有色金属周报：短期供大于求，沪铜走势承压

有色金属周报 编制日期：2020/10/25 投资咨询部 有色金属 | 策略报告 1 短期供大于求，沪铜走势承压 市场分析： 欧洲疫情二次爆发，疫情防控或再致经济增速下滑，海外消费较为低迷；美国经济刺激计划消息不断，但仍不明朗，美元指数持续走低，对伦铜价格有所提振。但国内由于旺季不旺，需求低迷，再加上人民币持续走强，沪铜价格承受一定压力。沪伦铜价走势分化一定程度说明了铜价缺乏持续上涨的动力。若不考虑宏观因素，精炼铜产量继续上行，海外铜矿公家增加，短期市场供大于求对铜价有较大的压力。若后期宏观没有更多的利多因素，由于基本面较弱，预计铜价或将下行。 投资策略： 建议投资者试空CU2012合约，加强风险控制。 有色金属 | 策略报告 2 宏观资讯： 1. 美国10月Markit制造业PMI初值为53.3，预期为53.4，前值为53.2；Markit服务业PMI初值为56，预期为54.6，前值为54.6；Markit综合PMI初值录得55.5，刷新2019年2月以来新高。 2. 美联储布拉德：美联储已经确定将在相当长的一段时间内保持低利率；美联储并没有就利率前景与市场对抗；美联储的政策目前状况良好；美联储将需要考虑未来如何实施QE政策；已经尝试过负利率的地方显示，负利率可能没有那么有效。 3. 日本9月核心CPI同比降0.3%，预期降0.4%，前值降0.4%。10月Markit制造业PMI初值为48，前值47.7；服务业PMI为46.6，前值46.9；综合PMI为46.7，前值46.6。 4. 在岸人民币兑美元23日16:30收报6.6690，较前一交易日下跌1个基点，周涨292个基点。人民币兑美元中间价调贬147个基点，报6.6703，周涨629个基点。 5. 国务院常务会议指出，前三季度新增减税降费超过2万亿元，下一步要保持宏观政策连续性有效性，继续抓好财政资金直达机制落实，更好发挥积极财政政策效能。 6. LPR连续6个月按兵不动。10月1年期LPR报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上次持平。 7. 中国9月社会消费品零售总额同比增3.3%，预期1.6%，前值0.5%；其中，除汽车以外的消费品零售额增长2.4%。前三季度全国网上零售额同比增长9.7%，增速比上半年加快2.4个百分点。中国1-9月 有色金属 | 策略报告 3 固定资产投资（不含农户）同比增长0.8%，增速年内首次由负转正，1-8月为下降0.3%；其中，民间固定资产投资下降1.5%，1-8月为下降2.8%。 华安解读： 欧洲疫情二次爆发，疫情防控或再致经济增速下滑，海外消费较为低迷；美国经济刺激计划消息不断，但仍不明朗，美元指数持续走低，对伦铜价格有所提振。但国内由于旺季不旺，需求低迷，再加上人民币持续走强，沪铜价格承受一定压力。 供应端： 9月精炼铜产量继续增长，日均产量已经超过疫情前的水平，海外铜精矿产出也已经开始出现增长，劳资谈判也已经基本落下帷幕，国内铜精矿产量也有所增长，供应端或将持续保持宽松的态势。但是从目前的消费数据及市场状况来看，当前市场并未出现如预期般的消费旺季，后续是消费旺季是否能够如期到来仍有待观察，由于铜价较高，铜精矿进口有望在四季度出现明显增长，若彼时消费仍不能有明显增长，铜价恐将出现较大恢复回落。 图1：铜精矿进口量 图2：精炼铜产量 有色金属 | 策略报告 4 资料来源：华安期货投资咨询部;Wind LME库存快速反弹并保持较高水平，伤害保税区库存也有所增长。精废差维持稳定，节后补库需求之后市场并未有太大起色。 图3：LME精炼铜库存 图4：精废差 资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 需求端： 消费端数据虽然尚未更新，但是从CPI数据的下滑可以看出消费旺季并不旺，旺季或有可能缺席，整体需求端对铜价支撑较弱。 电力行业同比增速略有回落，符合我们前期对未来电力投资者较为谨慎的预期，四季度出现大幅增长的概率并不高，对需求拉动或不太明显。。 房地产施工面积累积同比增速缓慢上升，目前仍处于低位；新开工面积累积同比增速跌幅继续收窄，目前仍为-3.6%。从数据上来看，这波房地产企业的竣工潮或逐渐进入尾声，再加上国家重申“房住不炒”以及三四线城市的高库存，房地产行业整体的开工意愿预计有限，并不支持精炼铜需求的大幅扩张。 空调行业产量增速继续下行，考虑到国际贸易形势的恶化，疫情虽然常态化但仍不可避免对经济有负面影响，预计需求或有收缩，新能源汽车产量增速略有回落，9月汽车产销同比继续扩张，10月前半部分汽车产量 有色金属 | 策略报告 5 同比增速放缓，但需求仍是制约汽车行业的主要因素，上涨态势较大程度取决与经济走势。 图5：电力行业投资增速 图6：房地产行业增速 图7：新能源汽车产量增速 图8：空调产量增速 资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 华安解读： 精炼铜产量继续上行， LME库存急剧反弹，国内库存因节后短期补库需求略有下降，总体供应继续是偏宽松的；外海铜精矿供应恢复持续增长，而需求不及预期已经初露苗头，重要下游产业也未见爆发潜力，供需端或对铜价有一定的压制。 市场分析： 欧洲疫情二次爆发，疫情防控或再致经济增速下滑，海外消费较为低 有色金属 | 策略报告 6 迷；美国经济刺激计划消息不断，但仍不明朗，美元指数持续走低，对伦铜价格有所提振。但国内由于旺季不旺，需求低迷，再加上人民币持续走强，沪铜价格承受一定压力。沪伦铜价走势分化一定程度说明了铜价缺乏持续上涨的动力。若不考虑宏观因素，精炼铜产量继续上行，海外铜矿公家增加，短期市场供大于求对铜价有较大的压力。若后期宏观没有更多的利多因素，由于基本面较弱，预计铜价或将下行。 投资策略： 建议投资者试空CU2012合约，加强风险控制。 有色金属 | 策略报告 7 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 孙君助理分析师F3060913 何磊分析师F3033837/ Z0014522 闫丰首席分析师F0251054/Z0001643 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067