全年业绩受费用支出拖累

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/4 [table_page] 公司点评报告 [table_research] 材料组 分析师：余宝山（组长） 执业证书编号：S0290512050001 电话：021-61681568 邮箱：yubs@zszq.com 分析师：王攀 执业证书编号：S0500511080002 电话：021-61681562 联系人：姜烨 电话：021-61681566 [table_cominfo] 总股本(万股) 12000.00 流通A股/B股(万股) 4814.66/0.00 资产负债率(%) 4.79 每股净资产(元) 5.55 市净率(倍) 2.57 净资产收益率(加权) 4.03 12个月内最高/最低价 17.59/10.13 [table_stockTrend] [table_product] 1《折旧因素逐渐消化，产能释放提升业绩》，2012.10.25 2《行业景气看好，募投项目陆续推进》，2012.08.22 [table_main] 中山公司类模板 ◎事项： 公司公布2012年年度业绩预测：2012年全年实现归属母公司净利润3,025.14 万元-3,558.99 万元，同比增幅在-15%-0，据此预测公司2012年基本每股收益0.25元/股-0.297元/股。 ◎主要观点： 四季度公司净利润下滑。四季度公司净利润379万元-883万元，同比变动幅度在-55.1%~4.62%之间，环比变动幅度在-59.12%~-4.64%，同比环比来看四季度业绩出现下滑的可能性较大。全年来看，营业收入增长19%左右，较三季度水平提升，表明四季度随着新投产项目的达产进度，上半年折旧摊薄效应逐渐消化，预计四季度综合毛利率有所回升。但由于公司研发费用同比大幅增长50%和政府补贴减少25%以上致使全年净利润下滑。 研发投入意在长远，募投项目推进保障增长。公司全年研发投入同比增幅50%，虽然对短期业绩产生一定的影响，但是公司仍积极加大对高端产品的研发力度，将有利于改善产品结构、提高产品质量和附加值，保持公司长期竞争力。13年随着复合超硬材料高技术产业化项目和复合超硬材料项目两个募投项目的全面达产，新产品的市场开拓将提升整体利润水平，公司盈利增长将获得保。超募项目“金属切削用PCD/PCBN复合片”和“聚晶金刚石复合片截齿和潜孔钻头”因项目用地审批拖延投产期延后，预计将于13年下半年投产，有望成为未来的业绩增长点。 公司将享受行业长期景气。复合超硬材料长期前景值得期待，一是随着上游金刚石原料产能和技术工艺的不断进步，公司成本压力降低并且可以批量获得品质稳定的原料供应，为今后规模扩张和盈利提升奠定基础，二是随着装备升级和政策推动，对传统硬质合金的替代效应已经显现，预计未来行业将保持20%以上的复合增速。 盈利预测。预计公司2012-2014年EPS分别为0.26、0.52和0.63，目前股价对应市盈分别为54.7X、27.6X和22.54X，建议关注。 [table_predict] 2010A 2011A 2012Q3 2012E 2013E 2014E 主营收入(百万) 111.68 109.82 33.09 130.68 167.30 255.80 同比增速(%) 32.42 -1.66 6.48 18.99 28.02 52.90 净利润(百万) 38.47 35.59 9.27 31.25 62.03 75.81 同比增速(%) 24.82 -7.49 13.32 -12.19 98.49 22.21 毛利率(%) 54.05 44.45 42.65 39.93 55.17 54.26 每股盈利(元) 0.64 0.30 0.08 0.26 0.52 0.63 ROE(%) 27.87 8.84 1.39 4.74 8.88 10.00 PE(倍) 0.00 60.49 54.68 27.55 22.54 相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] 投资评级: 未评级(持续) [table_subject] 2013年01月16日 通用机械 证券研究报告--公司点评报告 [table_price] 收盘价(元)： 14.24 目标价(元)： 四方达(300179) 全年业绩受费用支出拖累 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/4 [table_page] 公司点评报告 附录：三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E 流动资产 555.44 581.42 607.14 865.49 营业收入 109.82 130.68 167.30 255.80 现金 439.24 450.41 468.24 636.03 营业成本 61.01 78.50 75.00 117.00 应收账款 39.08 46.82 57.95 90.43 营业税金及附加 0.15 0.54 0.52 0.73 其它应收款 0.50 0.56 0.57 1.38 营业费用 5.00 4.96 6.25 10.31 预付账款 5.21 10.49 9.31 22.20 管理费用 22.14 28.75 29.74 51.11 存货 53.78 60.62 56.66 93.96 财务费用 -10.51 -11.50 -10.77 -4.74 其他 17.64 12.51 14.41 21.48 资产减值损失 0.63 0.51 0.74 1.20 非流动资产 125.82 132.78 154.18 223.30 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 95.67 96.05 105.51 147.86 营业利润 31.41 28.92 65.81 80.20 无形资产 27.50 31.77 39.25 58.87 营业外收入 9.91 7.49 6.36 7.92 其他 2.65 4.96 9.41 16.58 营业外支出 0.06 0.08 0.10 0.08 资产总计 681.26 714.19 761.32 1088.79 利润总额 41.27 36.33 72.07 88.04 流动负债 18.13 29.56 19.86 283.47 所得税 5.68 5.08 10.04 12.23 短期借款 0.00 5.67 1.89 239.48 净利润 35.59 31.25 62.03 75.81 应付账款 18.10 15.04 15.66 34.28 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 0.03 8.85 2.31 9.72 归属母公司净利润 35.59 31.25 62.03 75.81 非流动负债 15.12 13.37 16.16 14.89 EBITDA 35.08 33.27 70.21 94.40 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.30 0.26 0.52 0.63 其他 15.12 13.37 16.16 14.89 负债合计 33.25 42.93 36.03 298.36 主要财务比率 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 2011 2012E 2013E 2014E 归属母公司股东权益 648.01 671.26 725.29 790.43 成长能力 负债和股东权益 681.26 714.19 761.32 1088.79 营业收入 -1.66% 18.99% 28.02% 52.90% 营业利润 -27.41% -7.92% 127.57% 21.85% 归属母公司净利润 -7.49% -12.19% 98.49% 22.21% 获利能力 毛利率 44.45% 39.93% 55.17% 54.26% 现金流量表 净利率 32.41% 23.91% 37.08% 29.64% 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E ROE 8.84% 4.74% 8.88% 10.00% 经营活动现金流 8.76 20.38 49.20 22.33 ROIC 3.66% 2.89% 6.78% 6.49% 净利润 35.59 31.25 62.03 75.81 偿债能力 折旧摊销 6.99 10.11 11.69 15.68 资产负债率 4.88% 6.01% 4.73% 27.40% 财务费用 -10.51 -11.50 -10.77 -4.74 净负债比率 0.00% 0.84% 0.26% 30.30% 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 30.64 19.67 30.57 3.05 营运资金变动 -31.53 -9.04 -13.81 -64.53 速动比率 27.67 17.62 27.71 2.72 其它 8.22 -0.44 0.06 0.10 营运能力 投资活动现金流 -52.47 -17.36 -33.03 -84.76 总资产周转率 0.25 0.19 0.23 0.28 资本支出 47.91 9.00 18.55 70.35 应收帐款周转率 0.36 0.36 0.35 0.35 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 4.43 4.74 4.89 4.69 其他 -4.56 -8.36 -14.48 -14.41 每股指标(元) 筹资活动现金流 456.70 8.15 1.66 -6.74 每股收益 0.30 0.26 0.52 0.63 短期借款 0.00 5.67 -3.78 0.63 每股经营现金 0.07 0.17 0.41 0.19 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产 5.40 5.59 6.04 6.59 其他 456.70 2.48 5.44 -7.37 估值比率 现金净增加额 412.99 11.17 17.83 -69.17 P/E 60.49 54.68 27.55 22.54 P/B 3.32 2.55 2.36 2.16 EV/EBITDA 49.25 38.39 17.92 14.05 资料来源：港澳资讯、中山证券研究所