产能释放毛利率回升双料助业绩大幅增长

1 投资者或其他机构在法律许可情况下可能持有或交易本研究报告涉及到的上市公司或其它投资标的，不应视本研究报告内容为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之重要声明。 证券研究报告——深度报告/点评 普利特（002324 ） 2013年1月25日 所属行业 化工行业 投资评级 增持 目标价格 13.52 当前价格 12.34 交易数据 52周股价区间 9.21-13.55 总市值(百万元) 3304.80 流通A股（百万股） 153.54 流通股比例 56.86% 日均成交量 日均成交值 股价表现 分析师：茹姗 执业证书编号：S0280512070001 Email：rushan@xsdzq.cn Tel：010-83561325 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%沪深300002324.SZ产能释放毛利率回升双料助业绩大幅增长 投资要点：  专注于车用改性塑料的生产企业 公司是国内生产汽车用改性塑料产品的主要企业，专注于汽车用改性塑料产品的研发、生产、销售和服务。普利特的产品根据改性用合成树脂基材的不同主要分为4大类，即改性聚烯烃类、改性ABS类、塑料合金类以及其他类，。  毛利率重回20%以上，盈利能力回升 11年年末开始，国际油价逐渐下行，公司采购成本降低，公司毛利率触底回升，今年前三季度，公司综合毛利率达到21.65%，重新回到20%以上。今年公司产销情况良好，公司三季报预计全年实现净利润比上年同期增幅在35%至65%之间。  募投项目逐步投产，产能逐渐释放 公司11年底产能达到8万吨每年，嘉兴项目由于种种原因进度比预期慢，但至今年9月底，嘉兴项目完全达产，公司产能达到11万吨每年，12年底预计还有5万吨产能达产。重庆10万吨产能目前处于厂房建设阶段，预计13年底全部达产。  TLCP项目建成，或称为未来新的盈利增长点 公司TLCP项目今年6月终于投产，目前仍处于试生产阶段。TLCP技术含量高，应用范围广，公司计划建设产能1.3万吨，预计投产后毛利率能维持在30%以上，将成为未来新的盈利增长点。  投资建议 我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.49元、0.63元和0.81元，对应当前股价的PE分别为25倍、20倍和15倍。考虑到公司未来两年受益于产能释放和毛利率回升带来的良好成长性，给予公司增持评级。  风险提示 下游需求不足风险；原材料价格波动风险；募投项目不能如期达产风险  盈利预测 营业 收入 增长率 净利润 增长率 每股 收益 毛利率 2010A 807.40 64.91% 100.95 5.07% 0.37 18.42% 2011A 926.24 14.72% 88.04 -12.79% 0.33 17.17% 2012E 1241.00 33.98% 132.75 50.79% 0.49 20.96% 2013E 1819.52 46.62% 169.17 27.43% 0.63 20.05% 2014E 2710.01 48.94% 217.60 28.63% 0.81 19.38% Newtimes Securities 新时代证券 公司深度报告 2 Newtimes Securities 新时代证券 内容目录 一、公司概况 ............................................................................................................. 4 （一）公司介绍 ............................................................................................................................................. 4 （二）股权结构 ............................................................................................................................................. 4 二、公司产品分析 ..................................................................................................... 5 （一）改性塑料行业简介 .............................................................................................................................. 5 （二）公司产品分析 ...................................................................................................................................... 6 1、主要产品 ............................................................................................................................................... 6 2、行业竞争格局........................................................................................................................................ 7 三、公司主要看点 ..................................................................................................... 8 （一）毛利率重回20%以上，盈利能力回升 ............................................................................................... 8 （二）募投项目逐步投产，产能逐渐释放 .................................................................................................... 9 （三）TLCP项目未来或将成为盈利亮点 .................................................................................................. 10 四、风险提示 ........................................................................................................... 10 五、盈利预测 ........................................................................................................... 10 公司深度报告 3 Newtimes Securities 新时代证券 图目录 图1：09-12年世界改性塑料产业发展趋势预测 ............................................................................................... 6 图2：09-12年中国改性塑料产业发展趋势预测 ............................................................................................... 6 图3：主要产品工艺流程图 ............................................................................................................................... 6 图4：国内改性塑料市场占有率情况 ................................................................................................................ 7 图5：公司各主营产品占比 ............................................................................................................................... 8 图6：公司营业收入和毛利率 ........................................................................................................................... 8 图7：公司产品销量 .......................................................................................................................................... 9 图8：公司各类产品毛利率 ............................................................................................................................... 9 表目录 表1：公司主要产品及应用领域........................................................................................................................ 4 表2：公司前十大股东....................................................................................................................................... 5 表3：改性塑料分类 ..........................................................................................................................