安粮期货天然橡胶投资策略周报
赢在安粮 财智共享 总部地址：合肥市芜湖路168号同济大厦11层 客服热线：400—626—9988 网站地址：www.ahcoffco.com 天然橡胶投资策略周报 研究发展中心 钱攀攀 2013年01月19日 第一部分：当前运行态势评估 当前所处的阶段： 本周沪胶走出了“V”字型，整体来看呈先抑后扬的走势。 图1：沪胶主力合约RU1305日线图 资料来源：文华财经 安粮研发中心 前半周（周一、周二）：本周前两个交易日沪胶延续了前期的跌势，因外围消息面对市场的带动作用逐步减弱，保税区库存达到了31.29万吨的水平严重打压了沪胶做多热情，沪胶连续下挫，一路向下寻求25300点位的支撑。 后半周（周三至周五）：周三，外围消息面逐步显露利好，一方面欧洲地区经济问题有所缓和；而日本方面，受量化宽松政策影响，日经济大臣表示目前日元是在对前期过度上涨的修复，引发了日元的再度下跌，刺激日胶连续大幅走高，从而带动沪胶。至周五，沪胶主力合约最终收于25960点，较周一上涨140点左右。 从产业链情况来看，现货市场整体仍较为疲弱，听闻部分产能较大的轮胎工厂进行了适量的备货，而中型企业备货量极小，小型企业基本不参与备货，且20号左右山东地区轮胎厂迎来放假潮，需求进一步走软。另外，当前国内保税区及期货交割库均维持高位，也对沪胶形成本周先抑后仰，短期或将再次回落，但季节性强势仍可期待。 赢在安粮 财智共享 总部地址：合肥市芜湖路168号同济大厦11层 客服热线：400—626—9988 网站地址：www.ahcoffco.com 重压。 从技术分析角度看：形态上，本周探底回升，周五收于25960，26000上方压力巨大；均线上，5、10、20日均线空头排列；指标上， MACD死叉向下，但周五绿柱缩短，KDJ的低位金叉、CCI拐头向上。总体来看短期技术指标谨慎向多。 我们的观点： 中短期：高库存及低迷的现货市场状况打压，短期沪胶或将再次回调，下方支撑25500、25300、25000。但国内停割及东南亚主产国即将经历近两个月的低产期，短期供需状况有望好转。综上，我们维持上周观点，认为短暂回调之后，沪胶有望再续季节性强势。 长期：如年报中的分析，天胶供需偏空松将成2013年主基调，库存高企将成常态。宏观利好、季节性因素或将能支撑沪胶短暂走强，但长期来看，基本面主导，沪胶无大幅上涨根基，维持长期看空天胶的观点。 支持当前走势的因素： 1、宏观面：中美经济向好，日本宽松到“底”。 中国：① 国家统计局周五公布，2012年度中国国内生产总值(GDP)同比增长7.8%，其中，第四季度GDP同比增长7.9%（前值7.4%，预期7.8%），环比增长2.0%。此前市场预期同比增长7.8%。统计局并公布，2012年度，中国规模以上工业增加值同比增长10%，社会消费品零售总额同比增长14.3%。。② 2012年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长10.3 %（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比11月份加快0.2个百分点。③中国去年12月发电量为4,327亿千瓦时，同比增加7.6%。统计局并称，12月钢材产量为8,138万吨，同比增13.5%;原油加工量4,312万吨，同比增8.4%。 简析：四季度及全年经济增长数据表现强劲，部分数据远超市场预期，进一步夯实了中国经济企稳回升的态势。如安粮期货宏观年报中所述，2013年中国经济将平稳发展，积极的财政政策及稳健的货币政策将得以延续。中国经济长期向好利多沪胶，考虑到天胶供需宽松将成常态，宏观动态及主产国政策对胶价的影响将加大，天胶的金融属性将更加突出。 美国：①劳工部周四公布，美国1月12日当周初请失业金人数为33.5万人，为2008年1月以来最低，预估为36.5万人。减少3.7万人的降幅为2010年2月6日以来最大，当时为减少4.2万人。初请失业金人数四周均值为35.9万人。②美国商务部周四公布，美国12月房屋开工上升12.1%，房屋开工年率为95.4万户，为2008年6月以来最高，预估为89.0万户。 赢在安粮 财智共享 总部地址：合肥市芜湖路168号同济大厦11层 客服热线：400—626—9988 网站地址：www.ahcoffco.com 简析：美国失业数据及房屋数据表现远超市场预期，表明美国经济仍处于曲折回升的道路上。利好胶价，数据公布之后，黄金等避险资产价格下滑、原油等大宗商品价格走强，但近期仍需关注没财政悬崖问题，虽12月末两党达成妥协协议，但并未从根本上解决问题，预计1季度末，财政问题将再次成为市场焦点，影响大宗商品行情。 日本：继本月初日本政府通过了10.3万亿日元(1160亿美元)，金融危机以来最大规模的经济刺激政策之后，日本央行下周将考虑放弃为短期利率设定的0.1%下限，同时承诺开放式资产购买，直到2%的通胀目标达成。 简析：这一措施远超市场预期，消息发布之后，日圆走弱，日胶大涨。此前市场预计，央行将采取更加保守的措施，如增加资产购买10万亿日元。宽松到“底”是安倍2.0时代最大的赌注，近期日胶走势远强于沪胶和TOCOM胶，与日圆走弱关系紧密。日本持续宽松将长期利好日胶，从而对沪胶有积极影响，但沪胶走势最终要基本面情况，故不可据此盲目看多沪胶。 2、主产国政策：泰国调整橡胶出口cess税，有利于提高进口价。 泰国宣布自本月16日起调整对出口天然橡胶产品征收cess税费，根据每月1号和16号的RSS3 FOB曼谷的价格水平确定接下来半个月时间的税费水平，税率水平制定标准如下： RSS3价格<=40泰铢/公斤，cess为0.9泰铢/公斤； 40泰铢/公斤< RSS3价格<=60泰铢/公斤，cess为1.4泰铢/公斤； 60泰铢/公斤< RSS3价格<=80泰铢/公斤，cess为2泰铢/公斤； 80泰铢/公斤< RSS3价格<=100泰铢/公斤，cess为3泰铢/公斤； 100泰铢/公斤< RSS3价格，cess为5泰铢/公斤。 以上标准，适用于烟片、标胶和复合胶，乳胶按照标准的60%征收。 简析：cess税可称之为“翻种税”或“更新税”。是泰国政府对出口商征收的出口税的一种，主要用于补贴百姓更新橡胶树或种油棕、水果以及用于支持天然橡胶科研。 根据经济学中税收的相关理论，增加税收是买方买单还是卖方买单须视市场状况而定，若属于卖方市场，则税收多有买方承担，反之亦然。我们不去深究若增税是买方承担还是卖方承担，从整体上看，近期泰国RSS3持续高于100泰铢/公斤，虽然本月16日低于100泰铢/公斤，cess税未提高，但我们认为2月提高至5泰铢/公斤的是大概率事件，若如此，必将提高RSS3进口价格，从而提高进口套保/套利成本，减轻沪胶上行压力。 赢在安粮 财智共享 总部地址：合肥市芜湖路168号同济大厦11层 客服热线：400—626—9988 网站地址：www.ahcoffco.com 当前，RSS32月船期CIF约3310美元/吨，进口注册成仓单，成本在27000以上，即沪胶无进口套利空间。 3、上游：泰国产量符合预期，马来、印尼产量进入下降通道。 ANRPC最新月报显示，2012年天胶产量：马来西亚92万吨，同比下降7.6%；印度91万吨，同比增长1.7%；中国79.5万吨，同比增长9.4%；斯里兰卡15万吨，同比下降4.4%。此外，菲律宾11万吨，柬埔寨6万吨。报告称，与2011、2012年1月相比，预计2013年1月ANRPC天胶产量将会减少。报告还显示截止2012年年底，ANRPC期末库存为25.8万吨。 据新加坡1月15日消息，国际橡胶研究组织（IRSG）周二表示，2013年全球天然橡胶消费量料较上年增加5.9%，至1160万吨。IRSG预计2013年全球天然橡胶产量为1180万吨，较2012年增加3.2%。 据彭博社1月14日消息，印尼橡胶协会会长表示，印尼2013年橡胶产量料降至280万吨左右，低于2012年的约300万吨，因该国主要橡胶生产区--苏门答腊岛遭遇洪水侵袭且受作物进入越冬期影响。苏门答腊岛橡胶产量约占印尼橡胶总产量的70%。 简析：2012年虽马来等国产量下降，但从全球产销状况来看，供给仍远大于需求，期末库存高企。从目前信息来看，2013年天胶供需仍将偏宽松，但是当前国内停割，东南亚主产国产量下降，短期供需矛盾有望缓和，利好胶价。 4、下游：中国及主要汽车厂商产销数据好于预期。 据本月15日消息，12月，国内汽车生产178.49万辆，环比增长1.34%，同比增长5.49%;销售180.99万辆，环比增长1.05%，同比增长7.12%。其中：乘用车生产144.23万辆，环比增长0.27%,同比增长5.72%；销售146.29万辆，环比增长0.11%，同比增长6.87%。商用车生产34.26万辆，环比增长4.01%，同比增长4.52%；销售34.70万辆，环比增长5.24%，同比增长8.20%。 赢在安粮 财智共享 总部地址：合肥市芜湖路168号同济大厦11层 客服热线：400—626—9988 网站地址：www.ahcoffco.com 图2：中国汽车产量（辆） 资料来源：中汽协 安粮期货研发中心 简析：12月国内汽车产销状况较好，如我们年报中分析，2013年国内汽车产销状况有望持续强于欧美地区，或将成为天胶产业链稍有的亮点。据报道，国内多数轮胎厂商乐观看得新年度预期。 正在发生变化的因素： 1、国内库存维持高位。 截止本周五，上期所交割库库存超过10.1万吨，仓单库存也达到6.69万吨的高位。另外，截至到12月28日，青岛保税区橡胶总库存较12月17日增加0.5万吨至29.64万吨。国内库存高企是当前沪胶陷入回调的主要原因。 2、下游采购不积极。 当前，下游买涨不买跌心态严重，本周国内外现货成交略有回升，但与往年相比相差甚远。国内外现货成交状况一般，对胶价形成重压。沪胶要重塑强势，需现货市场氛围回升，改善短期供需状况。 二、中长期运行形态评估 中长期运行态势判断： 中短期沪胶将延续季节性上涨，但是长期来看，沪胶走势势必回归基本面主导。就目前情况来看，天胶供需基本面疲弱态势没有根本性改变，如年报中所述，2013产量持平，或略有增长概率较大。 赢在安粮 财智共享 总部地址：合肥市芜湖路168号同济大厦11层 客服热线：400—626—9988 网站地址：www.ahcoffco.com 天胶库存高企将成常态。故沪胶无大幅上涨的根基，维持中长期看空沪胶的观点。 支持因素： 1、在世界经济疲软的背景下，长期来看天胶需求不容乐观。 2、天胶库存处于历史较高位，下游行业需求萎靡，特别是中国市场天胶消费不佳的背景下，短时间内很难消化现有库存。 三、操作建议 投资者 ： 依据上周建议，25500-25750区间多单建仓35%，仍持有的投资者建议25900附近暂时止盈。 沪胶短期或将再次回调，基于沪胶短暂回调后将延续季节性强势的判断，我们认为若沪胶再次回调，多单可择机再次介入。建仓步骤如下：25500以下开始建仓， 25500建仓5%，25400加仓10%，25300加仓10%，25200再次加仓15%（综合成本25312左右）。第一目标26500；有效跌破25000止损。 套保者： 考虑到年底将近，需要战略性
