白银2013年行情展望：欲扬先抑,白银仍具上行动能

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 白银2013年行情展望 欲扬先抑，白银仍具上行动能 摘要： 宏观上看，支撑银价的因素仍然存在，2013年全球宽松浪潮仍将延续，流动性整体维持充裕，结合风险因素考虑，明年美元尚不具备大幅走强的基础，对银价的打压作用减弱。同时，地缘政治的不稳定以及通胀的低位反弹也将给予银价走势支撑。但是，相较今年，明年市场风险事件相对较少，欧债危机对市场的影响也将逐步趋于平缓，在年初美国“财政悬崖”问题顺利解决之后，白银的避险效应短期将有所削弱，与美元的相关性也将得到恢复。 基本面上看，预计2013年全球白银将维持供给盈余的格局，下游需求不振依然是导致供给盈余的主要因素，电子电器以及光伏产业持续低迷，胶片用银也继续呈结构性下滑态势。但考虑到宏观经济温和复苏，下游消费有望在下半年基本持稳，供应盈余继续增长空间受到一定限制。此外，出于对通胀低位反弹的考虑，明年白银投资需求恐热情不减。 整体上看，2013年，全球宽松浪潮的开启、以及地缘政治的不确定性将继续给予银价支撑。但是年初，在“财政悬崖”问题得以解决之后，市场风险事件短暂平息，白银的避险功能相应削弱，加之通胀的低位运行，银价恐延续当前疲弱走势，但是，之后随着实物消费逐步企稳，以及通胀的低位反弹，白银则有望呈现出小幅上扬态势，预计纽约银全年运行区间【26、44】。 锦锦泰泰期期货货研研发发 研究 创 造 价值 用心、诚心、专心、贴心 www.jtqh.cn 锦泰期货研发部 潘品霖 执业资格证号：F0274973 025-83116158 pinlin_pan@163.com 白银2013年行情展望 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、 白银2012年价格走势回顾 图1、白银价格走势回顾 数据出处：WIND资讯 锦泰期货研发部 2012年，纽约银价整体呈现震荡格局，年初在中东乱局影响下，原油价格持续上涨，白银也展开了一波反弹走势，并一度站上35美元关口阻力位，然而，好景不长，3月份以来，由于伯南克未能明示QE3加之欧债担忧情绪加重，银价走势接连受挫，并下探至前期低点支撑。8月份之后，伴随着市场对美联储进一步宽松政策的持续升温，白银走势再获提振，但是在QE3正式出炉之后，银价走势则呈现利空出尽之意，在触及35美元关口之后，随即再度出现调整。之后市场情绪接连受到美国大选以及“财政悬崖”时间影响，震荡走势得以延续。沪银自5月份登陆上期所以来，运行态势相对平稳，与纽约银价呈现出较高的相关性，且资金亲睐度相对较高，很好的履行了其价格发现和风险规避的职能。 二、宏观面因素分析 1、全球经济依然脆弱，宽松政策得以延续 图2、主要经济体制造业PMI 500055006000650070007500800020253035404550201101032011012620110218201103152011040720110503201105262011062020110713201108052011083020110922201110172011110920111202201112282012012320120215201203092012040320120427201205222012061420120710201208022012082720120919201210192012111320121206白银价格走势图纽约银指沪银指数35.00 40.00 45.00 50.00 55.00 60.00 65.00 2011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-11各主要经济体制造业PMI美国欧元区中国分水岭 白银2013年行情展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 数据出处：WIND资讯 锦泰期货研发部 2012年，全球经济遭受金融危机之后的二次探底，主要经济体均受到不同程度冲击，其中美国经济停滞不前，欧元区经济整体陷入衰退，而以中国为首的发展中国家经济增速也出现了明显的放缓迹象。但是，在面对欧债危机、总统大选、宽松政策等重要事件上，则表现出有“惊”无“险”。数据上看，欧元区制造业PMI数据全年维持在荣枯分水岭下方运行，制造业持续处于收缩状态，11月包括产出、新订单和就业方面的收缩速度虽有所缓和，但是整体下滑态势依然严重。 相比之下，中美经济制造业PMI指数则比较好，但复苏迹象并不明显。 受全球经济低迷的影响，各主要经济体均相继祭出宽松政策，其中美国9月份继推出QE3之后，为了替代即将到期的扭转操作，再度推行QE4，以确保每月850亿美元的采购额度。同时，欧洲央行也通过推行第二轮LTRO以及OMT购债计划确保市场流动性。中国等新兴经济体国家也多数存在降息操作，以刺激经济增长。 2013年，外围风险事件将趋于平缓，考虑到世界经济走出低谷仍需一段时间，加之明年是全球经济复苏的关键时期，各主要经济体将继续维持宽松货币政策，市场流动性将依然充裕，将继续给金银价格带来支撑。 2、欧债局势获得缓解，影响逐步趋于平稳 图3、欧元区10年期国债收益率 数据出处：WIND资讯 锦泰期货研发部 本年度，欧债危机出现缓解迹象，希腊政府在经历马拉松式的谈判后，最终成功获得新一轮援助贷款， 同时欧洲央行也重新接纳希腊担保债券作为担保品。此外，西班牙虽仍未向欧盟申请全面救助，但欧盟针对其银行业重组的救助计划，缓解了投资者的担忧情绪。但从长期国债收益率来看，核心国家德法的国债收益率依然维持在较低水平，然而包括意大利、西班牙在内的主要债务国家的国债收益率虽然在下半年稍有下降，但仍然逼近6%的债务警戒线。 展望2013年，由于欧债危机存在长期利空效应，对金银市场的负面影响依然存在，然而考虑到最大债务国希腊退欧的可能性降低，加之欧盟各国特别是德国在债务问题上的态度软化，2013年欧债危机对市场的影响或将趋于平稳，整体利空效应将有所降低。但是，投资者仍将重点关注各主要国家的政治风险因素，包括意大利政局变化，以及将于明年举行的德国大选，政权的更迭或将给欧元区财政一体化的推行带来不确定性。 024681011-01-0311-02-0311-03-0311-04-0311-05-0311-06-0311-07-0311-08-0311-09-0311-10-0311-11-0311-12-0312-01-0312-02-0312-03-0312-04-0312-05-0312-06-0312-07-0312-08-0312-09-0312-10-0312-11-0312-12-03欧元区10年期国债收益率意大利法国德国西班牙 白银2013年行情展望 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3.地缘政治仍存隐患，避险需求或被激发 本年度，中东局势持续动荡，巴以再度爆发大规模军事冲突，伊朗核问题也再度发酵，近乎走到战争边缘，而叙利亚国内冲突也越演越烈。2013年，包括伊朗核问题、巴以冲突，叙利亚核问题等核心问题将继续演绎，且在多种势力的介入下，冲突将呈现常态化和进一步复杂化的局势。同时，由于美国全球战略中心的转移，重返亚太战略将加剧东亚以及南亚各国间的紧张局势，因为周边多国与中国均存在领土主权争端，为了抑制中国发展壮大，美国将继续谋求在战略上遏制中国，通过唆使其他国家与中国展开正面冲突，以促使地区局势不断升级。虽然爆发区域战争的可能性比较小，但是危险的差枪走火，局部冲突则很难避免。总的来说，2013年国际地缘政治仍存隐患，局势的持续动荡，将促使投资者购入金银资产保值，扩大对金银的需求，从而拉动金银价格上扬。 4、通胀暂处低位，明年有望攀升 图4、主要经济体CPI走势 数据出处：WIND资讯 锦泰期货研发部 2012年，包括中美欧在内的世界主要经济体通货膨胀水平均有所下降。其中中国CPI降幅较为明显，主要是受到国内需求放缓，大宗商品价格持稳的影响，其次，上半年高企的翘尾因素在下半年也得到一定缓解。年内CPI两次跌至2%关口下方，11月份我国消费者价格指数同比增幅为2.0%，显著低于1月份的4.5%。 与此同时，欧元区与美国CPI指数也均呈现不同程度下降，截至11月欧元区CPI同比增幅为2.2%，美国CPI同比增幅为1.8%。 明年全球的通胀形势或在今年下半年的基础上有所增长，一方面全球各经济体均延续货币宽松政策，整体流动性较为充裕，另一方面，明年世界经济有望呈现温和复苏态势，也在一定程度上推升了大宗商品价格，从而带动通胀的上涨。从国内来看，明年翘尾因素相比较低，但在国内需求回升，猪肉价格触底反弹，以及劳动力成本上涨的推动下，明年通胀仍存低位反弹风险，整体呈现前低后高的格局。 三、美元走势分析 图5、美元指数走势 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 2011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-11主要经济体CPI走势中国欧元区美国 白银2013年行情展望