基金视窗基金视窗(第四二六期):理财产品你到底是什么?

1–第426期摩根士丹利华鑫基金视窗 2012年12月31日 2012年第50期（总第426期） 基金视窗 市场点评 年度收涨可预期 上周市场再度上扬，连续第四周周线收红，并且上证综指在周五成功收于年线之上。从成交量的角度来看，两市日成交量均逼近千亿级别，自反弹以来周成交量持续放大，显示市场活跃度持续增强。 2012年的市场即将收官，若不出意外的话，年度收涨可以预期。尽管与年初相比，市场涨幅十分有限，然而就在12月初，几乎没有投资者相信今年的市场能够收涨，彼时悲观情绪弥漫，即使有部分投资者认为从历史上看A股不会三年连跌，也基本不相信在最后的一个月上证综指会出现超过200点的涨幅，认为那会是一个奇迹。 连续四周上涨，整体超10%的大盘涨幅出现在传统上资金紧张的12月份，不能不说是一个奇迹，历史上只在2006年12月份出现过，即使是2009年上涨行情启动之初，一月份月度涨幅也不到10%，也难怪在此轮上涨之后，牛市呼声渐起。而从市场的表现来看，主力资金做多没有丝毫犹豫，相当坚决，主攻低估值的银行、地产板块，带领大盘上升。与高估值的中小板不同，低估值板块的估值一旦修复后短期内再度下降的可能性很小，选择低估值的板块上攻将使得大盘的攀升更具稳定性，因此从概率上看后期市场继续上涨的可能性较大。 从另一方面来看，市场不断上涨的过程也是风险不断堆积的过程，在流动性并非显著宽松的情况下，支持市场上涨的是对经济的乐观预期以及对新型城镇化政策的预期。从目前的情况来看，即将于1月18日公布的宏观经济数据很可能支持四季度经济回升的预期，不时出台的促城镇化政策也不断强化着市场的情绪，然而需要关注的是市场的预期很容易趋向于过于乐观，一旦相关预期得不到印证，则届时市场存在回调风险。 基金经理论市 继前一周震荡之后，上周股市继续上行，地产、金融继续估值修复，食品饮料从底部大幅反弹。本轮股市的反弹力度较为强劲，得益于基本面宏观数据连续转好，同时也得益于信托产品风险暴露所带来的资金流入。短期而言，宏观经济数据从8月触底以来，已经连续反弹了4个月，在没有显著利空的情况下这一趋势有望继续延续下去。但是长期来看，经济增长长期存在的问题并没有得到解决。 上证综合指数近一年走势图 美元指数近一年走势图 国际原油价格近一年走势图 数据来源：wind资讯 2–第426期摩根士丹利华鑫基金视窗 风险提示：本周刊中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本刊物中的信息或所表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。本刊物版权归摩根士丹利华鑫基金管有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何人不得对本刊物内容进行任何形式的发布、复制。投资有风险，敬请谨慎选择。 摩根士丹利华鑫基金管理有限公司 深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场一期二座17楼 邮编：518048 电话：(0755) 88318883 传真：(0755) 82990384 www.msfunds.com.cn 上周表现相对较好的行业主要是地产、食品饮料、轻工和信息设备，近期房地产成交数据不错，政策压力减轻，地产股的估值修复得以延续；食品饮料和信息设备则是前期跌幅太大，有较强的补涨动力，轻工行业则主要是一些个股的表现。表现相对较差的行业有家电、农林牧渔、黑色金属和医药生物，家电及医药今年以来表现强于大市，因此在股市反弹时期，表现反而一般。 虽然经济长期问题仍在，但是短期受利好数据和乐观情绪推动，股市仍有上行动力。在市场活跃的情况下，热点有可能转向超跌和业绩超预期板块和公司。 专栏：理财产品你到底是什么？ 理财产品风起云涌，银行正是那中心。 看着银行门外的霓虹灯，45天4%，热销中；看着短信：为您预留热销理财产品60天，4.8%。看起来颇具吸引力。然而又有新闻报道信托产品一去无回，某公司管理理财产品缩水30%，专家也抛出影子银行是最大的风险、庞氏骗局等言论，似乎风险颇大。理财产品，你到底是什么呢？ 最狭窄的银行理财产品定义，应该只是指银行自己管理的一笔资产，里面可能有国债、短融等长长短短算是无风险的国家信用债券，也可能有企业债、城投债等企业信用、地方政府信用的债券，还可能有票据等银行信用资产、甚至包括被认为风险甚小的信托、贷款等各类资产。 上述资产到期日各不相同，收益高高低低，搭配到一起，总是可以满足客户的喜好的。那些1、2年期限的债，利率总会比短期的高些，让客户的短期资金享受到较长期资金的收益，客户一定满意得不得了。虽然存在资金与资产期限的不匹配，但多几拨客户买买、持持，2个月的滚动资金就成了1、2年的长期资金，客户满意，银行也乐得。这就算是时间错配的好处了。 这种错配，看似两全其美，但并非万无一失。如果某一次的资金不足，需要出售资产时，碰上价格不佳，答应客户的收益率其实就无法支撑了。不给承诺的收益率，会影响信誉，给了呢，又实在没有对应的收入，处理的方法往往是借新还旧、拆东墙补西墙。风险是存在的，只是短期看不出。 从当期客户的角度看，是得了便宜，只要不成为那最后倒塌的一棒。但是客户得了便宜，其影响远不只是自己得了便宜这般简单。一方面客户会抱怨其他不给收益保证的产品与理财产品比起来收益低、风险高，从而不再选择；同时，也就造成市场上的风险收益匹配状况的偏差，导致风险产品定价下降，一时间，大有劣币驱逐良币之势。 如果银行自身经营的理财产品存在这种情况的话，投资范围更宽泛的理财产品――信托存在更大的风险。大部分信托是单项目的，项目一旦发生问题，立刻就会发生兑付危机，能否兑付要看担保者、销售者的协商。从这点上看，单项目信托比起资金池来，其风险暴露的速度要快很多。所以，开始的时候，大家也是谨慎的，笔笔深究。只是客户需求愈发强劲了，热情愈发高涨了，好质量项目难以为继，降低项目质量之事也难以避免，项目多了后，管理难度也会加大，难免偶有评审疏忽。而到了客户端，是愈来愈广泛的投资者，愈来愈高的收益渴望，信托收益率渐行渐高也是市场驱使，如果单项目难以借新还旧，担保者与销售者都难以支撑住，暗藏的风险将会暴露，为大众知晓。影子银行之说，恐怕与这类信托更为相关。 市场本就是利益驱动。有30%的利润，人就会铤而走险；有100%的利润，就会践踏人类良知。没有法律与监管，只是自担责任，也许是无知、也许是明知故犯、也许是心存侥幸，无论原因是什么，利益之下的资本本性难以抑制如此的扩张冲动。 当然，广义的银行理财产品中，也有着每日暴露风险的证券投资信托。这些信托本就是投资于证券市场金融产品，每日按收盘价估值，如同市面上的基金一般。也许仓位限制没有那么严格，但投资到证券市场中，仓位无限制也不意味着不会损失。看到网上把这些投资在证券市场的信托的损失与项目信托进行比较，十分牵强，因为这两类信托是完全不同的两类产品。这些信托在信托业规模膨胀的2012年，属于被边缘化的一类，因为其风险的暴露性而不被投资者所喜。 在全球成熟市场，追求高收益者，大都是通过对高波动的多种资产进行配置，来实现降低风险，获得更高回报，投资者也相对习惯了将风险全部时刻暴露的产品。然而把风险延迟的鸵鸟想法，是人性使然，即使是在成熟市场，也有隐藏风险导致的次债危机发生，给喜欢隐藏风险产品者一声警钟。在当今中国，隐藏风险的产品正大行其道，投资者与监管者对其中的风险并未有足够的重视，难保未来不会发生风险事件，或许这也是投资者成熟、监管成熟所必经的一个阶段。（本专栏作者：摩根士丹利华鑫基金副总经理 秦红） 公司动态  旗下基金继续参加中信建投证券定投申购费率优惠活动公告（具体内容详见网站最新公告）  旗下部分基金继续参与工行定投申购费率优惠活动公告（具体内容详见网站最新公告）  关于大摩资源参与光大银行电子渠道定投申购费率优惠活动的公告（具体内容详见网站最新公告） 3–第426期摩根士丹利华鑫基金视窗 风险提示：本周刊中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本刊物中的信息或所表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。本刊物版权归摩根士丹利华鑫基金管有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何人不得对本刊物内容进行任何形式的发布、复制。投资有风险，敬请谨慎选择。 摩根士丹利华鑫基金管理有限公司 深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场一期二座17楼 邮编：518048 电话：(0755) 88318883 传真：(0755) 82990384 www.msfunds.com.cn 注：2012年12月28日银河净值增长率数据，大摩基础、大摩消费属于灵活配置型基金（共71只），大摩资源为偏股混合型基金（共43只），大摩领先、大摩成长、大摩因子和大摩主题为标准股票型基金（共334只），大摩深300为增强指数型基金（共26只），大摩强债为普通债券型（一级A类）基金（共59只），大摩收益(A)为普通债券型基金（二级A类）（共77只），大摩收益(C)为普通债券型基金（二级B/C类）（共51只），大摩货币为货币市场基金（A类）（共62只）。 基金净值一周表现 银河数据 基金名称 基金代码 数据类型 1224 1225 1226 1227 1228 大摩基础行业混合 233001 基金净值 0.3784 0.3858 0.3882 0.3870 0.3918 累计净值 1.9234 1.9308 1.9332 1.9320 1.9368 大摩资源优选混合 163302 基金净值 1.6716 1.6932 1.7020 1.6958 1.7081 累计净值 3.1146 3.1362 3.1450 3.1388 3.1511 大摩领先优势股票 233006 基金净值 0.8822 0.8968 0.8985 0.8957 0.9066 累计净值 0.8822 0.8968 0.8985 0.8957 0.9066 大摩卓越成长股票 233007 基金净值 0.9143 0.9333 0.9413 0.9360 0.9498 累计净值 0.9143 0.9333 0.9413 0.9360 0.9498 大摩强收益 债券 233005 基金净值 1.1401 1.1396 1.1464 1.1474 1.1523 累计净值 1.1751 1.1746 1.1814 1.1824 1.1873 大摩货币 市场 163303 每万份 收益（元） 3.1292 2.6452 0.8255 1.8224 1.3829 七日年化 收益率（%） 6.3500 6.4680 6.3410 6.1910 5.8760 大摩消费领航混合 233008 基金净值 0.6535 0.6640 0.6708 0.6703 0.6758 累计净值 0.6535 0.6640 0.6708 0.6703 0.6758 大摩多因子 股票 233009 基金净值 0.8210 0.8380 0.8520 0.8440 0.8510 累计净值 0.8210 0.8380 0.8520 0.8440 0.8510 大摩深证300指数增强 233010 基金净值 0.8610 0.8810 0.8890 0.8860 0.8940 累计净值 0.8610 0.8810 0.8890 0.8860 0.8940 大摩主题优选股票 233011 基金净值 0.9200 0.9410 0.9470 0.9470 0.9580 累计净值 0.9200 0.9410 0.9470 0.9470 0.9580 大摩多元收益债券（A） 233012 基金净值 1.