莫尼塔 本研究报信息的准 房 核心 由于做调2.6%善明屋和领， 报告 z z z z Mac略合全球理公（La瑞斯会，的独级经和政美国宏塔(上海)投资发报告中所提供的准确性和完整性房屋销心提示 于上周经济数调整。2012%。房屋销明显好于预期和成屋销售，领先经济指告摘要 新屋和成屋年的上升趋套）略高于里士满PM证。但是强在1月上升首次申领失年来的最低季调困难导12月经济限利差及其croeconomic合作伙伴，球各国主要公司和非金融aurence Me斯（Chris V，是联邦公开独立思考和直经济学家，也政策分析经验宏观经发展有限公司•的信息仅供参考。性。本报告不能作销售暂时数据发布较年四季度销售数据出现期，但需要售，里士满指标指数。屋销售在1趋势。考虑于预期。 MI的负值与强劲的Mar升至56.1点失业金人数低水平，这导致数据失济领先指标指其领先信贷c Advisers（，专注于美国要央行、政府金融蓝筹企业eyer）博士Varvares）。公开市场操作和直言不讳而也曾供职于经验，曾供职经济观•全球宏观研究。报告根据国际和作为投资研究决策 时放缓较少，我们对GDP增速预现放缓，但要进一步验PMI，FH。 1月大幅上虑前值的上行与费城，纽rkit制造业点。 数在前一周小这是劳动力市失真概率增加指数的改善贷指数的改善（MA）是美国宏观经济府机构、国业。MA成士，乔尔•普拉。罗伦斯•迈作委员会中而闻名。创立于纽约联储职于总统经济观察 究云平台 和行业通行的准则策的依据，不能作缓，就业对2012年预测值仍为但四季度整体验证。上周公HFA实际购上升后于12行修正后，纽约和堪萨PMI初值与小幅下降后市场加速恢加。 善反映了首次善。 美国著名经济、政策和金国际组织、对成立于1982普拉肯（Joel迈尔在1996中一位极具影创立MA之前储。克里斯•经济顾问委员 1 则，以合法渠道作为道义的、责业改善年四季度GD为0.4%，20体表现符合公布的主要购买房价指月有所回落，四季度平均萨斯城地区与疲软的区后，上周继续恢复的信号。次申请失业经济研究公司和金融市场研对冲基金、2年，创始l Prakken）6-2002年间具影响力的成前，乔尔•普•瓦维瑞斯有员会和美国驻 道获得这些信息，责任的和法律的依善好于预DP增速预013年一季合预期。就要经济数据指数，首次失落，但未改均新屋销售PMI的负区域PMI出续大幅下降。然而，岁业金人数的司，也是莫研究，其客、投资银行始人包括罗伦）博士和克里间任职于美成员，因对普拉肯任IB有30年的国驻OECD代 ，尽可能保证可靠依据或者凭证，无莫尼预期 预测值没有季度将达到业市场改包括：新失业金申改变过去两售（37.7万负值互相应出现背离，降，达到5岁末年初的的下降、期莫尼塔的战客户群涵盖行、资产管罗伦斯•迈尔里斯•瓦维美联储理事对美国政策BM全球高的经济研究代表团。 全球靠、准确和完整无论是否已经明尼塔全球宏观2013年1专 罗伦斯•迈lmeyer@c 乔尔•普拉jprakken@ 克里斯•瓦cvarvares@ 马韬 +86.21.38tma@cebm 球智慧•中国投整，但并不保证报明示或者暗示。观研究云平 月28日星期专家视点 迈尔博士 cebm.com.cn拉肯 博士 @cebm.com.c瓦维瑞斯 @cebm.com.cn52.1020 m.com.cn 投资 报告所述平台期一 cn n 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 2 2013年1月28日 美国经济最新评论：房屋销售暂时放缓，就业改善好于预期 由于上周经济数据发布较少，我们对2012年四季度GDP增速预测值没有做调整。由于国防开支大幅削减、2012年旱灾带来的农业产出降低和飓风Sandy的拖累，四季度GDP增长停滞（只有0.4%的增度）。我们进一步预计2013年一季度GDP增速会升至2.6%。房屋销售经历11月的强劲增长后在12月有所下降，首次申领失业金人数在过去的两周大幅下降，此迹象可能表明劳动力市场的改善步伐开始加快。领先经济指标指数也在去年年底出现上升。标普500指数在12月底上涨了约5%，并且自从2007年12月10日以来首次接近1500点以上（周五报收于1503点）。于此同时，德国PMI连续3个月得到改善，欧洲央行主席马里奥·德拉吉预期欧元区经济将于2013年下半年开始复苏。 此外，彭博社经济指标一致预期预测值总体强于我们的预期；如果这些预测是正确的，2012年四季度和2013年一季度 GDP增速将比我们目前的预测值增强20%。 长端国债收益率本周大幅上升。大部分增幅是由于上周五欧洲令人鼓舞的消息，包括欧洲央行报告显示银行业LT R O还款量强于预期。上周五下午两年期和十年期国债收益率分别报收于0.28%和1.98%，本周分别上涨2个和11个基点。 联邦公开市场委员会将在本周举行例会并于周三发表会后声明。我们继续预期该委员会将会维持接近零的目标利率至2015年下半年并且延长QE3至2014年年初。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 3 2013年1月28日 美国经济最新评论：房屋销售暂时放缓，就业改善好于预期（续） 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 4 2013年1月28日 上周美国经济数据点评 新屋和成屋销售在11月大幅上升后于12月有所回落，但未改变过去两年的上升趋势。 z 12月成屋销售下降1.0％至494万套（季调后年化值），而一致预期为增长1.3％。11月的销售速度被下行修正5万套（1.0%），销售增速修正至4.8%。尽管12月销售量有所下降而且11月销售增速被下行修正，最新数据仍符合成屋销售在过去几年里中的上升趋势，同时其他相关数据也指示房地产市场复苏动力仍在走强。然而，因为11月和12月成屋销售的平均增速低于预期，我们将四季度住宅投资增速预测值下调0.75个百分点，但对四季度GDP增速的影响可忽略不计。基于以上数据，我们并没有调整我们对2013年一季度住宅投资和GDP增速的预测值。 z 12月单户型新屋销售量下降了7.3%至36.9万套。然而前值11月增速被上行修正至9.3%，上调了近5个百分点。9月和10月的水平也有小幅上修。考虑修正值后，四季度平均新屋销售（37.7万套）略高于一致预期和我们的预测值，但两者的差异不足以对我们的住宅投资预测值构成影响。 里士满联储区制造业PMI一月走弱，下降17点至-12点，达到2012难7月以来的最低值。大部分分项指标在1月均有所下降，除了产成品库存、支付和收取价格之外，其他所有指标均低于零点，表明当地制造业活动出现萎缩。里士满PMI的负值与费城，纽约和堪萨斯城地区PMI的负值互相应证。但是强劲的Markit制造业PMI初值与疲软的区域PMI出现背离，在1月上升至56.1点。 联邦住房金融局（FHFA）实际购买房价指数10月（被上行修正0.1%）和11月增幅均为0.6%。自2012年1月以来，实际购买房价指数已经累计增长5.5%。近期其他全国房价指数的涨幅也大体接近，包括CoreLogic指数和S&P/Case-Shiller指数。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 5 2013年1月28日 上周美国经济数据点评（续） 首次申领失业金人数在前一周小幅下降后，上周继续大幅下降，达到5年来的最低水平，这是劳动力市场加速恢复的信号。然而，岁末年初的季调困难导致数据失真概率增加。首次申领失业金人数在截至1月19日的当周下降了5千人到33万人，而在此之前一周减少了4万人。首申四周移动平均值达到35.2万，自12月1日以来下降了5.6万。投保失业率维持在2.5%，接受联邦失业补贴和延长救助的人数在截至1月5日的当周减少36.6万至169.5万，这是约四年来的最低水平。获得紧急失业补贴人数大幅下降的原因之一是部分州（包括密苏里州，俄亥俄州和乔治亚州）因失业率下降而结束了一部分补贴申请。 在11月走平之后，领先经济指标指数（LEI）在12月上升了0.5%。Conference Board报告解释12月领先指标的改善反映了首次申请失业金人数的下降、期限利差及其领先信贷指数的改善。LEI在2012年前八个月基本停滞，但其后四个月累计增长1.4%，显示2013年GDP增速将出现改善。 美国宏观经济观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 6 2013年1月28日 本周美国经济数据发布预测 根据彭博一致预期，制造业耐久品订单在12月上升了1.9%，持续2012年以来大体持平的趋势。一致预期预测非国防剔除航空部分资本品订单12月下降1.2%，比我们的预测降幅率少0.7个百分点。如果彭博一致预期预测值是正确的话，这将意味着一季度设备与软件开支的增长将比我们目前的预测多约10亿美元，相当于略少于0.1个百分点的年化GDP增速。 根据彭博一致预期，名义个人收入在12月上升了0.8%，而名义个人消费支出（PCE）增长0.3%。后者比我们的预期值高0.2个百分点。如果名义PCE在12月上升0.3％，如果这和我们的预测之间的差异包含在实际个人消费支出（而不是价格指数）之中，那么实际个人消费支出在第四季度比我们目前的预测值增加了约60亿美元，我们将上调一季度个人消费支出增长约50亿美元，这两部分修正相当于约0.2个百分点的年化GDP增速。彭博一致预期预测值认为12月核心个人消费支出物价指数增长0.1%，即同比增长1.4%，比11月减少0.1个百分点，是自2011年6月PCE核心通胀同比增速的最低值。 根据彭博一致预期，1月总体非农就业人数增加15.8万人，而失业率维持在7.8％不变。非农就业人数增长预期值与近期趋势相符，在过去的6个月中平均每月增幅为16万人。一致预期显示私人就业人数在1月增长16.4万万人，周工作时间维持在34.5小时，隐含1月总和工时指数上升0.1％，使得一季度总和工时年化增速达到2.5-3%。最后，1月的平均时薪预期将增长0.2%，此前11月和12月增速均为0.3％。综上所述，一致预期预测的1月就业情况显示一季度个人收入年化增速比我们的预测值高出约0.3个百分点，相当于个人消费开支比我们当前预测值上调约10亿美元，但这并不足以使得我们修订一季度GDP增速预测值