所得税，通过税收征管、房屋登记等历史信息能核实房屋原值的，应依 铜 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研究发展中心 3 法严格按转让所得的20%计征。国五条威力不容小觑。 5美国坠入“财政悬崖”。美国总统奥巴马(Barack Obama)周五称，目前还没有任何措施来取代850亿美元自动减支，但他谨慎地表示减支不会引发新的金融危机。奥巴马称，到目前为止政府的提议都遭到了拒绝，因为众议院议长博纳(Boehner)和其他共和党人的看法是不能进一步增加政府收入。自动减支争论不会严重影响美经济和信贷市场他认为自动减支是不灵活的和武断的。奥巴马在与国会领袖会面之后的新闻发布会上表示，自动减支的广泛影响将通过公务员无薪休假和裁员的形式得到体现。奥巴马称，他预计美国不会发生大规模的金融危机，但公众会受到负面影响。由于奥巴马坚持任何避开或推迟减支的计划都应该包括增加税收的措施，目前民主党人与共和党人仍未打破僵局。标普预计，美国3月将再度坠入财政悬崖；其影响将是暂时的，并将在第二季度被范围更大的政府长期减支增收计划所取代。标普认为，美国经济基础动能将助其挺过难关；但如果这些预算削减措施开始生效，经济将不必要地出现放缓，至少是暂时放缓。不过周五可能启动的减支措施不会严重影响经济或信贷市场。 结论及操作建议 从国内下游产业链的传统季节性规律分析，每年3-5月份为有色金属的实际消费旺季，家电、汽车、电力和电气设备订单增加，企业加大开工力度。而在此之前的2月份也就是农历新年前后就是所谓“备库”时期，有色金属的现货市场采购从2月份即开始进入年内的高峰。然而今年的未出现应有的强势，一方面上游的冶炼企业依旧按照传统的生产规律保持高开工率，另一方面下游的消费企业按需采购，往年的集中备货情况今年不再显著，现货价格缺乏足够支持。 金属的牛市预期正在发生改变，商品经历了十年的超级牛市，在经过2011年到现在的降价周期，铜价涨多跌少的牛市预期已经改变。在国内大规模基础设施投资放缓，房地产调控政策步步加码的环境下，有色金属的下游产品市场没有了过去的稳定需求增长的预期，使得备受市场关注的“中国需求”正在遭受质疑。 再加上全球经济从2008年的经济危机中恢复缓慢，下游企业对于自身市场的前景的预期也变得保守，美国量化宽松退出的预期同样压制市场。 美国经济是全球经济的风向标，而美国经济的复苏走在发达国家前列。这也使得美联储内部在1月份的货币政策会议上产生了分歧：部分官员认为可能需要在该国就业市场明显改善前缩减或停止量化宽松政策。另外，部分委员认为应该将失业率6.5%的门槛提高，以及经济可能超预期增长，理由是美国房地产市场复苏。尽管伯南克此后肯定了量宽政策的效果，缓解了市场担忧。从近期公布的数据来看，美国1月新屋销售月率增长15.6%，2月份咨商会消费者信心指数为69.6，也好于预期。整体而言，美国经济复苏，宽松政策不会加码的大环境已经形成。美联储货币政策前景的改变使得铜的金融属性降温；另一方面是房地产调控政策将加重中国需求不振以及库存高企的基本面困境。 针对铜需求规律的改变，铜的全年操作思路就需要更改，在全球经济处于复苏初级阶段的环境下，铜价将较难出现明显的易于操作的趋势性行情，区域震荡将是今后一段时期内市场的主要特征。 铜 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研究发展中心 4 铜 相关数据 进口数量 进口未锻造铜 数据来源：wind 金信期货 进口 铜合金 出口 精炼铜 数据来源：WIND 金信期货研究发展中心 铜 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研究发展中心 5 进口铜矿 铜加工费用TC/RC 数据来源：wind 金信期货研究发展中心 铜材报价 14%磷铜 3mm无氧铜丝 数据来源：长江有色 金信期货研究发展中心 数据来源：wind 金信期货研究发展中心 LME CFTC商业持仓