“定增募资5。18亿扩产，看好公司发展前景

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/4 [table_page] 公司点评报告 [table_research] 大宗商品组 分析师：李一为（组长） 执业证书编号：S0290512070002 电话：021-61681563 邮箱：liyw@zszq.com 研究助理：汪凡 电话：021-61681580 邮箱：wangf@zszq.com 联系人：姜烨 电话：021-61681566 [table_cominfo] 总股本(万股) 15280.10 流通A股/B股(万股) 7905.08/0.00 资产负债率(%) 13.59 每股净资产(元) 5.13 市净率(倍) 3.76 净资产收益率(加权) 6.80 12个月内最高/最低价 27.66/17.83 [table_stockTrend] [table_product] 1《收购子公司旨在加快锂电产业链布局》，2012.12.17 [table_main] 中山公司类模板 ◎事项： 公司拟向不超过10名的特定投资者以不低于16.30元/股的价格非公开发行不超过3180万股。董事长兼总裁李良彬承诺以现金方式按照与其他发行对象相同的认购价格，出资不低于人民币4000万元认购本次发行的股票。 ◎主要观点： 大股东看好公司发展前景。作为公司控股股东及实际控制人，李良彬目前持有赣锋锂业4415.74万股股份，增发后将持有4661.14万股，持股比例不低于25.25%，仍为公司的第一大股东。募投项目投产后将进一步完善公司锂产业链，形成从矿石或卤水提锂生产锂盐到氯化锂熔盐电解生产金属锂，再到金属锂加工生产超薄锂材产品的完整产业链，大股东的积极认购表明其对未来项目的盈利前景强烈看好。 募投项目贡献利润1.3亿元。本次募集资金总额不超过5.18亿元，其中拟以1.94亿元投向“年产500吨超薄锂带及锂材项目”，达产后每年新增销售收入2.29亿元，净利润3732.24万元，投资回收期3.42年；“年产万吨锂盐项目”合计投资2.94亿元，包括此次定增资金中的1.30亿元和首发募集资金1.64亿元，预计新增收入5.26亿元，净利润5546.07万元；剩余1.75亿元将投入“年产4500吨新型三元前驱体材料项目”，达产后新增收入3.46亿元，净利润3705.93万元。三个项目合计增加收入11亿元，贡献净利润1.3亿元，是2011年公司净利润的2.4倍，业绩有望实现爆发式增长。 毛利率仍有提升空间。2012年下半年以来南美卤水提锂产量减少，而下游锂电客户需求相对稳定，支撑锂产品价格高位运行，公司综合毛利率维持20%以上的水平。随着未来锂云母综合提取规模扩大以及深加工产品占比提高，我们判断公司产品毛利率仍有提升空间。 盈利预测。预计公司2012-2014年EPS分别为0.47、0.64和0.91元，对应目前股价PE分别为41、30和21倍，考虑到公司锂产品价格高位运行及高毛利产品陆续投产，估值比较合理，建议积极关注。 ◎风险提示：锂产品价大幅下跌，项目投产低于预期。 [table_predict] 2010A 2011A 2012Q3 2012E 2013E 2014E 主营收入(百万) 359.72 474.98 158.50 691.00 964.84 1381.75 同比增速(%) 45.72 32.04 2.11 45.48 39.63 43.21 净利润(百万) 42.64 54.29 20.08 72.09 97.39 138.57 同比增速(%) 25.93 27.31 30.27 32.79 35.09 42.29 毛利率(%) 22.77 21.11 20.37 21.14 23.10 23.74 每股盈利(元) 0.43 0.36 0.13 0.47 0.64 0.91 ROE(%) 9.39 7.45 2.51 9.48 11.96 15.46 PE(倍) 16.16 80.58 40.93 30.30 21.29 相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] 投资评级: 未评级 [table_subject] 2013年01月04日 有色金属冶炼与加工 证券研究报告--公司点评报告 [table_price] 收盘价(元)： 19.31 目标价(元)： 赣锋锂业(002460) 定增募资5.18亿扩产，看好公司发展前景 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/4 [table_page] 公司点评报告 附录：三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E 流动资产 533.87 767.06 1262.27 1595.29 营业收入 474.98 691.00 964.84 1381.75 现金 207.83 358.29 639.45 745.60 营业成本 374.72 544.92 741.96 1053.72 应收账款 91.80 130.37 186.68 265.03 营业税金及附加 1.75 2.94 3.44 5.30 其它应收款 2.98 8.49 5.81 12.75 营业费用 11.20 16.31 21.32 32.61 预付账款 70.76 43.87 123.38 127.37 管理费用 31.84 31.44 48.24 69.09 存货 120.92 158.79 225.41 322.41 财务费用 -4.90 10.39 35.69 54.18 其他 39.58 67.27 81.53 122.14 资产减值损失 2.09 1.37 1.18 3.50 非流动资产 296.07 379.71 492.43 668.22 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 10.74 13.31 16.73 21.30 投资净收益 -1.68 -0.52 -0.73 -0.98 固定资产 166.08 237.93 319.01 440.84 营业利润 56.61 83.10 112.26 162.37 无形资产 30.28 39.76 51.58 71.49 营业外收入 10.00 7.35 7.59 8.31 其他 88.97 88.72 105.11 134.59 营业外支出 2.02 1.62 1.63 1.76 资产总计 829.94 1146.77 1754.70 2263.52 利润总额 64.59 88.82 118.22 168.92 流动负债 90.28 364.32 905.73 1316.81 所得税 11.50 17.12 21.36 31.05 短期借款 0.00 256.51 774.53 1117.54 净利润 53.09 71.70 96.87 137.87 应付账款 51.45 57.66 87.05 126.94 少数股东损益 -1.20 -0.39 -0.52 -0.70 其他 38.82 50.15 44.14 72.32 归属母公司净利润 54.29 72.09 97.39 138.57 非流动负债 0.00 1.08 1.30 1.92 EBITDA 85.30 115.16 174.71 263.94 长期借款 0.00 1.08 1.30 1.92 EPS（元） 0.36 0.47 0.64 0.91 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 负债合计 90.28 365.40 907.03 1318.72 主要财务比率 少数股东权益 15.61 15.22 14.71 14.00 2011 2012E 2013E 2014E 归属母公司股东权益 724.05 766.14 832.97 930.79 成长能力 负债和股东权益 829.94 1146.77 1754.70 2263.52 营业收入 32.04% 45.48% 39.63% 43.21% 营业利润 19.65% 46.80% 35.09% 44.63% 归属母公司净利润 27.31% 32.79% 35.09% 42.29% 获利能力 毛利率 21.11% 21.14% 23.10% 23.74% 现金流量表 净利率 11.18% 10.38% 10.04% 9.98% 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E ROE 7.45% 9.48% 11.96% 15.46% 经营活动现金流 34.41 44.80 -16.97 92.75 ROIC 6.62% 6.94% 6.83% 8.16% 净利润 53.09 71.70 96.87 137.87 偿债能力 折旧摊销 26.95 27.11 40.49 58.98 资产负债率 10.88% 31.86% 51.69% 58.26% 财务费用 -4.90 10.39 35.69 54.18 净负债比率 0.00% 33.00% 91.57% 118.56% 投资损失 1.68 0.52 0.73 0.98 流动比率 5.91 2.11 1.39 1.21 营运资金变动 -81.94 -65.47 -190.77 -159.07 速动比率 4.57 1.67 1.14 0.97 其它 39.53 0.54 0.02 -0.20 营运能力 投资活动现金流 -161.77 -111.81 -153.96 -235.56 总资产周转率 0.59 0.70 0.67 0.69 资本支出 91.97 81.58 109.33 171.04 应收帐款周转率 0.19 0.19 0.19 0.19 长期投资 9.51 2.60 3.41 4.56 应付帐款周转率 9.30 9.99 10.25 9.85 其他 -60.28 -27.64 -41.22 -59.96 每股指标(元) 筹资活动现金流 -40.97 -20.72 -78.13 -92.02 每股收益 0.36 0.47 0.64 0.91 短期借款 0.00 18.32 -12.21 2.04 每股经营现金 0.23 0.29 -0.11 0.61 长期借款 0.00 1.08 0.21 0.62 每股净资产 4.84 5.11 5.55 6.18 其他 -40.97 -40.12 -66.13 -94.67 估值比率 现金净增加额 -168.33 -87.73 -249.07 -234.83 P/E 80.58 40.93 30.30 21.29 P/B 6.04 3.85 3.54 3.17 EV/EBITDA 49.03 24.88